交銀國際發(fā)研報指，嗶哩嗶哩22年2季度凈虧損高于預(yù)期。收入為49億元人民幣（下同），同比增9%/環(huán)比降3%。調(diào)整后凈虧損為20億元，虧損高于該行預(yù)期，主要由于一次性費用。

　　業(yè)績亮點：1）直播月付費用戶數(shù)同比增70%，月活躍主播數(shù)同比增107%。2）廣告2季度同比增10%，3季度呈復(fù)蘇趨勢。3）StoryMode（豎屏視頻）持續(xù)拓展用戶場景，帶來流量增量，eCPM較普通廣告高30%，廣告加載率維持同一水平（5%）。

　　3季度指引弱于交銀此前預(yù)期。交銀預(yù)計3季度收入同比增11%，其中1）增值服務(wù)增15%，較2季度29%的增速放緩，主要因會員業(yè)務(wù)疲弱；2）廣告同比增18%，受益于宏觀復(fù)蘇；3）游戲恢復(fù)同比增長（+4%），主要受新游帶動。交銀預(yù)計調(diào)整后凈虧損率將環(huán)比收窄6個百分點。

　　交銀微調(diào)2022年收入，并上調(diào)調(diào)整后每股凈虧損18%，主要考慮利潤率改善慢于預(yù)期?；?3-32年10年dcf，將目標價從35美元/268港元（9626HK）下調(diào)至25美元/192港元。鑒于用戶拓展穩(wěn)步推進，內(nèi)容及商業(yè)化場景拓展，生態(tài)進一步協(xié)同，維持買入評級。