安信國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持【康希諾(688185)、股吧】生物-B（06185）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，考慮到后續(xù)新冠疫苗價(jià)格和接種程序的不確定性，在不納入獲得WHO的EUL帶來(lái)的海外訂單、吸入用新冠疫苗等收入的情況下，預(yù)計(jì)2022-24年收入為27.18/33.56/35.34億元，歸母凈利潤(rùn)為8.7/12.51/13.93億元。

　　安信國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

　　公司迎來(lái)首個(gè)盈利年度，收入同比增長(zhǎng)近172倍。

　　2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.99億元，是2020年的172倍；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.14億元，而2020年虧損，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要原因系公司新冠疫苗獲得境內(nèi)外多個(gè)國(guó)家的緊急使用授權(quán)/附條件上市，迅速搶占市場(chǎng)，銷(xiāo)售量大幅增加。受益于新冠疫苗的銷(xiāo)售，2021年公司凈利率超過(guò)40%。該行認(rèn)為，在今年2月新冠疫苗序貫加強(qiáng)免疫政策的指引下，公司自研的新冠疫苗在未來(lái)仍將帶來(lái)可觀的收入。

　　序貫加強(qiáng)政策落地刺激新冠疫苗需求，吸入用新冠疫苗研發(fā)進(jìn)展順利。

　　今年2月，國(guó)家首次宣布新冠疫苗序貫加強(qiáng)免疫政策，康希諾的重組新冠疫苗（腺病毒載體）被列入唯二的序貫加強(qiáng)新冠疫苗之一，也是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批用于序貫加強(qiáng)免疫接種的腺病毒載體新冠疫苗。目前公司新冠疫苗正在申請(qǐng)WHO的EUL，若順利獲批，未來(lái)有望向COVAX提供新冠疫苗，進(jìn)一步打開(kāi)海外市場(chǎng)，并獲得國(guó)際“疫苗護(hù)照”的認(rèn)可。另外，公司另一款重磅產(chǎn)品——吸入用新冠疫苗已完成II期臨床，其可提供體液免疫、細(xì)胞免疫和黏膜免疫三重保護(hù)，無(wú)創(chuàng)無(wú)痛且能夠更快抑制病毒復(fù)制，減少病毒傳播，上市后有望迅速提振業(yè)績(jī)。

　　研發(fā)管線(xiàn)布局豐富，流腦系列產(chǎn)品上市貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/strong>

　　公司目前擁有17種創(chuàng)新疫苗產(chǎn)品，其中4款產(chǎn)品已上市/附條件上市，埃博拉病毒疫苗于2017年獲批可用于國(guó)家儲(chǔ)備，注射式腺病毒載體新冠疫苗于2021年附條件上市，MCV2和MCV4于2021年獲批上市。其他在研產(chǎn)品臨床研究取得階段性進(jìn)展，如十三價(jià)肺炎結(jié)合疫苗已進(jìn)入臨床III期，結(jié)核病加強(qiáng)疫苗TB完成Ib期臨床。值得關(guān)注的是，MCV4是國(guó)內(nèi)首個(gè)腦膜炎球菌四價(jià)結(jié)合疫苗產(chǎn)品，有望替代現(xiàn)有的多糖結(jié)合疫苗，填補(bǔ)我國(guó)在腦膜炎缺乏高端疫苗的空白，未來(lái)該疫苗將由輝瑞在中國(guó)大陸地區(qū)進(jìn)行推廣。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；產(chǎn)品商業(yè)化和銷(xiāo)售不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；安全質(zhì)量等突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)。