安信國際發(fā)布研究報告稱，維持比亞迪(002594)電子（00285）“買入”評級，目標(biāo)價45.7港元。公司在北美大客戶業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，伴隨消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇和新能源汽車方面繼續(xù)發(fā)力，后續(xù)季度業(yè)績有望持續(xù)保持增長；此外該行認(rèn)為通過收購捷普的A客戶相關(guān)業(yè)務(wù)帶來的財務(wù)正面收益可以大幅抵消收購借貸而帶來的利息費(fèi)用，同時成為公司成長的助力，該行預(yù)計未來公司主營業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢，伴隨捷普并表未來兩年利潤會有較大幅度增長。

　　事件：2023年前三季度公司收入錄得921.4億元，同比增長29.5%，歸母凈利潤同比增長146.1%至30.4億元，符合并接近此前的盈喜指引預(yù)期（129.3%-152.0%）。

　　安信國際主要觀點(diǎn)如下：

　　收入規(guī)模創(chuàng)新高

　　2023年Q3隨著全球消費(fèi)電子需求復(fù)蘇，國內(nèi)華為新產(chǎn)品火爆上線，以及汽車電子訂單的帶動，Q3公司收入同比增長31.0%至359.6億元，創(chuàng)下單季度歷史收入新高。受益于海外大客戶份額提升及安卓客戶需求回暖、新能源汽車和新型智能產(chǎn)品等業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，公司的產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，盈利能力持續(xù)改善，Q3單季度毛利率同比大幅增加3.17pct至9.71%，歸母凈利潤同比增長153.4%至15.3億元。

　　汽車智能系統(tǒng)業(yè)務(wù)快速增長

　　2023年上半年公司新能源汽車業(yè)務(wù)在自動駕駛、控制面板、無線充電等汽車電子產(chǎn)品線開始貢獻(xiàn)收入，并伴隨母公司出貨量和搭載率的提升而增長，另一方面公司將持續(xù)加大在新能源汽車產(chǎn)品上的研發(fā)投入，布局智能懸架、智能座艙、智能駕駛、核心控制器和傳感器等產(chǎn)品，將為公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來新的增長動能。

　　收購捷普子公司值得期待

　　9月26日公司公告簽訂收購協(xié)議，以約人民幣158億元（約22億美元）現(xiàn)金收購捷普位于成都和無錫的產(chǎn)品生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)，包括現(xiàn)有客戶零部件生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)。此項業(yè)務(wù)為公司乃至比亞迪史上最大筆現(xiàn)金交易收購，按照披露的交易資料，通過此項收購公司可以進(jìn)一步打開北美大客戶的產(chǎn)品線，獲得更加重要的供應(yīng)商資格，并帶來財務(wù)收益，按照標(biāo)的過去兩年的業(yè)績來看完全并表后捷普有望帶來超過300億人民幣的收入增量，利潤率也有改善的空間。

　　風(fēng)險提示：市場需求波動；競爭壓力增大影響利潤；消費(fèi)電子需求復(fù)蘇不足等。