中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持安徽皖通高速公路（00995）“跑贏行業(yè)”評級，保持2022/23年盈利預(yù)測不變，當(dāng)前H股股價對應(yīng)2022/23年5.8倍/5.5倍市盈率，10.3%/11%股息率，目標(biāo)價10.37港元，對應(yīng)8.1倍2022年市盈率和7.6倍2023年市盈率，較當(dāng)前股價有38.8%的上行空間。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　2021年業(yè)績略超該行預(yù)期

　　公司公布2021年業(yè)績：公司2021年并表安慶大橋公司后，實(shí)現(xiàn)收入40.3億元，追溯調(diào)整口徑同比增長33.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.1億元，對應(yīng)每股盈利0.91元，追溯調(diào)整口徑同比增長73.7%，略高于此前業(yè)績預(yù)告中樞并略超該行預(yù)期，主要由于新收購安慶大橋公司業(yè)績貢獻(xiàn)超該行預(yù)期。

　　若不考慮并表安慶大橋公司影響，公司2021年收入同比增長31%，較2019年增長17.1%，歸母凈利潤同比增長51.4%，較2019年增長26.7%。單四季度來看，4Q21公司實(shí)現(xiàn)收入14.5億元，歸母凈利潤4.2億元，扣除4Q并表影響后，收入較4Q19年增長36.2%，歸母凈利潤較4Q19年增長26.1%。

　　公路主業(yè)具有良好成長性，多重因素驅(qū)動2022年業(yè)績或持續(xù)高增。

　　合寧高速安徽段改擴(kuò)建完成后2021年車流量同比+12.6%，通行費(fèi)同比+41.3%，合寧高速江蘇段去年年底改擴(kuò)建完成，或驅(qū)動2022年的車流量增長；

　　寧宣杭高速有望扭虧：2021年受相鄰國道施工及黃牌貨車禁行影響，寧宣杭仍虧損1.7億元，該行認(rèn)為隨著寧宣杭高速江蘇和浙江段的開通，車流量上漲或促使寧宣杭高速扭虧；

　　安慶大橋公司或帶來新增長：1）安慶長江公路大橋運(yùn)營成熟，2021年收入3.4億元，占大橋公司收入的72.3%，毛利率高達(dá)82.5%，貢獻(xiàn)穩(wěn)定盈利；2）岳武高速安徽段2021年車流量同比增長31.4%，通行費(fèi)收入同比增長61.0%，作為連接上海、武漢的重要通道，該行認(rèn)為未來隨著疫情穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶動貨運(yùn)物流大幅增長或促進(jìn)車流量同步增長，為公司業(yè)績帶來正向貢獻(xiàn)。

　　高分紅比例，防御價值凸顯。2021年公司DPS為0.55元，分紅比例為60%，公司于2021年11月公告的《股東回報(bào)規(guī)劃》將未來三年分紅比例提升至60%，位于高速公路上市公司中較高水平。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，寧宣杭浙江段通車晚于預(yù)期。