交銀國際發(fā)布研究報告稱，維持華潤電力（00836）“買入”評級，目標價由18.12港元上調(diào)至22.30港元。自公司今年3月定出把風電及光伏運營項目分拆回A后，該行認為限制公司估值的不確定性已有所緩解。按分部估值法，該行重新以2023年10倍市盈率對公司新能源業(yè)務估值，并將火電估值由0.6倍2023年市凈率上調(diào)至0.75倍，以反映板塊盈利好轉(zhuǎn)。

　　交銀國際主要觀點如下：

　　年初自今營運情況合乎預期。

　　該行最近與公司討論了近期運營情況。年初至今營運情況合乎預期。4月開始，火電發(fā)電量隨經(jīng)濟回升。得益于新增裝機，風電/光伏發(fā)電量在1-4月間同比上升20%/44%。該行統(tǒng)計，公司年初至今新增超過400兆瓦的風光完成并網(wǎng)，另外有約300兆瓦的風電裝機完成吊裝。

　　火電板塊盈利上行確定性轉(zhuǎn)強。

　　該行認為近期沿海煤價下跌是公司2季度最大的催化劑。港口5，500大卡動力煤現(xiàn)貨價自5月中旬已從每噸1千元下跌至目前每噸790元的水平，主因是年初至今動力煤進口大增，1-4月份煤炭進口量同比上升89%，加上進口煤價格具競爭性，已貼近港口煤價。因此，該行不排除港口煤價在短期內(nèi)回調(diào)到發(fā)改委指引每噸570-770的區(qū)間內(nèi)。同時，該行亦預期在動力煤現(xiàn)貨價偏弱的背景下，將有利提升動力煤長協(xié)履約率。因此，該行估計華潤電力在2023年的燃料成本將同比平均下降6%，火電板塊全年將扭虧至約10億港元的盈利。

　　2023-25年風光新增裝機將超過20吉瓦。

　　展望2023-25年新增裝機，該行認為公司會在今年開始加快推進。該行預計公司今年將新增6.5吉瓦的風/光裝機，光伏的占比將略高于風電。公司仍保持十四五期間新增40吉瓦風光裝機的目標，該行預計公司在2024/25年將最少新增7/8吉瓦的風/光裝機。相較公司去年年底已取得超過16/25吉瓦的建設指標/項目備案，該行的新增裝機估算仍在合理范圍以內(nèi)。