國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，雖然未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏需綜合供給恢復(fù)和商旅需求判斷，但公司作為酒店行業(yè)翹楚，產(chǎn)品及品牌矩陣優(yōu)良，運(yùn)營(yíng)效能領(lǐng)先，精益增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)升級(jí)夯實(shí)中線成長(zhǎng)，維持華住集團(tuán)-S（01179）“買入”評(píng)級(jí)。綜合公司Q3良好表現(xiàn)及最新全年收入指引，該行上調(diào)其2023-25年經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)為42.6/45.0/53.9億元（此前為39.4/44.1/51.6億元），對(duì)應(yīng)EPS為1.3/1.4/1.7億元。

　　報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

　　公司第三季度收入增長(zhǎng)好于指引，國(guó)內(nèi)經(jīng)調(diào)業(yè)績(jī)超2019年同期2倍以上。

　　2023Q3公司實(shí)現(xiàn)收入63億元/+53.6%，好于公司指引（此前指引為43%-47%），其中國(guó)內(nèi)收入51億元/+61.8%（此前指引為49%-53%），較2019Q3增67.4%。Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)業(yè)績(jī)13.9億元；其中國(guó)內(nèi)酒店貢獻(xiàn)約14.3億元，較2019Q3增長(zhǎng)229%；經(jīng)調(diào)凈利率28%，較2019Q3提升14pct。暑期旺季推動(dòng)下，RevPAR恢復(fù)、加盟占比提升和效率優(yōu)化下盈利能力顯著提升。Q1-3公司收入163.0億元/+60.5%；經(jīng)調(diào)凈利潤(rùn)34.6億元，國(guó)內(nèi)貢獻(xiàn)36.4億元，剔除出售雅高貢獻(xiàn)估算較2019Q1-3增長(zhǎng)172%。公司公告擬于11月29日董事會(huì)討論分紅事宜。

　　第三季度國(guó)內(nèi)酒店混合RevPAR恢復(fù)至129%，開(kāi)店顯著提速。

　　2023Q3，國(guó)內(nèi)酒店混合RevPAR恢復(fù)至2019Q3的129%，符合指引（128%-130%），此前Q1/Q2各恢復(fù)118%/121%。暑期旺季推動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)優(yōu)化且公司收益管理能力領(lǐng)先，帶動(dòng)RevPAR復(fù)蘇領(lǐng)先行業(yè)。Q3 DHRevPAR恢復(fù)至107%，此前Q1/Q2分別為94%/111%。門店情況：Q3末，公司共9157家店、885756間客房，按客房計(jì)直營(yíng)/加盟占比為12%/88%。Q3國(guó)內(nèi)新開(kāi)545家/凈增406家，明顯領(lǐng)先行業(yè)，主要系主力及第二增長(zhǎng)品牌持續(xù)發(fā)力，且下沉及薄弱市場(chǎng)滲透強(qiáng)化；漢庭1.0及經(jīng)濟(jì)型軟品牌持續(xù)清退，Q3末占國(guó)內(nèi)酒店總數(shù)的比重降至8.2%。Q3 DH新開(kāi)2家/凈增1家，Q3末共129家酒店。

　　全年收入指引上修，卓越的品牌溢價(jià)和運(yùn)營(yíng)效率支撐其持續(xù)成長(zhǎng)。

　　根據(jù)公開(kāi)交流，10月公司國(guó)內(nèi)酒店RevPAR恢復(fù)至120%，Q4預(yù)計(jì)恢復(fù)至115-120%，有望繼續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。此外，公司預(yù)計(jì)04收入同增41%-45%，其中國(guó)內(nèi)同增48%-52%，據(jù)此估算公司全年收入同增55-56%（此前指引為48%-52%）。展望明年，酒店行業(yè)RevPAR恢復(fù)需結(jié)合行業(yè)供給回補(bǔ)及商旅、休閑需求綜合判斷，但公司作為行業(yè)翹楚，品牌勢(shì)能和經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)。未來(lái)一看規(guī)模提升，新簽約門店助力未來(lái)擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)高效強(qiáng)化對(duì)加盟商吸引力，Q3末儲(chǔ)備店2935再創(chuàng)歷史新高；二看產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與龍頭集中度提升，強(qiáng)化公司產(chǎn)品提價(jià)能力；三看在鞏固強(qiáng)勢(shì)品牌的同時(shí)，多元拓展中高端品牌助成長(zhǎng)。