隨著中國(guó)高鐵的興盛，鐵路產(chǎn)業(yè)鏈獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注前所未有。繼鐵路建設(shè)、鐵路設(shè)備板塊受到高度關(guān)注后，鐵路運(yùn)營(yíng)板塊值得期待。

　　繼鐵路建設(shè)、設(shè)備板塊后，鐵路運(yùn)營(yíng)板塊值得期待

　　從前中后段看整個(gè)鐵路產(chǎn)業(yè)鏈，可以大致劃分為鐵路建設(shè)、鐵路設(shè)備、鐵路運(yùn)營(yíng)等板塊。

　　隨著中國(guó)高鐵的興盛，鐵路產(chǎn)業(yè)鏈獲得資本市場(chǎng)的關(guān)注前所未有。繼鐵路建設(shè)、鐵路設(shè)備板塊受到高度關(guān)注后，鐵路運(yùn)營(yíng)板塊值得期待。

　　(1)鐵路建設(shè)板塊，是整個(gè)鐵路建設(shè)以及走出去戰(zhàn)略的前期受益者。

　　以中國(guó)中鐵[-2.05% 資金 研報(bào)]、中國(guó)鐵建[-1.79% 資金 研報(bào)]、中鐵二局[-1.97% 資金 研報(bào)]、中國(guó)交建[-1.77% 資金 研報(bào)]等公司為代表，市值總和已經(jīng)超過(guò)1萬(wàn)億。

　　在1年多時(shí)間內(nèi)，主要龍頭公司市值已上漲達(dá)10倍之多。

　　(2)鐵路設(shè)備板塊，是中國(guó)高鐵走出去戰(zhàn)略的代表，也是體現(xiàn)中國(guó)高端制造業(yè)實(shí)力的代表。

　　以中國(guó)南車(chē)[-5.17% 資金 研報(bào)]、中國(guó)北車(chē)[0.00% 資金 研報(bào)]為例，市值之和也接近1萬(wàn)億，1年多時(shí)間漲幅亦達(dá)10倍之多。

　　(3)鐵路運(yùn)營(yíng)板塊，位于鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的末端，也是最后受益的板塊。

　　高鐵運(yùn)營(yíng)，離不開(kāi)精確的運(yùn)營(yíng)調(diào)度和維護(hù)保養(yǎng)等技術(shù)手段支撐。鐵路運(yùn)營(yíng)板塊，主要以中國(guó)鐵路總公司(以下簡(jiǎn)稱“中鐵總”)為主。中國(guó)高鐵的絕大部分股權(quán)和運(yùn)營(yíng)管理都?xì)w中鐵總擁有。具體到上市公司板塊，中鐵總旗下有三家上市公司，包括大秦鐵路[2.78% 資金 研報(bào)]、廣深鐵路[1.93% 資金研報(bào)]和鐵龍物流[4.98% 資金 研報(bào)]，分別以貨運(yùn)、客運(yùn)和特種集裝箱為主業(yè)。

　　中國(guó)高鐵網(wǎng)絡(luò)逐漸成熟，京滬高鐵已經(jīng)成為第一條實(shí)現(xiàn)盈利的高鐵，高鐵運(yùn)營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈逐步產(chǎn)生效益值得期待。同時(shí)，隨著中國(guó)高鐵走出去戰(zhàn)略的實(shí)施，高鐵成熟的運(yùn)營(yíng)技術(shù)獲得受益是一件水到渠成的事。

　　我們認(rèn)為，繼鐵路建設(shè)、鐵路設(shè)備板塊受到高度關(guān)注后，鐵路運(yùn)營(yíng)板塊同樣值得期待。

　　鐵路改革箭在弦上，被忽視的板塊潛力或許更大

　　鐵路改革是一個(gè)老生常談的話題，近幾年來(lái)幾乎每年都會(huì)有鐵路改革的呼聲。從資本市場(chǎng)期待的情況看，鐵路改革并未有足夠的變化。同時(shí)，正因?yàn)槊看味加蟹N“雷聲大雨點(diǎn)小”的印象，在國(guó)企改革風(fēng)生水起之時(shí)，鐵路改革也在某種程度上成為被忽視的改革板塊。我們認(rèn)為，鐵路改革已經(jīng)進(jìn)入深水區(qū)，相關(guān)改革變化可能會(huì)超出預(yù)期，被忽視的板塊潛力或許更大。

　　從改革的可能方向看，運(yùn)價(jià)市場(chǎng)化改革、投融資體制改革、存量資產(chǎn)盤(pán)活、資產(chǎn)證券化等措施有可能被逐步驗(yàn)證。

　　投資建議：

　　我們建議積極配置鐵路運(yùn)營(yíng)板塊，首推廣深鐵路，其次大秦鐵路和鐵龍物流。1)鐵路運(yùn)營(yíng)板塊作為鐵路產(chǎn)業(yè)鏈的最后一環(huán)，有望受益高鐵戰(zhàn)略。2)鐵路改革可能是被忽視的改革板塊，潛力有可能也最大。3)鐵路運(yùn)營(yíng)板塊估值水平較低，配置風(fēng)險(xiǎn)收益比較高。

　　綜合考慮以上三種因素，我們上調(diào)廣深鐵路評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，同時(shí)推薦配置大秦鐵路和鐵龍物流。預(yù)計(jì)廣深鐵路2015-17年EPS為0.12/0.13/0.18元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)B為2.2倍。

　　給予2015年3倍PB估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.61元。