金 螳 螂（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　金螳螂2015年度業(yè)績快報點評:復蘇周期到來,裝飾龍頭迎變革關鍵年

　　金螳螂 002081

　　研究機構：國泰君安 分析師：李品科 撰寫日期：2016-03-03

　　增持評級。公司發(fā)布2015年業(yè)績快報,營收約186.4億元(同比-9.92%),歸屬凈利約16.1億元(同比-14.18%),略低于預期,主要系受宏觀經濟下行壓力及行業(yè)景氣度低迷,部分項目施工進度放緩或推遲開工所致?？紤]到公司2015年業(yè)績遜于預期,我們下調公司2016/17年EPS至1.10/1.34元(原1.36/1.61元)。考慮到裝飾行業(yè)回暖趨勢已現(xiàn)、并購基金將助力產業(yè)外延擴張,同時參考當前可比公司估值水平,維持目標價20.23元,對應2016年18.4倍PE,增持評級。

　　訂單復蘇超預期,2016年是互聯(lián)網家裝模式驗證關鍵年份。受益于房地產去庫存調整,地產產業(yè)鏈正處在向上周期,裝飾行業(yè)已迎來復蘇跡象,且回暖趨勢明顯,2016年初以來公司訂單已恢復高位增長;此外,公司互聯(lián)網家裝平臺金螳螂家進展順利,預計2016年將推出不低于50個城市試點,一旦模式驗證成功,則金螳螂家有望在2017年大量復制,其業(yè)績也將于2017年逐步兌現(xiàn)。

　　產業(yè)外延擴張可期,全球化戰(zhàn)略步步為營。公司發(fā)起設立12億元產業(yè)基金,將圍繞在線家居設計、AR/VR布局、智能家居、互聯(lián)網金融等打造多極化業(yè)務,創(chuàng)造新的利潤增長點。公司近期中標約10億元塞班島項目,將沉淀海外工程經驗、積累海外市場口碑,公司將以此契機、把握“一帶一路”及“環(huán)太平洋經濟圈”等發(fā)展機遇,加快國際化發(fā)展步伐。

　　催化劑:新簽訂單,互聯(lián)網家裝模式驗證成功,外延式并購事項等

　　核心風險:行業(yè)景氣度回升不及預期,金螳螂家進展低于預期等

　　東易日盛（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　東易日盛:主業(yè)增長超預期,互聯(lián)網家裝推進順利

　　東易日盛 002713

　　研究機構：申萬宏源 分析師：陸玲玲 撰寫日期：2016-03-01

　　事件:公司業(yè)績快報顯示,2015年全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.0億元,同比增長22%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.04億元,同比下滑10.6%,業(yè)績高于我們及市場預期。

　　上調15年盈利預測,維持“增持”評級:預計公司15年-17年凈利潤為1.04億/1.79億/2.33億(原為0.81億/1.79億/2.33億),對應增速分別為-11%/72%/30%;對應PE分別為61X/35X/27X,維持增持評級。

　　股價表現(xiàn)的催化劑:“速美超級家”銷售超預期;業(yè)主認可“速美超級家”的服務品質;加盟商合作及物流倉儲系統(tǒng)建立超預期;與互聯(lián)網企業(yè)合作順利。

　　我與大眾的不同:(1)15年收入增速超預期,顯示主業(yè)拓展順利,木作工廠搬遷和速美超級家研發(fā)費用較多導致公司凈利潤出現(xiàn)下滑。公司2015年實現(xiàn)收入增長22.36%,四季度收入同比增長31.9%,增速明顯提升,主要是受益于公司門店擴張、房地產交易活躍和消費升級。四季度公司實現(xiàn)凈利潤1.3億元,同比增長42.8%,假設四季度費用率平穩(wěn),毛利率應該有所提升。15年主要由于木作工廠搬遷,支付人員離職補償和搬遷費用以及速美超級家研發(fā)費用提升,導致凈利潤下滑12%,但主要是一次性的費用性支出,如果剔除該因素,預計公司內生利潤增長在20%左右。(2)DIM+系統(tǒng)實現(xiàn)真正所見其所得(交房時有對照標準)、供應鏈精準控制、減少設計師工作量三大重要突破。公司自主開發(fā)的DIM+美居系統(tǒng),可以基于真實建材模型進行快速設計(調用設計大師模版),隱蔽工程和材料用量自動精準算量,實現(xiàn)真正所見即所得,使效果圖就是交房的驗收標準,解決效果圖和裝修結果的預期差問題,提升業(yè)主體驗。同時該系統(tǒng)實現(xiàn)1小時設計,提升設計效率,并且可以精準控制供應鏈的材料配送,降低不必要的損耗。(3)“中央廚房”+標準化連鎖加盟模式可實現(xiàn)快速放量,公司商業(yè)模式從提供服務向提供產品轉變?？偛恐醒霃N房需為加盟商提供類標準化的產品,解決設計、施工工藝工法、供應鏈、店面布局、管理激勵、信息化、網絡營銷等工作內容,加盟商只需完成施工落地服務環(huán)節(jié)和售后維護,大大簡化對加盟商要求,保證產品品質,易于質量把控。(4)逐漸降低對人的依賴,家裝行業(yè)正面臨行業(yè)集中度提升的拐點。泛家裝市場5萬億,巨大的市場空間下家裝行業(yè)卻呈現(xiàn)出弱品牌格局,行業(yè)集中度較低,問題的本質在于對人的依賴嚴重?，F(xiàn)階段,行業(yè)整合者不斷推出極具性價比的產品,借助信息系統(tǒng)標準化工程管理流程,整合供應鏈體系實現(xiàn)主輔材F2C,注重互聯(lián)網引流營銷渠道。商業(yè)模式的變革不斷消除摩擦,對人依賴度的降低使得家裝行業(yè)正面臨行業(yè)集中度提升的拐點。

