正所謂商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，古時(shí)兵法有云：兵馬未動(dòng)，糧草先行。

　　不少企業(yè)在面對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)增量不濟(jì)時(shí)，都十分熱衷于向外尋求“糧草”，即切入新業(yè)務(wù)，開(kāi)劈另一條增長(zhǎng)曲線。如曾在服裝市場(chǎng)墜落的杉杉股份(600884)(600884.SH)，后來(lái)成功往鋰電材料轉(zhuǎn)型而煥發(fā)第二春。

　　如今的雅化集團(tuán)(002497)(002497.SZ)，也有點(diǎn)當(dāng)年杉杉股份的影子。

　　得益于早年在鋰電上游領(lǐng)域提早布局，雅化集團(tuán)2020年以來(lái)仿佛一夜之間變?yōu)橐豢谩皳u錢樹(shù)”，其中有一個(gè)季度就掙了過(guò)去很多年都掙不到的鈔票。

　　近日發(fā)布的年報(bào)顯示，雅化集團(tuán)2021年實(shí)現(xiàn)收入52.41億元，同比增長(zhǎng)61.3%；歸母凈利潤(rùn)9.37億元，同比增長(zhǎng)189.2%，成績(jī)單十分亮眼。

　　而到了2022年一季度，雅化集團(tuán)業(yè)績(jī)進(jìn)一步爆發(fā)。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入26.6億元，同比增長(zhǎng)210.2%；歸母凈利潤(rùn)10.22億元，同比飆升1210%。

　　雅化集團(tuán)2022年一季度的開(kāi)門紅，可謂是紅得發(fā)紫。根據(jù)財(cái)華社統(tǒng)計(jì)，公司2022年一季度的營(yíng)收均在2018年以前年度營(yíng)收之上，凈利潤(rùn)更是接近2012年-2017年六年期間的利潤(rùn)總額，同時(shí)也超過(guò)2021年全年的凈利潤(rùn)。

　　從此番成績(jī)單看，雅化集團(tuán)切入鋰電池原料市場(chǎng)是非常成功的，不但擺脫了往年起起伏伏的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)也形成了“民爆+鋰電”業(yè)務(wù)兩條腿走路的格局，不再依賴單一的賽道。

　　隨著公司碳酸鋰的產(chǎn)能持續(xù)落地，傍上特斯拉大腿，家中的“礦”日趨增加，雅化集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上受到資金的簇?fù)怼?020年以來(lái)，雅化集團(tuán)股價(jià)累計(jì)飆升逾200%，成為A股上一只新晉的“鋰電池”和“特斯拉”概念股。

　　值得留意的是，發(fā)布2021年和2022年一季度業(yè)績(jī)報(bào)后首個(gè)交易日(4月25日)，雅化集團(tuán)股價(jià)大跌，尾盤更是跌停，股價(jià)表現(xiàn)與靚麗的業(yè)績(jī)報(bào)顯得格格不入。

　　鋰業(yè)務(wù)狂奔，營(yíng)收占半壁江山

　　雅化集團(tuán)的歷史較為悠久，于1952年成立，以民爆業(yè)務(wù)起家，后來(lái)產(chǎn)品不斷延伸至工業(yè)炸藥、工業(yè)雷管、工業(yè)導(dǎo)爆索、工業(yè)導(dǎo)爆管等民用爆破器材領(lǐng)域，生產(chǎn)總值擠進(jìn)國(guó)內(nèi)行業(yè)第四。

　　2013年起，雅化集團(tuán)陸陸續(xù)續(xù)通過(guò)收并購(gòu)逐步進(jìn)入鋰鹽市場(chǎng)。到了2017年，公司籌建電池級(jí)碳酸鋰生產(chǎn)線，正式成為動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈中的一員。目前，公司的鋰產(chǎn)品包括電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)氫氧化鋰和氯化鋰等，并獲得了振華材料、比亞迪(002594)(002594.SZ)、【容百科技(688005)、股吧】(688005)(688005.SH)等鋰電池正極材料廠商的訂單，成功擴(kuò)大了朋友圈。

　　2021年，是雅化集團(tuán)加速戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一年。這一年里，雅化集團(tuán)的鋰電產(chǎn)品繼續(xù)狂奔，挑起了公司增長(zhǎng)的大梁，完全蓋住了公司民爆業(yè)務(wù)緩慢增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　公司民爆業(yè)務(wù)分兩大板塊，分別是民爆產(chǎn)品和爆破業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)該兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.96億元和11.58億元，分別同比增長(zhǎng)9.98%和2.49%，依然延續(xù)著往年的慢增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。而鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)則量?jī)r(jià)齊升，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)銷量均高速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.66億元，同比增長(zhǎng)265.94%，收入比重接近50%。

　　相對(duì)于不少跨界進(jìn)入汽車鋰電市場(chǎng)的企業(yè)，雅化集團(tuán)的布局較早，因此也成功乘上了2020年以來(lái)新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的東風(fēng)。

