交銀國際發(fā)研報(bào)指，騰訊音樂次季總收入為69億元人民幣（下同），同比降14%，較該行預(yù)期高3%，因社交娛樂好于預(yù)期。調(diào)整后凈利潤為10億元，調(diào)整后凈利潤率為15%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)，在線音樂首次實(shí)現(xiàn)調(diào)整后經(jīng)營層面盈虧平衡。

　　音樂訂閱維持健康增勢；廣告環(huán)比回升。在線音樂業(yè)務(wù)收入為29億元，同比降2%/環(huán)比增10%，其中，1）訂閱業(yè)務(wù)收入同比/環(huán)比增18%/5%，月度付費(fèi)會(huì)員環(huán)比凈增250萬，月度ARPPU環(huán)比提升。2）廣告環(huán)比回升，受益于618電商大促、TME Live和TME Land品牌贊助、廣告產(chǎn)品創(chuàng)新升。3）社交娛樂收入環(huán)比持平，音頻直播和海外業(yè)務(wù)增長抵消視頻直播和K歌收入的下滑。

　　交銀預(yù)計(jì)22年3季度收入同比降8%，其中1）音樂訂閱將保持18%的穩(wěn)定同比增長；2）非訂閱收入同比持平，周杰倫數(shù)專銷售強(qiáng)勁（>600萬）；3）社交娛樂仍呈現(xiàn)同比下降，環(huán)比有望保持相對(duì)穩(wěn)定。該行維持2023年收入預(yù)期不變，同時(shí)考慮進(jìn)一步的降本增效策略，將調(diào)整后凈利潤上調(diào)7%。交銀將估值切換至2023年，基于15倍2023年市盈率，將目標(biāo)價(jià)從5.2美元上調(diào)至5.7美元。維持買入評(píng)級(jí)。