　　亞廈股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　亞廈股份:關注今年訂單趨勢和新業(yè)務推進

　　亞廈股份 002375

　　研究機構：申萬宏源 分析師：陸玲玲 撰寫日期：2016-03-01

　　事件:業(yè)績快報顯示,公司15年實現(xiàn)營業(yè)收入90.22億元,同比下滑30.15%;實現(xiàn)凈利潤5.80億元,同比下滑43.84%。

　　下調盈利預測,維持“增持”評級:受房地產下行壓力較大影響,下調公司盈利預測。預計公司15-17年凈利潤分別為5.80億/6.38億/7.01億(原預計為10.77億/11.82億/13.55億),對應增速分別為-44%/10%/10%,對應PE分別為27X/24X/22X,維持增持評級。

　　股價表現(xiàn)的催化劑:家裝推進超預期、訂單增長超預期、3D建筑打印實現(xiàn)商業(yè)化應用等。

　　我與大眾的不同:(1)受房地產拖累,15年業(yè)績未達預期,但16年開年訂單趨勢向好。受房地產銷售及新開工拖累,15年公司部分項目施工進度放緩,毛利率有所下降,同時增加了新興業(yè)務的投入,導致費用上升較快,使15年業(yè)績低于預期。但去年三季度以來一線城市住宅成交活躍,年初以來一系列地產去庫存戰(zhàn)略對房地產市場有所提振,前兩月64城市一手房成交累計同比上漲10%,18城市二手房成交累計同比上漲63.8%。地產成交活躍首先利好家裝業(yè)務看展,另外去庫存有望提振新開工,有利于公裝業(yè)務開展,公司主業(yè)今年初訂單快速增長,趨勢向好。(2)互聯(lián)網家裝“蘑菇+”穩(wěn)步推進?！澳⒐?”已在長三角試運行,16年有望開始快速復制,其核心是通過工業(yè)化裝飾提升裝修質量的一致性,降低分店復制難度;此外“蘑菇+”虛擬現(xiàn)實技術有望在上半年推出,主要用于銷售端的虛擬樣板房展示,增強客戶的體驗感。公司前兩期員工持股計劃已經完成購買,第一期購買248萬股,均價16元/股;第二期834萬股,均價11.95元/股,員工利益與股東一致。(3)盈創(chuàng)3D打印建筑受益建筑產業(yè)現(xiàn)代化推進。15年開始政府高度關注建筑產業(yè)現(xiàn)代化,政策不斷加碼,亞廈子公司盈創(chuàng)擁有領先的3D打印建筑技術,今年有望在打印地下綜合管廊、防沙墻、低層別墅等方面實現(xiàn)商業(yè)化應用。

　　廣田股份（個股資料 操作策略 盤中直播 我要咨詢）

　　廣田股份更新報告:多元利好共振可期,業(yè)績料將逆轉回升

　　廣田股份 002482

　　研究機構：國泰君安 分析師：李品科 撰寫日期：2016-03-04

　　增持評級。公司發(fā)布2015年業(yè)績快報,營收約83.56億元(同比-14.63%),歸屬凈利約2.95億元(同比-45.06%),低于預期,主要系受宏觀經濟影響,訂單開工率較低且部分在建項目施工進度放緩及新業(yè)務投入增加等所致。

　　考慮公司2015年業(yè)績遜于預期,我們下調公司2016/17年EPS至0.76/0.93元(原0.83/1.00元)?？紤]裝飾行業(yè)回暖趨勢明顯、預計公司在2016年訂單簽單率及開工率將提升,且互聯(lián)網家裝、智能家居、智能機器人等新業(yè)務預計將駛入正軌、業(yè)績兌現(xiàn)可期,維持目標價24.6元,對應公司2016年32.4倍PE,增持評級。

　　公司業(yè)績回暖概率將超預期?？紤]到房地產去庫存的催化作用,地產產業(yè)鏈正處在向上周期,裝飾行業(yè)復蘇跡象明顯;公司互聯(lián)網家裝“過家家”進展順利,我們預計2016年將在深圳、廣州等城市繼續(xù)推進布局并與上海榮欣就客戶、供應鏈、施工等資源進行深度整合;此外,智能家居有望借助公司裝飾業(yè)務的雄厚實力快速切入市場,預計2016年將進入量產階段;三輪驅動可增厚利潤,預計公司2016年業(yè)績將實現(xiàn)反轉回升。

　　VR技術將為“過家家”“錦上添花”。公司重視在VR領域的布局,我們認為“過家家”將借助實體樣板間與VR技術相結合的方式,真正實現(xiàn)所見即所得、將改善客戶體驗并提升其滿意度。我們預計,VR技術應用于線下體驗店將有搶眼表現(xiàn),可助力公司“過家家”業(yè)務實現(xiàn)放量增長。

　　催化劑:“過家家”&智能家居業(yè)務穩(wěn)步推進,VR技術引入核心風險:行業(yè)景氣度回升低于預期,多元化業(yè)務進程低于預期等