中信證券發(fā)研報(bào)指，思摩爾國際(06969)預(yù)計(jì)二季度調(diào)整后凈利潤同比跌53%~40%，業(yè)績略低于該行預(yù)期。該行認(rèn)為，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入大幅下滑拉低產(chǎn)能利用率及毛利率，拖累全年整體毛利率較大幅度下滑，但隨國內(nèi)收入占比降低，負(fù)面影響逐季弱化。海外業(yè)務(wù)方面，受PMTA審批進(jìn)程影響，上半年需求略低預(yù)期，推算上半年海外收入同比升11%，其中二季度海外收入約同比/環(huán)比增長25%/56%。該行判斷海外經(jīng)營預(yù)期拐點(diǎn)已經(jīng)確立，未來三年海外收入CAGR有望近30%。

　　鑒于上半年政策擾動(dòng)下海外市場略低預(yù)期，以及口味煙監(jiān)管趨嚴(yán)預(yù)計(jì)帶來未來三年的需求先下降后恢復(fù)，該行下調(diào)2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)測至148億（原預(yù)測：162億），下調(diào)2022-2023年調(diào)整后凈利潤預(yù)測至35.0億/43.3億（原預(yù)測：39.1億/46.7億）。但仍看好JUUL被否帶來思摩爾美國市場份額翻倍空間，以及市場需求的持續(xù)修復(fù)。對應(yīng)2022-2024年EPS0.58/0.72/1.00元（原預(yù)測：0.65/0.78/0.93元）。綜上，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27港元（原：29港元），對應(yīng)2023年30倍市盈率，維持“買入”評級。