中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，整體而言，預(yù)計(jì)今年美國(guó)通脹壓力較為可控，但需警惕上行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)寬松過(guò)早可能會(huì)導(dǎo)致通脹形勢(shì)反復(fù)。對(duì)于食品與能源項(xiàng)來(lái)說(shuō)，因未來(lái)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素存在其價(jià)格階段性被推升可能性，整體核心商品通脹可能在零增速附近（或略高于零的水平附近）波動(dòng)，預(yù)計(jì)整體核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速粘性將持續(xù)較高，下行斜率將趨緩。預(yù)計(jì)2024年全年CPI同比為2.9%左右，全年核心CPI同比為2.8%左右。

　　▌中信證券主要觀點(diǎn)如下：

　　食品與能源項(xiàng)：存在其價(jià)格階段性被推升的可能性。

　　對(duì)于食品項(xiàng)來(lái)說(shuō)，受極端天氣和地緣政治沖突影響，近期糧食供應(yīng)不穩(wěn)定，糧價(jià)波動(dòng)加劇，未來(lái)高糧價(jià)回落進(jìn)程或受阻。未來(lái)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)若加劇，存在食品價(jià)格階段性被推升的可能性。但若地緣政治風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)沒(méi)有超出預(yù)期，則預(yù)計(jì)食品通脹較難出現(xiàn)大幅環(huán)比反彈。

　　對(duì)于能源項(xiàng)來(lái)說(shuō)，近期能源價(jià)格變動(dòng)劇烈，伴隨著市場(chǎng)需求恢復(fù)，能源項(xiàng)通脹環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，地緣政治沖突可能導(dǎo)致油氣價(jià)格階段性上漲，并向商品、服務(wù)價(jià)格傳導(dǎo)，進(jìn)一步加大通貨膨脹壓力。

　　核心商品項(xiàng)通脹或于零增速附近波動(dòng)。

　　對(duì)于核心商品項(xiàng)通脹的最大貢獻(xiàn)項(xiàng)——新機(jī)動(dòng)車(chē)而言，預(yù)計(jì)未來(lái)較為充足的新車(chē)庫(kù)存將會(huì)對(duì)新車(chē)價(jià)格造成一定下行壓力，新機(jī)動(dòng)車(chē)CPI或維持在當(dāng)前水平。核心商品項(xiàng)通脹重要組成部分——二手汽車(chē)和卡車(chē)項(xiàng)在經(jīng)歷去年價(jià)格大幅下跌后今年或?qū)⑵蠓€(wěn)，預(yù)計(jì)該項(xiàng)通脹增速于零附近波動(dòng)。

　　整體而言，考慮美國(guó)消費(fèi)韌性以及地緣政治沖突持續(xù)、甚至階段性加劇的背景下，預(yù)計(jì)今年供應(yīng)鏈壓力下降對(duì)于核心商品項(xiàng)通脹的推動(dòng)作用將較為有限，整體核心商品通脹可能在零增速附近（或略高于零的水平附近）波動(dòng)。

　　核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速粘性預(yù)計(jì)將持續(xù)較高。

　　對(duì)于核心服務(wù)項(xiàng)主要通脹貢獻(xiàn)項(xiàng)——住房項(xiàng)而言，美國(guó)房租價(jià)格在2023年呈現(xiàn)增速放緩趨勢(shì)，但預(yù)計(jì)租金價(jià)格黏性將導(dǎo)致租金CPI放緩斜率低于過(guò)往租金價(jià)格下降斜率。醫(yī)療保健行業(yè)較高的職位空缺率下服務(wù)價(jià)格增速持續(xù)較高，疊加繼續(xù)增加的醫(yī)保行業(yè)留存盈余，預(yù)計(jì)核心服務(wù)項(xiàng)通脹第二大項(xiàng)的醫(yī)療服務(wù)通脹未來(lái)增速或保持在較高水平。

　　作為核心服務(wù)項(xiàng)CPI重要組成部分，運(yùn)輸服務(wù)CPI主要分項(xiàng)航空價(jià)格與城際交通費(fèi)用與油價(jià)密切相關(guān)，未來(lái)或隨油價(jià)階段性上行?？傮w而言，住房項(xiàng)通脹仍是核心服務(wù)項(xiàng)的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)整體核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速粘性將持續(xù)較高，下行斜率將趨緩。

　　預(yù)計(jì)2024年核心商品通脹將于零增速附近波動(dòng)，核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速將持續(xù)較高，能源項(xiàng)與食品項(xiàng)存在階段性上行風(fēng)險(xiǎn)，全年CPI同比將為2.9%左右，全年核心CPI同比將為2.8%左右。

　　對(duì)于核心商品項(xiàng)來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)今年新機(jī)動(dòng)車(chē)通脹與二手汽車(chē)和卡車(chē)通脹增速于零附近波動(dòng)、醫(yī)療護(hù)理商品通脹存上行壓力?？紤]到美國(guó)消費(fèi)韌性、地緣政治沖突持續(xù)甚至階段性加劇，供應(yīng)鏈壓力下降對(duì)核心商品通脹推動(dòng)有限，2024年整體核心商品通脹或于零增速（或略高于零的水平）附近波動(dòng)。

　　對(duì)于核心服務(wù)項(xiàng)來(lái)說(shuō)，住房項(xiàng)仍是關(guān)鍵，預(yù)計(jì)今年住房項(xiàng)通脹下行趨緩、醫(yī)療服務(wù)通脹放緩有限、運(yùn)輸服務(wù)通脹存階段性走高可能。同時(shí)美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)薪資壓力仍較高，薪資黏性較高，跳槽者與留崗者薪資同比增速差距邊際走闊，預(yù)計(jì)整體核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速粘性將持續(xù)較高，下行斜率將趨緩。

　　對(duì)于食品項(xiàng)來(lái)說(shuō)，受極端天氣與地緣政治沖突影響，糧價(jià)波動(dòng)較大，未來(lái)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)若加劇，存在食品價(jià)格階段性被推升的可能性。

　　對(duì)于能源項(xiàng)來(lái)說(shuō)，地緣政治沖突加劇預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推升能源價(jià)格及其他商品通脹。

　　總體而言，預(yù)計(jì)2024年全年美國(guó)CPI同比為2.9%左右，全年核心CPI同比為2.8%左右，但需警惕上行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是美聯(lián)儲(chǔ)寬松過(guò)早可能會(huì)導(dǎo)致通脹形勢(shì)反復(fù)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)超預(yù)期；美國(guó)貨幣政策超預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期等。