大和發(fā)研報(bào)指，陸金所(LU)2022財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)令人失望。非GAAP凈利潤(rùn)（同比下降68%，環(huán)比下降54%）遜市場(chǎng)預(yù)期，主要受信用減值損失增加（同比增138%，環(huán)比增13%）拖累。該行將2022-24年每股收益下調(diào)27-52%，以反映較低的新貸款增長(zhǎng)及較高的信貸成本；由于盈利前景低迷，將2023年的目標(biāo)市盈率設(shè)定為4.0倍，目標(biāo)價(jià)從6.1美元下調(diào)70%至1.8美元。由于2023年盈利增長(zhǎng)乏力和資產(chǎn)質(zhì)量惡化，該行將評(píng)級(jí)從“買入”下調(diào)至“持有”。

　　截至2022年第3季度末，公司未償貸款余額同比/環(huán)比下降1%/4%至6,370億元人民幣。期內(nèi)零售信貸促進(jìn)業(yè)務(wù)的利率同比下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)至7.8%，這主要是受到未償貸款平均年利率環(huán)比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至21.0%的拖累，部分被較低的融資成本所抵消。第3季度，公司資產(chǎn)質(zhì)量惡化，促成的總貸款的C-M3流動(dòng)率惡化至0.8%（第1/2季度分別為0.6%/0.7%）。由于經(jīng)營(yíng)狀況下滑，公司將2022年全年利潤(rùn)指引下調(diào)51-53%，這意味著第4季度凈虧損6.15億元至10億元。短期內(nèi)，陸金所將重點(diǎn)關(guān)注更具彈性的城市中質(zhì)量更高的小企業(yè)主，這些城市對(duì)直銷渠道的依賴程度更高，以應(yīng)對(duì)不確定性。管理層預(yù)計(jì)將為U型復(fù)蘇，并預(yù)計(jì)收益至2024年才將觸底。

　　該行認(rèn)為，陸金所2023年的盈利前景低迷，原因?yàn)槠溥z留貸款組合的減值效應(yīng)滯后、新貸款增長(zhǎng)前景黯淡以及利率較低。該行留意到，公司貸款平均期限為35個(gè)月，故預(yù)計(jì)其遺留投資組合（信貸緊縮前2020-21年授予的貸款）的減值費(fèi)用上升或持續(xù)至2023年。此外，根據(jù)陸金所的數(shù)據(jù)，調(diào)整后的戰(zhàn)略以關(guān)注客戶質(zhì)量為主導(dǎo)，或?qū)?dǎo)致近期新增貸款與往年相比減少約1/3，并降低利率。