高盛發(fā)研報(bào)指，海底撈(06862)管理層分享了其在“啄木鳥”計(jì)劃下效率提升及盈虧平衡點(diǎn)降低的初步成果。該行認(rèn)為，上半年員工成本改善良好，反映門店層面的可變成本更高，盈虧平衡點(diǎn)更低（現(xiàn)低于3倍翻臺率）。管理層強(qiáng)調(diào)人均工資正在增加，因此員工激勵措施仍然強(qiáng)勁。但考慮到餐桌周轉(zhuǎn)將隨著用餐人數(shù)增長而復(fù)蘇，員工人數(shù)或需要增加，意味著當(dāng)前的積極經(jīng)營杠桿或受限。此外，公司宣布擇機(jī)啟動“硬骨頭”門店計(jì)劃，或重啟部分因“啄木鳥”計(jì)劃關(guān)停的門店。

　　該行看好公司在優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)及效率提升方面的努力，但由于其復(fù)蘇路徑延長、宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟及勞動密集型商業(yè)模式或?qū)淼挠?估值下行，故仍維持保守態(tài)度。該行將2022-2025年凈利潤預(yù)測上調(diào)12%/4%/3%/1%，以反映毛利率管控改善、員工成本降低但其他運(yùn)營支出或增長。目標(biāo)價從12.5港元上調(diào)2%至12.7港元，維持“沽售”評級。