中金發(fā)布研究報告稱，維持百威亞太（01876）“跑贏行業(yè)”評級，由于韓國市場壓力大于該行預期，因此主要下調(diào)韓國業(yè)績，對應下調(diào)2023/24年EBITDA4.6%/5.6%至21.96億/24.98億美元，目標價下調(diào)5.6%至23.8港元。該行預計2Q23中國市場收入同比增長15%左右，EBITDA同比增速略超收入增速；但預計韓國市場收入同比下滑接近雙位數(shù)，EBITDA同比下滑雙位數(shù)。

　　報告主要觀點如下：

　　中國區(qū)高端化態(tài)勢顯著，正在成為全公司增長強引擎。

　　隨著消費復蘇態(tài)勢持續(xù)，夜場等優(yōu)勢場景開放進度加快，以及傳統(tǒng)夜場渠道下高端超高端啤酒對高價洋酒等的替代，中國市場高端化效果顯著，疊加去年二季度低基數(shù)，該行估計2Q23中國總銷量同比增長達7%左右（主要為高端和超高端銷量增長帶動），ASP在高端化帶領(lǐng)下或同比增長中高個位數(shù)，該行預計中國市場收入同比增速15%左右。因為對沖措施，公司成本面臨與同行不一樣的較低基數(shù)，因此該行估計利潤端或僅比收入同比增速略高，而較難達到同行利潤增速明顯高于收入同比增速的水平。

　　海外市場兩級分化：韓國市場面臨競爭和高基數(shù)壓力，可能存在拖累；印度仍處于高速增長期。

　　韓國市場于去年初經(jīng)營恢復正常之后，經(jīng)歷一定階段的高成長，因此2Q23的銷量和利潤均面臨高基數(shù)壓力。同時競爭對手強勢推出的大單品或一定程度上加劇行業(yè)競爭，導致韓國銷售費用處于擴張狀態(tài)。該行估計2Q23韓國銷量同比下滑中個位數(shù)，ASP同比下滑中個位數(shù)，收入同比下滑近10%，EBITDA下滑速度超過收入下滑速度（約15%）。印度作為公司戰(zhàn)略重點市場依然呈現(xiàn)量價齊升，該行預計收入利潤均呈較高雙位數(shù)同比增長。