招銀國(guó)際發(fā)研報(bào)指，百果園(02411)憑借全國(guó)擁有5,600家門店及20年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，公司通過上游整合，價(jià)格細(xì)分及線上線下渠道結(jié)合進(jìn)行分銷等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，突顯出其獨(dú)有的商業(yè)模式。另外，輕資產(chǎn)和經(jīng)銷商的商業(yè)模式讓公司的商業(yè)版圖在線下能迅速超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，同時(shí)公司在線上推出微信小程序，并與餓了么等平臺(tái)合作，以應(yīng)對(duì)疫情對(duì)公司線下營(yíng)運(yùn)的影響。

　　該行認(rèn)為公司未來3年收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.6%，超過行業(yè)平均的7.8%，其中優(yōu)質(zhì)級(jí)產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)將構(gòu)成主要的增長(zhǎng)因素。此外，預(yù)計(jì)公司此后每年將有近600家新增門店，并于未來3年實(shí)現(xiàn)3%/7%/9%的同店銷售增長(zhǎng)，這將有利于毛利率從22年的11.9%提升至24年近12.9%。鑒于公司資本支出已經(jīng)見頂，該行認(rèn)為充足的現(xiàn)金流有望讓公司以每年20%的派息率返利給股東。基于此，首次覆蓋給予公司買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.9港元，對(duì)應(yīng)23倍23財(cái)年市盈率，其亦為全球食品行業(yè)平均估值。