在“散戶逼空”引發(fā)全球市場(chǎng)巨震后，市場(chǎng)經(jīng)歷了短暫的2月開(kāi)門(mén)紅。在2月4日午盤(pán)前，A股、港股再度殺跌。截至中午12時(shí)，恒生指數(shù)大跌近1.6%，美團(tuán)、小米大跌近6%;截至11時(shí)30分，A股午盤(pán)收盤(pán)，上證綜指重挫1.02%報(bào)3481.45點(diǎn)。

　　市場(chǎng)才穩(wěn)了幾天又現(xiàn)巨震，究竟風(fēng)險(xiǎn)源于何方?

　　在各界看來(lái)，“美國(guó)散戶逼空”造成的對(duì)沖基金去杠桿而引發(fā)的巨震暫緩，雖然去杠桿風(fēng)險(xiǎn)猶存，但并非4日亞太市場(chǎng)巨震的主因。 建銀國(guó)際首席港股策略師趙文利對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，A股的回調(diào)應(yīng)該還是擔(dān)心流動(dòng)性偏緊，而港股更多是外資和本地場(chǎng)內(nèi)資金高位獲利了結(jié)，而且4日上午港股通凈流入也明顯減速。

　　各大機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在資金面難以寬松的背景下，資金陷入存量博弈?！拔磥?lái)市場(chǎng)的邏輯仍然是資金邏輯，即實(shí)力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)資金在市場(chǎng)主導(dǎo)話語(yǔ)權(quán)，更準(zhǔn)確地說(shuō)是頭部的公募基金決定了股票的定價(jià)權(quán)。相反，基金沒(méi)有重點(diǎn)持倉(cāng)的品種，如周期股、證券股，盡管業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也不錯(cuò)，但是缺少主力資金買(mǎi)入而不斷下跌，因?yàn)橐恍?a href="http://m.xfjyyzc.com/licaijj/751077.htm" target="_blank">中小投資者買(mǎi)入這些股票，但形成不了氣候，經(jīng)過(guò)一次次下跌后也會(huì)割肉離場(chǎng)。目前看，基金發(fā)行勢(shì)頭仍然很好，這種格局仍然較難改變?！敝泻叫磐泻暧^策略總監(jiān)吳照銀對(duì)記者表示。

　　流動(dòng)性擔(dān)憂持續(xù)擾動(dòng)A股

　　自從上周以來(lái)，資金面對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)就持續(xù)加劇。

　　“去年末，流動(dòng)性非常寬松，這也造成了市場(chǎng)對(duì)于央行維持寬松的預(yù)期過(guò)高。1月以來(lái)，在地產(chǎn)調(diào)控等政策影響下，DR007利率一度觸及3%的高位，資金面持續(xù)趨緊，這也影響了市場(chǎng)預(yù)期，A股出現(xiàn)了‘殺估值’的情況?！眳钦浙y表示。

　　市場(chǎng)期盼的春節(jié)過(guò)年資金遲遲未至。2月4日，央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1000億元14天期逆回購(gòu)操作，但考慮到當(dāng)日1000億元的逆回購(gòu)到期，凈投放為零;而在周三，央行更是凈回籠資金800億元。

　　交易員認(rèn)為，央行后續(xù)可能會(huì)維持跨年資金的穩(wěn)定。不過(guò)，有機(jī)構(gòu)表示，A股的“二八現(xiàn)象”仍將持續(xù)。近兩年，機(jī)構(gòu)投資者“抱團(tuán)”導(dǎo)致A股結(jié)構(gòu)性特征越來(lái)越突出。以中證流通指數(shù)為例，1月指數(shù)僅下跌0.1%，但中位數(shù)收益率是-8.6%，四分位數(shù)收益率是-1.5%和-14.4%。指數(shù)不漲不跌的背后是“二八現(xiàn)象”，3600只成份股中，下跌占比高達(dá)78%，上漲占比只有21%。

　　“那些基金重倉(cāng)行業(yè)和重倉(cāng)股持續(xù)獲得資金青睞，不斷有資金流入，年初新發(fā)的爆款基金有明顯的配置趨同性，基本上配置在去年強(qiáng)勢(shì)股上，這強(qiáng)化了所謂的‘抱團(tuán)’現(xiàn)象?！眳钦浙y稱。

