東吳證券發(fā)布研究報告稱，維持蔚來-SW（09866）“買入”評級，預測2022-24年營收為572.55/896.39/1442.08億元，同比增58.44%/56.56%/60.88%。公司舉行歐洲發(fā)布會，蔚來ET7、EL7（即ES7）和ET5將通過訂閱模式在德國、荷蘭、丹麥、瑞典四國開放預訂。10月開啟ET7訂閱交付，EL7/ET5于2023Q1開啟訂閱交付。

　　報告中稱，渠道方面，蔚來仍采用直營模式在歐洲建立銷售和服務網(wǎng)絡；服務網(wǎng)絡方面，已在挪威、德國、荷蘭、丹麥和瑞典這五個歐洲國家的主要城市建立授權(quán)服務中心網(wǎng)絡，NIOApp歐洲版也于8月上線；補能體系建設方面，在歐洲市場仍堅持換電路線，同時外接充電樁構(gòu)建完善的加電體系。蔚來已接入38萬根充電樁，并可使用蔚來NFC卡片直接訪問。截至2022年底蔚來計劃在歐洲建成20座換電站，2023年底預計建設120座，至2025年蔚來計劃在中國以外市場建成1000座換電站，其中大部分將分布在歐洲。

　　該行表示，公司以整車銷售（挪威）+訂閱模式（德國+荷蘭+丹麥+瑞典）開拓歐洲市場，商業(yè)模式靈活創(chuàng)新推動海外市場品牌滲透，財務層面壓力較小。從商業(yè)模式來看，訂閱模式考驗換電、服務等運營能力，蔚來在此模式下可逐步完善歐洲市場配套體系，同時進行品牌推廣，為整車售賣模式提供基礎。財務層面來看，訂閱模式收入確認周期拉長，核心關注車型滿租率及周轉(zhuǎn)水平，公司表示訂閱模式毛利率預計將高于整車售賣模式，同時將借助第三方金融公司支持歐洲市場車輛訂閱，不占用較多蔚來自身現(xiàn)金流。