國信證券發(fā)布研究報告稱，維持泡泡瑪特（09992）“買入”評級，下調(diào)2022-24年凈利潤預測7%/11%/18%，預計凈利潤為12.17/16.51/20.5億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤為13.67/18.14/22.28億元，經(jīng)調(diào)整EPS為0.98/1.3/1.59元，對應經(jīng)調(diào)整PE26/20/16x，公司被納入msci中國指數(shù)有望吸引增量資金關(guān)注，當前估值位置也極具性價比。

　　事件：

　　1）公司2022年一季度收入增長65%-70%。分渠道看，零售店取得75%-80%的正增長；機器人(300024)商店取得5%-10%的正增長；泡泡瑪特抽盒機取得115%-120%的正增長；電商平臺及其他在線平臺取得65%-70%的正增長；批發(fā)及其它渠道取得25%-30%的正增長。

　　2）全球知名指數(shù)公司MSCI公布半年度指數(shù)評審結(jié)果，本次調(diào)整結(jié)果將于5月31日收盤后正式生效，“盲盒第一股”泡泡瑪特此次也被納入MSCI中國指數(shù)。

　　國信證券主要觀點如下：

　　公司的負面影響要素已充分反應在當前股價，年初至今公司下跌30%，從公司基本面看，一方面因公司采取克制的拓店策略，預計2022年開店增長將有放緩；另一方面，疫情影響對公司線下渠道有一定業(yè)績拖累，而線上業(yè)務增長超預期平滑了拖累業(yè)績的不利要素影響。

　　更為關(guān)鍵的是：1）公司最核心的IP產(chǎn)品端并未受到影響，新品推出穩(wěn)定，MEGA珍藏產(chǎn)品線表現(xiàn)優(yōu)異；2）22年起公司將加快海外拓店計劃，預計將構(gòu)成重要務增量；3）公司對一線城市的收入依賴度逐年降低，新一線城市和其他城市增長強勁。長期來看，公司潮玩品牌逐漸破圈，秉承“尊重時間，尊重經(jīng)營”的理念，公司有望逐漸證明“泡泡瑪特”品牌的長期價值。

　　風險提示：公司經(jīng)營受沖擊；線下門店增長不及預期；潮玩材料成本持續(xù)上行；IP產(chǎn)品能力不穩(wěn)定。