國信證券發(fā)布研究報告稱，維持騰訊控股（00700）“買入”評級，考慮到廣告業(yè)務中，聯(lián)盟廣告增速較快，一定程度上壓制廣告利潤率的提升，小幅下調(diào)2023-25年調(diào)整后凈利潤預測至1501/1725/1902億元，下調(diào)幅度為2.5%/4.1%/0.8%，目標價525-588港元。公司財報對2023Q1的展望樂觀：在2022年受影響較為嚴重的國內(nèi)游戲、支付業(yè)務在2023Q1均得到了顯著恢復。

　　國信證券主要觀點如下：

　　網(wǎng)絡游戲：流水回歸正增長，2023年手游展望樂觀。

　　2022Q4，公司網(wǎng)絡游戲業(yè)務收入為418億元，同比減少2.3%。加上社交分賬后，同比基本持平。該行測算，本季度網(wǎng)絡游戲總流水（含社交分賬）同比增長約5%，為2022年以來的首次增速轉(zhuǎn)正。《王者榮耀》春節(jié)期間釋放大量商業(yè)化，實現(xiàn)流水新高。目前騰訊至少有15款儲備游戲已經(jīng)獲得版號。該行預計現(xiàn)有游戲的復蘇和新游戲的上線會推動網(wǎng)絡游戲業(yè)務在2023年回歸健康增長。

　　網(wǎng)絡廣告：收入同比增速15%，視頻號表現(xiàn)強勁。

　　2022Q4，公司網(wǎng)絡廣告收入為247億元，同比增長14.6%。社交及其他廣告收入同比增長17%，媒體廣告收入同比增長4%。根據(jù)公司公告，2022Q4，在朋友圈使用時長同比大致穩(wěn)定的情況下，視頻號使用時長達到朋友圈的1.2倍，為去年同期的三倍。該行預計視頻號仍有較大商業(yè)化空間，有望繼續(xù)推動騰訊廣告收入增長。

　　金融科技四季度放緩，23Q1支付恢復雙位數(shù)增長。

　　2022Q4，金融科技及企業(yè)服務收入同比減少1%至472億元。其中，金融科技服務收入仍然實現(xiàn)同比增長，但增速因宏觀環(huán)境而較上季放緩；企業(yè)服務業(yè)務的收入同比下降，因公司縮減虧損項目。但隨著1月以來消費復蘇，微信支付日均商業(yè)支付金額自2023Q1以來恢復了雙位數(shù)的同比增速。

　　風險提示：政策風險；疫情反復導致宏觀經(jīng)濟疲軟的風險；廣告行業(yè)競爭激烈的風險；新游戲不能如期上線的風險等。