國信證券（香港）發(fā)布研究報告稱，予龍源電力（00916）“買入”評級，預(yù)計2023—25年營收分別為400.9/457.4/521.8億元，歸屬本公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤分別為85.1/102.1/119.6億元，目標(biāo)價11港元。公司作為風(fēng)電運營的龍頭企業(yè)，未來三年新能源裝機有望迎來高峰，大股東將持續(xù)注入優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)，加之近期公司或?qū)哟蟊壤刭彛乐邓接型玫教嵘?/p>

　　國信證券（香港）主要觀點如下：

　　發(fā)電量穩(wěn)步增長。

　　2023年1-9月，受益于公司裝機規(guī)模的穩(wěn)步提升，公司累計完成發(fā)電量55，504.55吉瓦時，同比增長7.87%，其中風(fēng)電增長6.17%，火電下降4.76%，其他可再生能源增長136.43%。2023年9月，公司完成發(fā)電量4，781.61吉瓦時，較上年同期下降7.03%，其中，風(fēng)電下降15.03%，火電下降6.29%，其他可再生能源增長136.43%。

　　經(jīng)營業(yè)績保持平穩(wěn)。

　　公司23年上半年實現(xiàn)營收198.47億元（同比-8.4%），經(jīng)營利潤86.16億元（同比+8.6%），歸屬本公司權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤51.24億元（同比+18.3%）。中期營收下滑主要由于火電分部煤炭銷售數(shù)量及單價較上年同期減少，致使煤炭銷售收入減少27.3億元（同比-64.4%）。凈利潤增長主要來自于：（1）煤炭銷售成本大幅下降26.55億元；（2）風(fēng)電和光伏分部營收同比分別增長6.4%、47.4%至142.94、4.6億元；（3）財務(wù)費用下降12%。

　　新增裝機規(guī)模有望快速提升。

　　23年上半年，公司新增控股裝機容量515.41MW，其中風(fēng)電、光伏分別新增125.20、390.21MW。截至2023年6月30日，公司控股裝機容量為31.62GW（同比+9.7%），其中風(fēng)電控股裝機容量26.32GW，光伏及其他可再生能源3.43GW，火電1.875GW，風(fēng)電裝機占總裝機比例約為83.2%。23年上半年，公司新簽訂開發(fā)協(xié)議29.34GW，同比增長77.94%，其中風(fēng)電15.32GW、光伏14.02GW。該行預(yù)計公司“十四五”期間新增裝機規(guī)模約為25-30GW，23-25年公司新增裝機規(guī)模或?qū)⒎謩e達6/8/8.5GW，公司新能源裝機規(guī)模有望迎來快速增長期。

　　大比例回購或?qū)⒂欣竟乐堤嵘?/p>

　　根據(jù)公司9月27日的公告，公司股東大會已通過擬在港股回購不超過10%的H股股份的議案，每股作價不高于回購前五個交易日平均收市價的5%，回購?fù)瓿珊髮⒆N回購股份。該行預(yù)計回購若正式開始實施，或?qū)⒊蔀樘嵘竟蓛r估值水平的觸發(fā)劑。

　　風(fēng)險提示：來風(fēng)不及預(yù)期；新增裝機規(guī)模不及預(yù)期。