國泰君安指，恒生指數上周累計上漲7.2%，恒生科技指數漲7.0%。站在當前時點，市場的焦點已經從港股是否見底，外資會不會回來，還有多少下行空間，切換至后續(xù)還有多少上漲空間，行情是否具備持續(xù)性。該行認為市場行情的持續(xù)性有賴于國內政策端發(fā)力的持續(xù)性。目前市場仍在交易政策轉好的預期，而金融數據、實體經濟數據并未出現明顯好轉跡象，因此，未來需要更多政策進行托底和進行支持。

　　該行續(xù)指，當前，國內經濟疲弱，出口有壓力，內外需“蹊蹺板”效應或凸顯。1）國內10月制造業(yè)PMI再度跌破榮枯線以下，疊加CPI與PPI出現“雙降”，反映出現階段內需疲弱、經濟復蘇動能欠缺等特征。2）美歐經濟周期滯后于金融周期約一年多，未來經濟需求將大概率繼續(xù)回落，這將導致我們的外需壓力進一步上升。3）后續(xù)需跟蹤出口相關領先指標及行業(yè)高頻數據，如其他出口國的高頻數據、國內港口吞吐量、航線運價等指標繼續(xù)走弱，政策端的托底力度或將超出市場預期。

　　若后續(xù)經濟指標好轉，將帶動指數盈利預期和行業(yè)景氣預期上修。1）目前市場仍在交易政策轉好的預期，在市場樂觀情緒有所緩解后，需要從預期需要回到現實，進而交易現實的金融、經濟數據。2）而這需要后續(xù)擴內需政策力度加大，并帶動社融等金融指標回暖，隨后逐步傳導至工業(yè)增加值、PMI等經濟指標的顯著好轉，從而帶動指數盈利預期出現持續(xù)上修。3）根據我們對港股市場的分析框架，只有盈利預期上修帶來的上漲行情更具持續(xù)性，空間將進一步打開。

　　該行強調，港股當前多數行業(yè)年內跌幅相比A股更大，若后續(xù)政策面出現更多邊際好轉，港股或“深蹲起跳”，可能具備更大的修復彈性與空間。