盡管上市過程充滿波折，但商湯科技上市后的亮眼表現(xiàn)，還是給了投資者一個大大的驚喜。

　　1月4日，商湯科技(00020.HK)盤中大漲近20%，總市值一度突破3000億港元。相比發(fā)行價3.85港元，商湯科技上市4個交易日最高漲幅151%。截至4日收盤，商湯科技收盤報8.2港元，上漲5.8%，市值2729億港元。

　　招股書顯示，2018年至今，商湯2018-2020年復合增長率達36.4%。2021年上半年，商湯營收從2020年同期的8.61億元增長至16.52億元，同比增長91.8%，毛利率由2018年的56.5%顯著提升至2021年上半年的73.0%，規(guī)模效應明顯。

　　基石投資者已浮盈約40億港元

　　2021年12月30日，商湯科技在香港聯(lián)合交易所主板成功上市，完成全球人工智能領域最大IPO。

　　商湯集團IPO進程可謂一波三折。在多次曝出上市傳聞后，商湯集團2021年8月27日正式向港交所遞交招股說明書，然而，在IPO的關鍵階段，美國財政部卻將商湯集團列入“非SDN中國軍工復合體企業(yè)名單”，實施投資限制。當時，商湯集團緊急回應，認為相關指控毫無根據，反映了對公司根本性的誤解，“科技發(fā)展不應該受到地緣政治的影響?！蓖瑫r，商湯集團仍致力于盡快完成全球發(fā)售及上市。

　　去年12月13日，商湯集團公告宣布將延遲全球發(fā)售及上市。僅一周后，12月20日，商湯集團即宣布重啟公開招股，發(fā)行規(guī)模、募資金額及定價區(qū)間方面均與此前保持一致。

　　值得注意的是，由于商湯-W上市后受到二級市場投資者追捧，股價連續(xù)上漲，其背后的機構投資者也已收獲巨大浮盈。

　　證券時報記者發(fā)現(xiàn)，商湯基石投資者名單曾發(fā)生變動，且投資規(guī)模提升至5.1億美元。其中，中國誠通發(fā)起設立的混合所有制改革基金、國盛海外香港、上海人工智能產業(yè)股權投資基金、上汽香港未變，新引入上海徐匯資本、國泰君安證券投資、香港科技園創(chuàng)投基金、?，斞劭啤⑻┲菸穆?。

　　根據商湯科技披露的發(fā)售價及配發(fā)結果公告資料，9名機構類基石投資者合計認購5.116億美元(注：折合約40億港元)，合計獲配發(fā)股份數約為10.33億股，若按照商湯-W最新股價(8.20港元)計算，上述基石投資者所獲配發(fā)股份最新市值約84.7億港元，以此來算，9名基石投資者合計浮盈已超過40億港元，浮盈超過100%。

　　2014年，香港中文大學湯曉鷗教授帶領團隊發(fā)表了DeepID系列人臉識別算法，為了使研究成果能夠順利商業(yè)化落地，創(chuàng)造更多的商業(yè)價值和社會價值，科學家們于當年10月正式創(chuàng)辦商湯科技，開啟了AI新時代。經過7年發(fā)展，商湯科技已發(fā)展成為亞洲收入最高的AI軟件公司。

　　創(chuàng)新事關國家前途命運，硬科技上升為國家意志戰(zhàn)略，需要著重突出硬科技研究。到今天，以人工智能等為代表的 “硬科技”正在成為經濟發(fā)展新的增長點。硬核科技企業(yè)需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累，為未來高增長積蓄勢能。據商湯科技招股書數據顯示，2018年至2020年，商湯科技研發(fā)開支分別為人民幣8.48億元、19.16億元和24.53億元，分別占同期營收的45.9%、63.3%和71.3%。今年上半年，商湯科技研發(fā)支出17.7億元，占營收比高達107.3%。而此次IPO募資的資金，商湯也明確表示預計將60%用于研發(fā)。

　　創(chuàng)投機構也重倉

　　拆解背后投資邏輯

　　在商湯科技背后，云集了最頂級的創(chuàng)投機構，如IDG資本、春華資本、軟銀、阿里巴巴、淡馬錫、基石資本、松禾資本等機構。

　　而深圳的多家機構更是重倉，在創(chuàng)立早期就發(fā)掘了當時還不太火的“科學家”創(chuàng)業(yè)團隊?；Y本從2016年的B輪開始，連續(xù)三輪重倉商湯科技，首輪即投資4000萬美元，累計投資上億美金。在基石資本眼中，商湯科技是中國人工智能領域的華為，它在AI領域的地位相當于華為在5G領域的地位。

　　“商湯的核心價值在于，它提供的是人工智能行業(yè)底層的、原創(chuàng)的、平臺型的技術，而不是簡單的應用型技術?！边@是基石資本的判斷。

　　拆解來看，這里面有三個關鍵詞。

　　一是“底層技術”。商湯科技研究與解決的是人工智能的基礎性問題，打造的是人工智能的基礎性設施，為其他應用型研究提供了支撐，從根本上推動著行業(yè)的發(fā)展。

　　二是“原創(chuàng)”。在很多前沿科技領域，中國企業(yè)扮演的還是模仿者、跟隨者的角色，但商湯科技不同，它是行業(yè)的領導者，與微軟、谷歌和Meta等公司一樣，處在人工智能研究的最前沿。

　　三是“平臺型”。商湯科技具有真正的“AI+”能力，其人工智能大裝置，可以高效、低成本地實現(xiàn)人工智能的規(guī)?；涞?，從而賦能百業(yè)。隨著底層技術實現(xiàn)突破，商業(yè)應用場景就會逐步打開，這個發(fā)展過程不是線性的，而是指數級的。比如，在早期，視覺識別技術的誤識率在百分之一級別的時候，可能只能應用于少數對精度要求不高的檢測領域；降低到百萬分之一的時候，可能就能用在地鐵進出站上了；再降低，比如到億分之一的時候，那包括自動駕駛、元宇宙在內的超高難度的應用場景就全打開了。

　　人工智能作為第四次工業(yè)革命的核心技術，是兵家必爭之地，因此中國和美國都把它提到了非常高的戰(zhàn)略層面。疊加科技進步與政策引導的雙重影響，行業(yè)成長空間極為可觀。隨著智慧汽車與元宇宙等萬億級別的應用市場逐步打開，人工智能行業(yè)的潛力將一步步得到兌現(xiàn)。

　　商湯科技是中國乃至亞洲人工智能領域最領先、綜合實力最強的公司。

　　松禾資本同樣在2017年就投資了商湯科技，談及對商湯科技的投資，松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉認為：“商湯創(chuàng)立之初，AI還是一個不太受人關注的領域，但短短數年，人工智能對各個行業(yè)的改變已全面鋪開。商湯科技是國內最具創(chuàng)新性的人工智能企業(yè)之一，其研發(fā)能力已獲得全球認可。商湯科技創(chuàng)新引領、敢為人先、可持續(xù)發(fā)展的特質，與松禾資本的投資理念十分契合，相信商湯科技會為國內人工智能帶來深遠的影響。未來我們還將見證更多商湯科技新產品的上市，見證商湯科技科學家七年磨一劍的智慧結晶?！?/p>

　　商湯上市對松禾資本來說也是一個新的篇章，通過投資商湯的底層邏輯，松禾資本總結出了一套硬科技投資方法，那就是專注底層原創(chuàng)技術?；谠摲椒ǎ珊剃懤m(xù)投資了AI產業(yè)鏈上下游各類企業(yè)，如：壁仞科技、思謀科技等企業(yè)，完善了其在創(chuàng)新型科技領域的投資布局。