中信證券發(fā)研報(bào)指，對標(biāo)燃油車競爭格局，蔚來所在的豪華車電動(dòng)車市場穩(wěn)態(tài)的集中度或更高，且受益于消費(fèi)升級長期將持續(xù)擴(kuò)容。公司今年推出的基于NT2.0平臺(tái)的ET7、ES7、ET5產(chǎn)品力相較于初代“866”產(chǎn)品在能耗效率、智能座艙、智能駕駛等方面均有明顯提升，該行尤其看好ET5車型成為爆款。

　　該行續(xù)指，市場目前主要擔(dān)心蔚來的盈利能力，但該行認(rèn)為隨著第二代車型周期開啟，公司進(jìn)入到“產(chǎn)品力拉動(dòng)銷量”的新階段，規(guī)模效應(yīng)拐點(diǎn)到來，毛利提升和費(fèi)用攤薄加速。短期來看，新車型周期開啟拉動(dòng)銷量增長，ET5月內(nèi)計(jì)劃開啟交付、有望成為爆款。中期來看，該行認(rèn)為公司有望在新車型周期的推動(dòng)下，于2023年第四季度~2024年實(shí)現(xiàn)單季扭虧為盈。長期來看，公司憑借優(yōu)質(zhì)服務(wù)、核心NAD智能駕駛方案、BaaS電池租用和快速換電的商業(yè)模式預(yù)計(jì)將持續(xù)受益。

　　該行維持2022/23/24年公司銷量預(yù)測15/30/50萬輛。當(dāng)前蔚來年銷量區(qū)間與特斯拉2016~2018年時(shí)較為接近（蔚來2021/2022年銷量分別為9/15萬輛，特斯拉2016~2018年銷量分別為7.6/10.1/24.5萬輛），參考特斯拉2016~2018年年末市值/下一年收入比值均在2.3~2.7之間，該行給予蔚來2023年2.5倍市銷率的預(yù)測，維持美股(NIO)目標(biāo)價(jià)23美元；維持蔚來(09866)目標(biāo)價(jià)181港元；均維持“買入”評級。