高盛發(fā)布研究報(bào)告指，青島啤酒(00168)22年第三季度銷(xiāo)售額98億元人民幣，同比增長(zhǎng)16%，凈利潤(rùn)14億元人民幣，同比增長(zhǎng)18%，分別低于高盛預(yù)期的21%和25%。公司銷(xiāo)量和平均售價(jià)的增長(zhǎng)推動(dòng)銷(xiāo)售，第二品牌22年第三季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)優(yōu)于“青島啤酒”品牌；22年第三季毛利率同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，因平均售價(jià)增長(zhǎng)低于預(yù)期，鑒于估值缺口，該行重申公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)98港元。

　　該行指出，公司22年第三季銷(xiāo)售額和凈利潤(rùn)低于預(yù)期，主要是平均售價(jià)低于預(yù)期。該行認(rèn)為，第三季持續(xù)的產(chǎn)品組合升級(jí)推動(dòng)了總銷(xiāo)售額的增長(zhǎng)，青島啤酒/二級(jí)品牌出貨量13.53/12.06億升，同比增長(zhǎng)7.7%/14.1%，占總銷(xiāo)量的53%/47%(21年第三季度為54%/46%)。

　　該行續(xù)指，22年第三季度毛利率為30.4%，低于高盛預(yù)期的32.0%，主要原因是平均售價(jià)增長(zhǎng)低于預(yù)期。該行稱(chēng)，國(guó)際大麥價(jià)格同比飆升34%，而青島啤酒的單位成本同比增長(zhǎng)5.2%，因?yàn)楣镜拇篼渻r(jià)格鎖定到2022年9月；銷(xiāo)售費(fèi)用比在22年第三季度同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，季度環(huán)比上升3.0個(gè)百分點(diǎn)，至11.2%；管理成本比率下降1.0個(gè)百分點(diǎn)至4.0%。