中達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，維持華發(fā)物業(yè)服務(wù)（00982）“增持”評級，考慮到房地產(chǎn)行業(yè)變化對物管業(yè)務(wù)的影響，預(yù)測2022-24年EPS為0.025/0.032/0.039港元，歸母凈利同比增33.5%/27%/24%。另考慮到公司有力的國企集團(tuán)支持和強(qiáng)大的多元業(yè)態(tài)競爭力，22年給予8倍目標(biāo)P/E，目標(biāo)價0.2港元，較現(xiàn)價上升空間達(dá)50%。

　　中達(dá)證券主要觀點如下：

　　營收穩(wěn)步增長，管控效率等驅(qū)動盈利能力提升

　　華發(fā)物業(yè)服務(wù)2021年實現(xiàn)營收15.5億港元（同比+42.4%），持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利潤1.9億港元（同比+97.6%），歸母凈利潤1.9億港元（同比+411%）。公司毛利率保持相對穩(wěn)定，2021年約27.1%（2020年：27.9%），管控效率等驅(qū)動了盈利能力的提升：1）運(yùn)營效率有所提升，行政費(fèi)用率同比大幅下降2.9pct至9.2%；2）融資組合優(yōu)化、財務(wù)成本有所下降，財務(wù)費(fèi)用率同比下降2.3pct至0.8%。在毛利率維持平穩(wěn)、管控效率提升的共同作用下，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈利率同比提升3.4pct至12.2%；高毛利業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和運(yùn)營管控的持續(xù)優(yōu)化有望繼續(xù)對公司未來業(yè)績的增長提供支撐。

　　集團(tuán)銷售平穩(wěn)增長，業(yè)態(tài)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張

　　在地產(chǎn)行業(yè)銷售承壓的環(huán)境下，公司關(guān)聯(lián)房企華發(fā)股份(600325)2021年仍實現(xiàn)了銷售額的平穩(wěn)增長（2021年銷售額1219億元，同比+1.2%），能夠為公司提供較為穩(wěn)定的住宅業(yè)態(tài)管理項目來源；另一方面，公司的國企背景和優(yōu)質(zhì)服務(wù)使其在政府公建項目的拓展方面獨具優(yōu)勢，年內(nèi)順利承接林芝火車站、湛江邊防支隊、青茂口岸等各類非住宅業(yè)態(tài)項目。在公司對各業(yè)態(tài)項目的穩(wěn)步拓展下，截至2021年末，公司收費(fèi)面積同比增長21.6%至2030萬方；合約面積同比增長39.9%至3860萬方、合管比約1.9倍（同比+0.25倍），對收費(fèi)面積的增長提供了有力保障。

　　增值服務(wù)體系更趨完善，收入規(guī)模大幅增長

　　2021年公司實現(xiàn)業(yè)主增值服務(wù)收入1.4億港元（同比+341%）、其他增值服務(wù)收入4億港元（同比+41%），增長速度均較快。業(yè)主增值服務(wù)收入的高速增長主要源于公司增值服務(wù)體系更趨完善：1）上線“華物優(yōu)選”平臺、打造【線上線下(300959)、股吧】一體化運(yùn)營體系，提升客戶黏性；2）聚焦美居及社區(qū)零售業(yè)務(wù)、探索業(yè)務(wù)落地模式，推動相關(guān)業(yè)務(wù)的復(fù)制。

　　其他增值服務(wù)方面，公司通過六大專業(yè)子公司進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)類別、支持收入高增，年內(nèi)通過華發(fā)保安服務(wù)公司成功涉足專業(yè)保安服務(wù)及安全技術(shù)防范系統(tǒng)建設(shè)運(yùn)營等業(yè)務(wù)，通過成立餐飲公司逐步承接企事業(yè)單位、公司、公寓等食堂項目。公司增值服務(wù)體系的持續(xù)完善有望繼續(xù)推動公司業(yè)績的增長。