天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，維持滔搏（06110）“買入”評級，F(xiàn)Y24Q1業(yè)績符合預(yù)期，隨著線下客流恢復(fù)有望帶動銷售向好，預(yù)計FY24-26收入分別為304/345/394億元，歸母凈利分別為21.1/24.5/28.7億元。公司秉持“精準(zhǔn)+高效”的追求，持續(xù)賦能業(yè)務(wù)，為消費者提供高質(zhì)量、個性化的產(chǎn)品和體驗，在存貨上動態(tài)保持供需平衡與高效周轉(zhuǎn)，積極進(jìn)行實體門店網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，梳理線上場景布局和定位。

　　天風(fēng)證券主要觀點如下：

　　FY24Q1公司零售及批發(fā)業(yè)務(wù)總銷售金額同比增長20%-30%低段，直營門店毛銷售面積環(huán)比減少1.7%，較去年同比減少6.5%。發(fā)揮全域化運營優(yōu)勢，人、貨、場同步賦能。

　　在人的方面，公司提供更加適配的數(shù)字化工具和流程實現(xiàn)賦能，協(xié)助終端員工實現(xiàn)更精準(zhǔn)的用戶識別，提升服務(wù)質(zhì)量；在貨的方面，公司通過全域化貨品運營加速【線上線下(300959)、股吧】貨品的高效流轉(zhuǎn)，擴大O2O的SKU打通力度和覆蓋面；在場的方面，公司持續(xù)延展與消費者連接的邊界，形成了包括實體門店、傳統(tǒng)電商、社交電商、私域平臺在內(nèi)，更為完整的全域化觸點布局。針對各場景特點和差異化消費者特征，公司結(jié)合整體戰(zhàn)略發(fā)展方向，對各場景的定位進(jìn)行更系統(tǒng)且清晰的梳理，搭建高效、系統(tǒng)場景矩陣。

　　前瞻性店面布局，梳理門店網(wǎng)絡(luò)。

　　在渠道管理上，公司貫徹“優(yōu)選+優(yōu)化”思路，前瞻性地完成門店網(wǎng)絡(luò)梳理及優(yōu)化。公司通過動態(tài)評估門店效益，加強優(yōu)勝劣汰，一方面加速低效店關(guān)閉，同時審慎地推進(jìn)新開店的落地。積極運用大店運營優(yōu)勢經(jīng)驗，驅(qū)動整體門店網(wǎng)絡(luò)效率提升。通過門店調(diào)整，單店銷售面積提升，單店的消費者輻射半徑持續(xù)得以延展。

　　保持健康貨品動銷效率，維持合理存貨水平。

　　在存貨管理上，公司擁有一線作戰(zhàn)經(jīng)驗積累的敏銳度及前瞻性準(zhǔn)備，從而形成精準(zhǔn)判斷并采取措施。面對需求波動造成的供給冗余，公司在擴大全域化貨品高效流轉(zhuǎn)的同時，與品牌伙伴協(xié)同，進(jìn)行與市場布局和消費需求節(jié)奏匹配的進(jìn)貨，同時加速舊貨出清，從而保持健康的貨品動銷效率。FY23下半年，公司結(jié)合市場情況對存貨進(jìn)行合理促清，截至FY23末，公司存貨已達(dá)到健康合理水平，為FY24發(fā)展提供良好基礎(chǔ)。

　　運用用戶價值思維，挖掘消費者潛力。

　　針對不同場景和渠道下的差異化用戶特征，公司在獲客方式上新增多樣化拉新工具，在流量拓展的同時激活存量用戶。結(jié)合用戶分層與差異化權(quán)益，在全消費鏈路增加互動觸點，從而實現(xiàn)轉(zhuǎn)化?？v向上，公司圍繞消費者全旅程價值鏈環(huán)節(jié)，建立多棲零售運營的綜合能力。通過滔搏運動社交媒體公眾號挖需求，跟熱點，在小紅書、抖音等內(nèi)容平臺“種草”，通過自有IP的孵化以及外部資源布局，與消費者建立深度共鳴。橫向上，公司對新一代年輕消費者的興趣點保持高度關(guān)注，擴大業(yè)務(wù)布局，延展與存量消費者的對話，吸引消費者持續(xù)留存。公司持續(xù)關(guān)注布局潛力、小眾細(xì)分運動領(lǐng)域，圍繞年輕消費者，保持對潮流文化的高敏感度。

　　風(fēng)險提示：人員開支、租金開支成本提升，門店平均管理、銷售費率承壓，品牌商合作條款變化等。