港股在經(jīng)歷了3個月的快速上行后，投資者們都關注：未來應該如何布局。

　　對此，國信證券(002736)海外研究最新研究報告解答了這個問題。他們認為，2023年是一個修復年，意味著估值跌幅更大的公司，相對而言比較優(yōu)勢更明顯。

　　他們從反彈幅度、估值分位、股息率、增持四個維度尋找投資機會。

　　港股連續(xù)三個月的上行之后，短線進入到調(diào)整階段，目前呈現(xiàn)的是一種從高到低切換的格局?；ヂ?lián)網(wǎng)整體雖然漲幅較高，但是由于它們四季報、一季報展望都是正面的，相較其他行業(yè)更為確定，且股價尚未回到俄烏沖突之前的位置，依然可以堅定持有。

　　國信證券海外認為，未來港股的投資機會存在于幾個方面：

　　1、從反彈幅度看：計算機、房地產(chǎn)、建筑材料、鋼鐵、電子、汽車、家用電器、美容護理、機械設備等中游行業(yè)尚未有超越指數(shù)的漲幅，這些板塊補漲的概率更高；

　　2、從估值看，周期類上游（煤炭、石油石化、有色金屬）的估值較高；地產(chǎn)鏈中的建筑材料、鋼鐵、地產(chǎn)、銀行估值較低；中游制造的電子、計算機、家電、汽車較低；

　　3、從股息率與分紅看，港股中大量的高分紅公司，該指標可以結(jié)合反彈幅度與估值共同分析；

　　4、從2022年以來，公司董事、非董事對公司進行了增持，以及企業(yè)也回購了股票，但目前股價低于增持或者回購價格）的公司仍有一大批，相當于價格出現(xiàn)倒掛。

　　有三組數(shù)據(jù)，可以反映港股個股的潛在機會。一是公司董事的增持往往更能讓投資者增加信心，二是非董事的增持也可作為參考，三是企業(yè)回購也是反映從企業(yè)層面上判斷公司價值的參照。

　　國信統(tǒng)計了從2022年初至今，公司目前股價低于董事增持、非董事增持、或者企業(yè)回購的三組數(shù)據(jù)。如下圖所示：

　　市場正變得更積極

　　海外方面，美國四季度GDP增速超市場共識之后，伴隨著通脹如期下行，市場也變得更加積極，1月份標普與納斯達克分別反彈6%與10%。

　　議息會議之后，市場呈現(xiàn)的變化是“既要經(jīng)濟更好，又要通脹更低，還要失業(yè)更少，也要早點降息”的樂觀局面。

　　這樣的組合在通脹尚處高位時恐怕不夠穩(wěn)定。國信認為原油價格、勞動力成本、時薪以及業(yè)績下修這四個方面的壓力猶在。

　　國信判斷，當前的走勢依然是反彈，不能視其反轉(zhuǎn)。直到按照美債底、時薪底、周期信鴿表現(xiàn)、股市底/消費底、GDP底的順序依次確認，才能夠形成數(shù)據(jù)與邏輯間的互恰。

　　PMI正快速恢復，IMF上調(diào)2023年中國經(jīng)濟增速。12月份疫情政策調(diào)整時，國內(nèi)的PMI尚處在低位，隨著1月份疫情第一波沖擊過去，PMI快速恢復至50.1的水平。從新訂單-生產(chǎn)情況（可以作為供需匹配的參考），1月份更是回到了3年以來的次高水平。此外，IMF大幅上調(diào)對中國2023年經(jīng)濟預測至5.2。

　　在以往的周期框架中，一般先觀察到社融或M2的低點，再觀察到M1的低點，然后股市上行。但本次呈現(xiàn)的特征是預期在先，指標在后，預計社融與M1的轉(zhuǎn)折要在一個季度以后。