　　2021年，全國(guó)鋰離子電池產(chǎn)量324GWh，同比增長(zhǎng)106%；新能源汽車產(chǎn)銷量同比均增長(zhǎng)1.6倍，市場(chǎng)滲透率同比增長(zhǎng)8個(gè)百分點(diǎn)至13.4%。但同時(shí)，2021年上游鋰資源供應(yīng)繼續(xù)緊缺，供需影響帶動(dòng)了鋰資源價(jià)格不斷攀升。

　　下游需求旺盛，上游供應(yīng)緊俏，雅化集團(tuán)因此吃上了這波紅利。2021年，公司實(shí)現(xiàn)鋰產(chǎn)品產(chǎn)量2.73萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)149.69%；鋰產(chǎn)品銷量2.91萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)66.82%。此外，公司2021年鋰鹽銷售均價(jià)8.47萬(wàn)元/噸，同比亦大幅增加64.47%。

　　一季度“爆炸”的業(yè)績(jī)可否持續(xù)？

　　截至4月25日，已有多家鋰電概念股發(fā)布了2022年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。

　　從凈利潤(rùn)預(yù)增幅度看，雅化集團(tuán)的風(fēng)頭完全蓋過(guò)了恩捷股份(002812)(002812.SZ)、盛新鋰能(002240.SZ)和杉杉股份等鋰電材料領(lǐng)域的明星股，凈利潤(rùn)增幅僅次于【南都電源(300068)、股吧】(300068)(300068.SZ)，位列第二。

　　但從二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)看，A股市場(chǎng)4月25日暴跌的背景下，雅化集團(tuán)的抗跌性不夠強(qiáng)，優(yōu)異的一季報(bào)業(yè)績(jī)也未能支撐起公司股價(jià)走勢(shì)，當(dāng)日股價(jià)慘遭跌停。

　　這讓市場(chǎng)部分人士發(fā)出疑問(wèn)：雅化集團(tuán)業(yè)績(jī)的持續(xù)性是否經(jīng)得住考驗(yàn)？

　　很明顯，雅化集團(tuán)一季報(bào)的業(yè)績(jī)同樣是靠鋰產(chǎn)品支撐起來(lái)的。財(cái)華社注意到，對(duì)于一季報(bào)營(yíng)收增長(zhǎng)的原因，公司稱抓住了市場(chǎng)向好的機(jī)遇，擴(kuò)大了產(chǎn)品銷售，帶動(dòng)業(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增加。

　　同時(shí)，公司的合同負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債分別較年初大幅增長(zhǎng)268.03%和178.98%，增加金額分別為3.53億元和0.46億元，主要原因是報(bào)告期內(nèi)隨著鋰產(chǎn)品市場(chǎng)需求的增加和價(jià)格的不斷攀升，部分客戶采用預(yù)付方式鎖定鋰鹽產(chǎn)品，從而增加了公司產(chǎn)品銷售預(yù)收款。

　　換言之，公司報(bào)告期內(nèi)的鋰產(chǎn)品依舊量?jī)r(jià)齊升，供不應(yīng)求，甚至到了預(yù)收客戶款項(xiàng)的程度。接下來(lái)，隨著公司向客戶陸續(xù)供應(yīng)產(chǎn)品，這些增加的合同負(fù)債可轉(zhuǎn)化為公司的營(yíng)收。

　　這樣一看，雅化集團(tuán)二季度開(kāi)始的業(yè)績(jī)似乎也會(huì)繼續(xù)大爆發(fā)。但我們應(yīng)該持謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)楣究蛻纛A(yù)付給公司的款項(xiàng)帶來(lái)的合同負(fù)債只增長(zhǎng)了不到4億元，規(guī)模并不大。

　　存貨方面，一季度公司的存貨與上年同期在同一水平，去年全年的庫(kù)存主要是原材料和庫(kù)存商品為主。所以接下來(lái)公司要提高產(chǎn)能，才是繼續(xù)促進(jìn)業(yè)績(jī)大增的最重要因素。

　　一季報(bào)顯示，雅化集團(tuán)的鋰鹽綜合設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到4.3萬(wàn)噸，與2021年沒(méi)有變化。而最快新增的產(chǎn)能——雅安鋰業(yè)二期3萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)線要到今年年底前才能投產(chǎn)，因此二季度很難能與一季度一樣實(shí)現(xiàn)鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量繼續(xù)大增。

　　此外，公司近日稱，其是特斯拉4680電池的主要供應(yīng)商，預(yù)計(jì)公司該款電池今明兩年年產(chǎn)量將以10倍的速度增長(zhǎng)。特斯拉在2021-2025將向雅化集團(tuán)全資子公司雅安鋰業(yè)采購(gòu)價(jià)值總計(jì)6.3-8.8億美元的電池級(jí)氫氧化鋰產(chǎn)品。特斯拉此次大訂單，或更突出雅化集團(tuán)產(chǎn)能的緊張程度。

