國(guó)泰君安指，港股近期受內(nèi)外因素共同影響而出現(xiàn)明顯調(diào)整。從賠率上看，港股相對(duì)于A股的配置價(jià)值邊際減弱。目前恒指和滬深300指數(shù)前向12個(gè)月的預(yù)測(cè)P/E均修復(fù)至歷史平均水平附近，但港股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的下降程度較A股更多。部分板塊的樂(lè)觀預(yù)期計(jì)入比較充分，估值已然偏貴。

　　盡管如此，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是中期市場(chǎng)主線(xiàn)，港股相對(duì)占優(yōu)的邏輯并未改變。對(duì)比以往國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行周期，港股的關(guān)注度和彈性通常好于A股市場(chǎng)，順周期行業(yè)相比A股能夠錄得超額回報(bào)。此外，美債收益率下行時(shí)期，港股相對(duì)于A股更為敏感；十年期美債收益率下降10bp，港股平均上漲1.1%而A股平均上漲0.4%。后續(xù)來(lái)看，海外流動(dòng)性邊際改善的大環(huán)境下，外資交易中國(guó)復(fù)蘇的傾向并未改變，并在短期調(diào)整后仍有望繼續(xù)加倉(cāng)港股。

　　策略上，1）恒指2萬(wàn)2千點(diǎn)是短期市場(chǎng)的心理關(guān)口，在缺乏催化的情形下沖破站穩(wěn)較難，港股或圍繞這個(gè)位置附近進(jìn)行盤(pán)整消化，以結(jié)構(gòu)性行情為主；2）中美關(guān)系方面，暫不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即使再度反復(fù)，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，沖擊幅度約5~10%，2萬(wàn)點(diǎn)附近或是底部區(qū)域；3）前期上漲較快導(dǎo)致的技術(shù)性調(diào)整不構(gòu)成中期趨勢(shì)的賣(mài)點(diǎn)。

　　該行認(rèn)為，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)延續(xù)，后續(xù)將帶動(dòng)港股企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯上修，同時(shí)海外流動(dòng)性復(fù)蘇交易仍在進(jìn)行中，指數(shù)估值有望修復(fù)至2022年初時(shí)的水平。催化劑是國(guó)內(nèi)社融放量以及海外美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向，時(shí)點(diǎn)可能在二季度前后。