華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，美國(guó)10月表觀和核心CPI環(huán)比均不及預(yù)期，此前公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)佐證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的減速，往前看，聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性相對(duì)較小。雖然在12月議息會(huì)議前還有一個(gè)月的CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)，但該行認(rèn)為12月進(jìn)一步加息的門檻較高，聯(lián)儲(chǔ)再加息的概率不大。根據(jù)該行的判斷，美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能在2024年將繼續(xù)降溫，2024年下半年增長(zhǎng)回落至接近于0的水平，2024年9月聯(lián)儲(chǔ)或首次降息，全年降息75個(gè)基點(diǎn)。

　　華泰證券觀點(diǎn)如下：

　　美國(guó)10月表觀和核心CPI環(huán)比均不及預(yù)期

　　10月CPI環(huán)比從0.4%回落至0%，低于彭博一致預(yù)期的0.1%，為2022年8月以來(lái)最低值，同比進(jìn)一步回落至3.2%；核心CPI環(huán)比回落0.1pct至0.2%，低于彭博一致預(yù)期和前值的0.3%，同比則回落至4.0%。9月意外反彈的住房分項(xiàng)在10月回落至8月水平，而包括娛樂(lè)服務(wù)在內(nèi)的其他服務(wù)分項(xiàng)也整體走弱，與美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩的趨勢(shì)一致。相比數(shù)據(jù)公布前，截至北京時(shí)間22：00，美債收益率明顯回落，美元貶值，美股上漲，降息預(yù)期升溫：2年期和10年期美債收益率大幅回落16bp和11bp至4.87%和4.49%，美元指數(shù)下跌0.7%至104.9，美股三大股指期貨普遍上漲1%以上；12月加息一次的概率從28%降至0%，首次降息時(shí)點(diǎn)從6月提前至5月，2024年降息預(yù)期上升21bp至96bp。

　　非粘性通脹方面，能源分項(xiàng)環(huán)比明顯回落，食品分項(xiàng)環(huán)比小幅上行。

　　10月布倫特原油均值下跌4%，帶動(dòng)10月能源分項(xiàng)環(huán)比回落4.0pct至-2.5%，其中能源商品回落7.2pct至-4.9%，能源服務(wù)從0.6%下行至0.5%。10月食品價(jià)格環(huán)比小幅上行至0.3%。往前看，美國(guó)周度汽油零售價(jià)11月仍在繼續(xù)回落指示能源分項(xiàng)或持續(xù)走弱。

　　半粘性通脹方面，二手車價(jià)格改善導(dǎo)致核心商品通脹邊際回升。

　　10月核心商品環(huán)比增速回升0.3pct至-0.1%。其中，二手車環(huán)比增速回升1.7pct至-0.8%，同比跌幅收窄至7.1%，但領(lǐng)先2-3個(gè)月的Manheim二手車指數(shù)11月環(huán)比再度回落2.3%，指示當(dāng)前的二手車價(jià)格回升不具持續(xù)性。其他耐用品中，新車價(jià)格有所回落；家具價(jià)格小幅回升；非耐用品中，服裝（0.1%）、藥品（0.6%）等有所回升，娛樂(lè)商品（0.1%）出現(xiàn)回落。

　　粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)通脹環(huán)比下行0.3pct至0.3%，住房分項(xiàng)和其他服務(wù)分項(xiàng)均出現(xiàn)回落。

　　9月住房分項(xiàng)一度明顯反彈，10月回落至8月水平，環(huán)比增速為0.3%，這說(shuō)明9月等價(jià)租金的反彈或來(lái)自一次性因素，不具有可持續(xù)性。Zillow和Apartmentlist等新簽約租金指示住房通脹未來(lái)整體仍將維持偏弱態(tài)勢(shì)。美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的核心服務(wù)ex住房通脹環(huán)比下降0.2pct至0.3%。從分項(xiàng)來(lái)看，娛樂(lè)服務(wù)環(huán)比回落0.4pct至0.1%，教育通訊回落0.1pct至0%，醫(yī)療服務(wù)環(huán)比持平于0.3%，運(yùn)輸服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比小幅回升0.1pct至0.8%?？紤]到勞動(dòng)力市場(chǎng)仍在持續(xù)降溫，工資增速未來(lái)回落的可能性較大，核心服務(wù)ex住房通脹未來(lái)仍可能繼續(xù)下降。

　　10月通脹數(shù)據(jù)以及此前公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)佐證了美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能的減速，往前看，聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性相對(duì)較小。

　　聯(lián)儲(chǔ)是否加息將取決于金融條件，增長(zhǎng)、通脹預(yù)期和勞工市場(chǎng)。8月以來(lái)金融條件整體收緊；10月美國(guó)ISM PMI以及高頻刷卡消費(fèi)支出顯示增長(zhǎng)動(dòng)能出現(xiàn)明顯放緩；10月非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步佐證了增長(zhǎng)動(dòng)能的放緩。雖然在12月議息會(huì)議前還有一個(gè)月的CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)，但該行認(rèn)為12月進(jìn)一步加息的門檻較高，聯(lián)儲(chǔ)再加息的概率不大。根據(jù)該行的判斷，美國(guó)增長(zhǎng)動(dòng)能在2024年將繼續(xù)降溫，2024年下半年增長(zhǎng)回落至接近于0的水平，2024年9月聯(lián)儲(chǔ)或首次降息，全年降息75個(gè)基點(diǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：聯(lián)儲(chǔ)鷹派超預(yù)期；通脹粘性超預(yù)期。