業(yè)績概覽：畜禽養(yǎng)殖周期觸底回升，帶動行業(yè)收入、利潤增速上行，上半年農(nóng)林牧漁行業(yè)收入同比增長0.2%，銷售凈利率同比提升1.1個百分點。本輪養(yǎng)殖景氣上行主要源于供給端收縮，最新數(shù)據(jù)顯示行業(yè)產(chǎn)能仍未出現(xiàn)明顯恢復(fù)，未來行業(yè)景氣度有望持續(xù)，養(yǎng)殖類公司3季度業(yè)績?nèi)灾档闷诖S持行業(yè)“增持”評級。

　　2季度生豬養(yǎng)殖全面盈利，肉禽逐步走出低谷。上半年，牧原股份、雛鷹農(nóng)牧、正邦科技、天邦股份出欄量分別為85.17萬頭、80.06萬頭、75.67萬頭和29.45萬頭，同比分別下降0.6%、增長31.3%、增長7%和增長19.7%，頭均毛利分別為141.5元、65.9元、45元和25.8元，同比分別上升147.3元、7.2元、115.4元和190.2元，天邦股份改善最為明顯。上半年，圣農(nóng)發(fā)展、益生股份、民和股份和華英農(nóng)業(yè)的凈利潤分別為-3.52億元、-1.93億元、-1.36億元和0.14億元，同比分別下滑3.94億元、下滑1.25億元、下滑1.09億元和上升1.04億元。上半年毛雞價格創(chuàng)新低，拖累相關(guān)公司業(yè)績同比下滑。年初以來，美國禽流感影響國內(nèi)祖代種雞進口，其對供給影響將在未來逐步顯現(xiàn)，禽類養(yǎng)殖有望觸底回升。

　　飼料企業(yè)普遍面臨需求下滑壓力。上半年海大集團、正邦科技、金新農(nóng)飼料銷量增長較快，同比分別增長13.9%、7.9%、2.8%，大北農(nóng)、新希望飼料銷量同比分別下滑9%、5.5%。金新農(nóng)、禾豐牧業(yè)、海大集團飼料業(yè)務(wù)毛利率提升最明顯，同比分別提升1.87個百分點、1.86個百分點和1.4個百分點，大北農(nóng)、新希望、正邦科技、唐人神飼料業(yè)務(wù)毛利率同比分別提升0.8個百分點、提升0.3個百分點、提升0.6個百分點和下降0.02個百分點，原材料成本下行以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級推動毛利率上行。

　　禽用疫苗出現(xiàn)恢復(fù)性增長。上半年，天康生物、金宇集團、普萊柯、海利生物、中牧股份疫苗業(yè)務(wù)收入同比分別增長75%、增長11.3%、下滑0.2%、下滑4.5%和下滑5.1%，瑞普生物、大華農(nóng)疫苗業(yè)務(wù)收入同比分別增長22.4%、18.5%。天康生物高增長主要由于小反芻疫苗結(jié)算影響，禽用疫苗整體增長優(yōu)于畜苗。

　　種子行業(yè)庫存壓力減輕。上半年種子行業(yè)上市公司平均收入同比下滑1%，營業(yè)利潤同比增長36.5%。萬向德農(nóng)、神農(nóng)大豐、敦煌種業(yè)、豐樂種業(yè)、隆平高科、登海種業(yè)和荃銀高科存貨余額同比分別下降43.1%、26%、16.4%、12.3%、11.8%、7%和5.3%。

　　風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險、疫病風險、食品安全等。