　　無(wú)獨(dú)有偶，外資機(jī)構(gòu)也持類似觀點(diǎn)。富敦上海(Fullerton)中國(guó)區(qū)股票研究總監(jiān)王宇軒日前對(duì)記者稱，“和過(guò)去不同，當(dāng)前的‘抱團(tuán)股’多是具有前景的優(yōu)質(zhì)公司，即使短期看不清的地方很多，但長(zhǎng)期的方向確定，例如，中國(guó)旨在使未來(lái)10年的新能源汽車(chē)年均增長(zhǎng)率達(dá)25%、中國(guó)承諾在2060年實(shí)現(xiàn)碳中和等，因此市場(chǎng)甚至將2030年的業(yè)績(jī)貼現(xiàn)回來(lái)為這些公司進(jìn)行估值，自然形成了‘抱團(tuán)’久久不散的情況?！钡蔡嵝?，上周的行情體現(xiàn)了一點(diǎn)——即使是對(duì)前景光明的行業(yè)也不能過(guò)度忽視估值，尤其是在流動(dòng)性邊際趨緊的背景下。

　　港股資金高位“獲利了結(jié)”

　　相比A股，港股的大幅下挫更多是因?yàn)橘Y金獲利了結(jié)所致。畢竟經(jīng)歷了上周的巨震，2月以來(lái)港股反彈的幅度遠(yuǎn)超A股，最大反彈幅度高達(dá)近3%，恒指在2月2日一度觸及29376點(diǎn)附近。

　　值得一提的是，2月4日南向資金出現(xiàn)斷崖式下降，截至13時(shí)15分，南向資金凈流入僅不足15億港元，創(chuàng)今年以來(lái)新低。開(kāi)年至今，截至2月1日，南向資金總計(jì)凈流入已達(dá)3270.58億港元，僅僅1個(gè)月的時(shí)間就已逼近2020年凈流入總量的一半。根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，從今年1月初到2月1日的21個(gè)交易日里，南向資金的日均凈流入額為155.74億港元，只有1月22日低于100億港元，且有8個(gè)交易日高于200億港元。

　　同時(shí)，港股“抱團(tuán)”現(xiàn)象也非常顯著，法巴亞洲股票策略師雷喬杜里(Manishi Raychaudhuri)對(duì)記者稱，最近南向資金都集中在一些像騰訊、建行、美團(tuán)、工行等“舊愛(ài)”上，也有一些新的非必選消費(fèi)公司獲得青睞，例如思摩爾(電子煙)、頤海國(guó)際(火鍋調(diào)味品)、中國(guó)飛鶴(奶制品)等。此外，還有一些“獨(dú)特的香港敞口”獲得增配，例如匯豐和港交所。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，盡管短期出現(xiàn)波動(dòng)，但如果未來(lái)內(nèi)地公募基金的新發(fā)行規(guī)模能夠延續(xù)1月的強(qiáng)勢(shì)，那么基于50%的最高港股配比，2021年南向資金整體仍將維持強(qiáng)勢(shì)。

　　不過(guò)，趙文利此前也稱，恒指早前突破30000點(diǎn)仍是由情緒驅(qū)動(dòng)而非基本面，下一步的走勢(shì)主要需要觀察新基金發(fā)行及北水南下的節(jié)奏變化、AH溢價(jià)變化、美元港元匯率及外資動(dòng)向，春節(jié)、兩會(huì)和年報(bào)業(yè)績(jī)期將是重要的變盤(pán)窗口。近期，美元指數(shù)持續(xù)反撲，已從去年底的89附近突破了91。

　　對(duì)于亞太市場(chǎng)而言，來(lái)自海外的溢出效應(yīng)也仍未完全消除，這是潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上周開(kāi)始，美國(guó)散戶逼空對(duì)沖基金的大戲持續(xù)上演。

　　高盛的Prime Services數(shù)據(jù)也顯示，上周主動(dòng)型對(duì)沖基金經(jīng)歷了2009年2月以來(lái)最大幅度的回撤，對(duì)沖基金在每個(gè)板塊都被迫賣(mài)出多頭頭寸來(lái)進(jìn)行反向平倉(cāng)。未來(lái)，機(jī)構(gòu)層面的風(fēng)險(xiǎn)在于，盡管進(jìn)行了積極的去杠桿，但對(duì)沖基金按市值計(jì)價(jià)的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口和總風(fēng)險(xiǎn)敞口均接近歷史最高水平，表明頭寸驅(qū)動(dòng)的拋售風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。