　　有“鋰”就是牛？雅化集團(tuán)全球找礦

　　為了滿足下游客戶的需求，雅化集團(tuán)正著手做兩件事：擴(kuò)產(chǎn)和找礦。

　　目前，雅化集團(tuán)正在建設(shè)5萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰項(xiàng)目及1.1萬(wàn)噸氯化鋰及其制品生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，其中3萬(wàn)噸電池級(jí)氫氧化鋰生產(chǎn)線將于今年底建成投產(chǎn)。到2025年，公司鋰鹽產(chǎn)品綜合產(chǎn)能規(guī)劃將達(dá)到10萬(wàn)噸以上。屆時(shí)，公司鋰鹽產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到目前的逾2倍。

　　對(duì)于鋰鹽廠商，穩(wěn)定的原材料供應(yīng)渠道是極為重要。隨著上游鋰資源的日趨緊缺和價(jià)格持續(xù)上漲，有“礦”的企業(yè)或許才是未來(lái)的賺錢王。

　　華安證券認(rèn)為，由于需求端受新能源領(lǐng)域拉動(dòng)，鋰需求保持高速增長(zhǎng)，而鋰資源供應(yīng)商擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展緩慢，產(chǎn)能釋放需要時(shí)間驗(yàn)證，未來(lái)2-3供給增量有限。預(yù)計(jì)2021-2023年，鋰供給短缺為1.0、1.4、0.8萬(wàn)噸 LCE?！颁嚬┬桀A(yù)計(jì)處于緊平衡狀態(tài)，高景氣度持續(xù)，鋰價(jià)中樞受供需關(guān)系支撐維持高位”。

　　在此背景下，雅化集團(tuán)也加入到了鋰礦的搶奪戰(zhàn)中，而且搶礦速度相當(dāng)快。

　　首先在簽長(zhǎng)單方面，雅化集團(tuán)與銀河鋰業(yè)續(xù)簽鋰精礦包銷協(xié)議至2025年，每年包銷不低于12萬(wàn)噸鋰精礦。

　　參股上游采礦企業(yè)亦是一項(xiàng)可行的做法，雅化集團(tuán)在這方面的動(dòng)作相當(dāng)利索。今年來(lái)，雅化集團(tuán)參股了37.25%的能投鋰業(yè)擁有李家溝鋰輝石礦采礦權(quán)，年產(chǎn)能18萬(wàn)噸鋰精礦；參股澳洲Cor并簽訂鋰精礦包銷協(xié)議，預(yù)計(jì)將于2022年四季度達(dá)產(chǎn)；參股澳洲EFE公司4.6%股權(quán)，并將繼續(xù)通過(guò)合資形式共同開(kāi)發(fā)鋰礦資源；參股澳洲EVR公司9.5%股權(quán)，將于該公司共同開(kāi)發(fā)澳洲兩大鋰資源項(xiàng)目。

　　參股上游鋰資源相關(guān)企業(yè)后，雅化集團(tuán)并未停下腳步，而是直接控股了加拿大兩個(gè)鋰礦項(xiàng)目，試圖為公司未來(lái)的原料供應(yīng)上一個(gè)保險(xiǎn)。

　　近日，雅化集團(tuán)全資子公司雅化國(guó)際出資500萬(wàn)加元認(rèn)購(gòu)加拿大超鋰公司2127.66萬(wàn)單位股份，約占超鋰公司總股本的13.23%；同時(shí)，雅化國(guó)際以現(xiàn)金出資收購(gòu)超鋰公司全資子公司60%的股權(quán)，并控股旗下福根湖硬巖石鋰輝石型鋰礦項(xiàng)目和佐治亞湖硬巖石鋰輝石型鋰礦項(xiàng)目。

　　據(jù)悉，該兩個(gè)鋰礦資源量累計(jì)接近1200萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)開(kāi)采后，將給雅化集團(tuán)在鋰資源領(lǐng)域的儲(chǔ)備更加“硬氣”，保障未來(lái)的鋰產(chǎn)品訂單。

　　小結(jié)：回顧2020年以來(lái)鋰電業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，雅化集團(tuán)堪稱是跨界轉(zhuǎn)型鋰電業(yè)務(wù)的典范。

　　但也應(yīng)該注意到，相比其他在鋰電材料市場(chǎng)擁有更大產(chǎn)能和更多客戶的廠商，雅化集團(tuán)的市場(chǎng)地位還有待進(jìn)一步提升。雅化集團(tuán)正積極在上游找“礦”，也為未來(lái)潛在的原料供應(yīng)問(wèn)題而吃下“定心丸”，有利于為特斯拉、比亞迪等中下游客戶穩(wěn)定供應(yīng)產(chǎn)品。

　　從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局看，不少?gòu)S商在產(chǎn)能擴(kuò)張和鋰礦搶奪層面已遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在雅化集團(tuán)前列，雅化集團(tuán)面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也將更加激烈。未來(lái)，雅化集團(tuán)還需繼續(xù)加碼鋰產(chǎn)品業(yè)務(wù)，在業(yè)務(wù)規(guī)模、生產(chǎn)成本和鋰礦布局上成為一名優(yōu)秀選手，才能在未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的環(huán)境中不尋求持續(xù)的“爆炸性”增長(zhǎng)，也能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)展步伐。