長江證券發(fā)布研究報告稱，維持中國電力（02380）“買入”評級，預計2023-25年業(yè)績?yōu)?2.4/49.35/59.83億元，對應EPS0.34/0.4/0.48元。公司發(fā)布正面盈利預告：2023年上半年預計實現(xiàn)歸屬于公司股東權益持有人應占凈利潤于18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。公司煤電聯(lián)營優(yōu)勢彰顯，上半年火電業(yè)績扭虧為盈。另豐富的新能源儲備項目有望進入快速建設期，該行持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。

　　長江證券主要觀點如下：

　　新能源高增緩解來水壓力，上半年清潔能源板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　2022年，公司風電及光伏合并裝機分別增加304.6萬千瓦和198.48萬千瓦，當年增幅達73.52%和38.01%。今年上半年，隨著組件價格快速回落，預計公司新增裝機將維持高位。而且從電量口徑來看，公司一季度風電售電量同比增速高達80.95%，光伏售電量同比增速也高達49.92%。4-5月份，全國風電利用小時數(shù)同比增長10.69%，光伏利用小時數(shù)同比減少11.79%。

　　由于截至2022年底，公司風電及光伏裝機占總裝機比重分別為22.75%和22.81%，風電的利用小時數(shù)要遠高于光伏，因此預計風電利用小時數(shù)提升帶來的增量將有效抵充光照條件偏弱導致的光伏利用小時數(shù)降低對業(yè)績帶來的壓力，在規(guī)模擴張及風電利用小時數(shù)提升的綜合影響下，公司上半年新能源業(yè)績預計將加速增長。水電方面，受持續(xù)偏枯的來水影響，上半年水電表現(xiàn)預計將繼續(xù)承壓。但得益于新能源概念優(yōu)異表現(xiàn)，上半年水電板塊的利潤下降在很大程度上被抵消，公司清潔能源板塊業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健。

　　煤電聯(lián)營優(yōu)勢彰顯，上半年火電業(yè)績扭虧為盈。

　　2022年12月，公司與中煤電力簽訂產權交易合同，將476萬千瓦的虧損煤電資產60%股權完成了剝離，得益于煤電聯(lián)營戰(zhàn)略合作的優(yōu)勢，今年剩余40%股權貢獻的業(yè)績預計將實現(xiàn)同比大幅好轉。此外，今年以來煤炭供需環(huán)境持續(xù)超于寬松，上半年秦皇島港Q5500動力煤均價為1022.68元/噸，同比降低165.53元/噸。

　　雖然由于采購煤源結構及庫存因素影響，公司入爐成本的降幅會帶后于市場波動，但煤價的顯著回落依然能使得上半年經營壓力實現(xiàn)顯普釋放。在煤電聯(lián)營戰(zhàn)略優(yōu)勢及煤價降低的共同影響下，公司上半年煤電板塊業(yè)績實現(xiàn)扭虧為盈。除新能源及火電均經營均大幅好轉外，公司還積極推動債務優(yōu)化，上半年實現(xiàn)平均資金成本及財務費用的減少。綜合影響下，公司上半年預計實現(xiàn)歸屬于股東權益持有人應占凈利潤于18億元至20億元之間，較2022年同期上升約112%至135%。

　　十四五規(guī)劃宏偉，公司邁入快速成長期。

　　2022年末，公司控股裝機達到3160萬千瓦，其中清潔能源裝機達到2052萬千瓦，公司清潔能源裝機占比達到62.94%。而且根據(jù)公司在2021年10月《新發(fā)展戰(zhàn)略綱要》提出2025年清潔能源裝機占比目標超過90%的戰(zhàn)略目標，假設公司2025年末僅保留800萬千瓦煤電，2023-2025年公司仍需新增清潔能源裝機約5148萬千瓦。公司豐富的新能源儲備項目有望進入快速建設期，該行持續(xù)看好公司“十四五”期間新能源業(yè)務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。

　　風險提示：1、新建項目投產進度與效益不及預期風險，2、風況、光照資源不及預期風險。