10月28日，近期A股市場出現(xiàn)震蕩調(diào)整的走勢，而消費白馬股表現(xiàn)不佳，像白酒、食品飲料等消費白馬股近期表現(xiàn)低迷，一方面是由于受到超預期因素影響，我國社會消費品零售總額增速較低，而消費白馬股業(yè)績增長相對以往出現(xiàn)明顯下滑。另一方面，當前A股市場跌破3000點，市場各個板塊估值水平也出現(xiàn)普遍下移，而多數(shù)消費白馬股估值相對于其他板塊來說偏高，也造成消費股近期調(diào)整幅度較大。

　　從中長期來看，消費白馬股具備品牌價值和穿越經(jīng)濟周期的優(yōu)勢。一旦超預期因素減少，消費增速出現(xiàn)回升，消費白馬股的業(yè)績有望出現(xiàn)報復性反彈，估值也有望重新提升，受到投資者的青睞。而經(jīng)過前期大幅殺跌之后，很多消費白馬股的估值已經(jīng)跌到了近三年的低點，低位的跡象也逐步出現(xiàn)，所以當前消費白馬股的調(diào)整仍然是受到短期因素的影響，并未改變消費白馬股長期的投資價值。

　　對于消費白馬股的投資，我認為就是要趁每次出現(xiàn)利空消息或者短暫因素下跌的時候去布局，從而能夠獲得一個比較低的配置成本。巴菲特之所以能夠取得投資奇跡和他堅定不移配置消費白馬股有關，因為消費是人類永恒的主題，只要有人類社會就會有消費。而隨著我國人均GDP突破1萬美元之后，消費升級和消費總量擴張是大趨勢，所以長期來看具有品牌價值的消費白馬股依然是A股市場的核心資產(chǎn)，對于這些優(yōu)質(zhì)白馬股的投資方法就是不要追漲殺跌，而是在市場極度悲觀的時候去介入，等到估值較高出現(xiàn)泡沫的時候獲利了結(jié)。由于有業(yè)績支撐，所以消費股的調(diào)整相對來說還是可以算出來的，不會像一些題材股跌起來毫無支撐。

　　當前A股市場經(jīng)過了一個季度乃至一年多的調(diào)整之后，很多優(yōu)質(zhì)龍頭股已經(jīng)逐步跌出了價值，市場的低位特征也比較明顯。從歷史上來看，A股市場曾50多次跌破3000點整數(shù)關口，無一例外最終都沖回3000點之上。從滬深300估值來看，當前滬深300動態(tài)市盈率已經(jīng)跌破十倍，一般滬深300市盈率跌破十倍是市場低位的一個重要指標。另外從兩市成交量萎縮以及新基金發(fā)行遇冷來看，A股市場低位特征突出。近期基金公司紛紛表態(tài)，自購旗下基金來提升市場信心。前海開源基金從9月份以來已經(jīng)用固有資金自購高達2.9億元旗下的基金，表達出對未來市場的堅定信心。

　　中國經(jīng)濟經(jīng)歷過二季度的大幅下滑之后，增速正在逐步回升，三季度GDP回升到3.9%，四季度有望進一步回升，這些是A股市場企穩(wěn)回升的一個基礎。從政策面來看，雖然人民幣由于受到美元指數(shù)大漲的影響，出現(xiàn)了一定幅度的貶值，但是目前央行沒有收緊貨幣政策，而是采取了適度寬松的貨幣政策來維持流動性合理充裕，支持經(jīng)濟復蘇。這在全球央行里面是難能可貴的。為了應對高通脹，美聯(lián)儲采取了不斷加息縮表的貨幣政策，導致美元指數(shù)上升，而非美元貨幣出現(xiàn)大幅貶值，今年以來人民幣貶值的幅度小于其他主要非美貨幣，像英鎊、歐元、日元等。而且人民幣貶值的幅度僅僅相當于美元指數(shù)漲幅的一半，這也說明人民幣貶值是短期的因素，并不是長期的趨勢。隨著經(jīng)濟面復蘇，人民幣匯率有望出現(xiàn)反彈，這對于提振市場信心是有利的。

　　近期“一行兩會一局”紛紛發(fā)聲，看好我國未來經(jīng)濟增長潛力，看好金融市場發(fā)展。本周A股市場也一度出現(xiàn)強勁反彈，但是由于市場信心恢復還需要時間，預計后市可能還需要更長的時間才能夠重拾聲勢。在市場低位保持信心和耐心非常重要，因為從中長期來看，通過做價值投資，堅持做好公司的股東或者是配置優(yōu)質(zhì)基金來穿越牛熊周期從而獲得好的回報也是應對市場波動比較好的投資策略。而這段時間受到一些短期因素的影響，像消費白馬股都出現(xiàn)了比較明顯的下跌，這其實是給中長期的投資者帶來了配置的機會。

　　文/前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍

　　編輯 陳莉 校對 柳寶慶