歷經(jīng)一年半的時(shí)間，新高教（02001）收購(gòu)新疆學(xué)校項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)終于落地，之前的投資預(yù)付款基本都回收了。

　　4月20日，新高教發(fā)布終止收購(gòu)新疆項(xiàng)目事項(xiàng)的最新進(jìn)展，稱繼該公司于2019年底公告獲得有利于索賠的新疆高院勝訴判決后，對(duì)方與公司進(jìn)行接洽并簽署了清償協(xié)議，該公司將分兩期收回約1.37億元預(yù)付款項(xiàng)，目前已收到首筆款項(xiàng)1億元，其余款項(xiàng)也將于收到首筆款項(xiàng)后的100日內(nèi)收回。

　　值得注意的是，為了確保此次清償協(xié)議的有效執(zhí)行，除了在訴訟期間采取的凍結(jié)和查封對(duì)方資產(chǎn)的防護(hù)措施外，對(duì)方同意為執(zhí)行清償協(xié)議提供額外擔(dān)保。新疆項(xiàng)目收購(gòu)終止之前被認(rèn)為是新高教外延擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如今終于得以徹底化解。

　　新高教曾于2017年12月公告收購(gòu)新疆學(xué)校，但因條件未能達(dá)成，于2018年10月公告終止新疆項(xiàng)目的收購(gòu)交易，截至交易終止已支付約1.48億元交易預(yù)付款。2018年，該公司在該項(xiàng)目上計(jì)提了3098萬(wàn)元的減值撥備。2019年12月，該公司獲得新疆高院的勝訴判決，故2019年財(cái)報(bào)并未額外多計(jì)提撥備。

　　此次收回1.37億元預(yù)付款，一方面增加了公司賬上現(xiàn)金流，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，另一方面，因2018年減值撥備了3098萬(wàn)元，投資預(yù)付款凈額1.17億元，今年可以沖回1978萬(wàn)元減值撥備，如此，2020年將增加該公司利潤(rùn)約2000萬(wàn)元。

　　雖然此次回款有約1100萬(wàn)的差額，但了解到通常國(guó)內(nèi)二審加上收回預(yù)付款的執(zhí)行周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)超一年以上，且目前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境有較大不確定性。按照目前市場(chǎng)融資利率水平計(jì)算，1.48億每年的融資成本也會(huì)接近1100萬(wàn)左右，該公司提前收回1.37億資金，是解除不確定性的較好的解決方式。

　　新高教是高教板塊在內(nèi)生+價(jià)值投資雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略的先行者，該公司內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其云南及貴州學(xué)校學(xué)生人數(shù)往年增長(zhǎng)水平高于同行，價(jià)值投資主要為外延式擴(kuò)張，投資于低毛入學(xué)率地區(qū)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，自港股上市后完成并表4所學(xué)校的收購(gòu)，1所待并表收購(gòu)，形成“7省區(qū)辦學(xué)+集團(tuán)總部”的布局。

　　該公司于2019年主要著手解決兩個(gè)問(wèn)題：一是降低負(fù)債水平，二是妥善解決新疆學(xué)校問(wèn)題。目前來(lái)看，這兩個(gè)問(wèn)題已經(jīng)有效解決，而且新高教2019年全年業(yè)績(jī)幾乎是同業(yè)中最突出的。資金方面，2019年，該公司在手現(xiàn)金（現(xiàn)金等價(jià)物及定期存款）6.67億元，另外還有回款的1.37億元，資金充足。

　　新高教目前擁有7所學(xué)校，平均就業(yè)率達(dá)97.35%，遠(yuǎn)高于行業(yè)水平，其中高品質(zhì)（主要為畢業(yè)生就業(yè)于世界500強(qiáng)、中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)以及上市公司）就業(yè)率達(dá)38.48%。截至2019年，該公司擁有逾 10000 家就業(yè)合作單位，包括華為、微軟、阿里巴巴等知名企業(yè)，相對(duì)于同行具有較大的優(yōu)勢(shì)。

　　一直以來(lái)，新疆學(xué)校的收購(gòu)終止事件影響部分投資者的投資決策，主要為投資預(yù)付款的可收回風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，這次公告向投資者說(shuō)明了投資款項(xiàng)基本收回，消化了風(fēng)險(xiǎn)。此外，該公司在2019年降低了短債水平，優(yōu)化了財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，自此，影響該公司市值上漲的兩大因素得到充分解決。

　　2020年，受衛(wèi)生事件影響，大部分行業(yè)因復(fù)工延遲，需求下降導(dǎo)致Q1虧損，教育行業(yè)因收入的遞延性，影響相對(duì)較小。此外，2020年行業(yè)外延收購(gòu)有可能放緩，業(yè)績(jī)將主要靠?jī)?nèi)生驅(qū)動(dòng)，而新高教內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)于同行，且在就業(yè)率及產(chǎn)融結(jié)合上也比同行擁有較大的優(yōu)勢(shì)，從行業(yè)對(duì)比上看，全年業(yè)績(jī)預(yù)期樂(lè)觀。

　　而該公司估值卻遠(yuǎn)低于同行，目前PB為1.8倍，PE為11.6倍，教育行業(yè)上述兩個(gè)指標(biāo)分別為 2.3倍和22.7倍，是目前值得投資者關(guān)注的具有高成長(zhǎng)確定性的公司。