南洋股份

　　南洋股份:收購天融信,轉型信息安全

　　南洋股份 002212

　　研究機構：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2016-08-17

　　事件:公司公告擬收購天融信100%股權,對價57億元,其中以現(xiàn)金支付20.79億元,以發(fā)行股份方式支付36.21億元,發(fā)行股份價格為8.66元/股。公司還擬向鴻晟匯等9個對象發(fā)行股份募集配套資金不超過21.2億元,用于本次交易現(xiàn)金對價支付及支付本次交易相關費用,發(fā)行價格為9.70元/股,鎖定三年。收購完成后,董事長鄭鐘南仍為上市公司控股股東及實際控制人。

　　點評:

　　天融信是國內(nèi)信息安全領導者。天融信為國內(nèi)最早進入信息安全行業(yè)的公司之一,已形成安全產(chǎn)品、安全服務、安全集成三大業(yè)務主線,其產(chǎn)品在政府、金融、能源、電信等行業(yè)得以廣泛應用。天融信具有中國信息安全測評中心、國家保密局、國家密碼管理局,中國人民解放軍總裝備部、公安部第一研究所頒發(fā)的各類相關安全類產(chǎn)品資質,其防火墻產(chǎn)品為天融信股份的拳頭產(chǎn)品,已連續(xù)多年國內(nèi)市場占有率排名第一,IDS、IPS、數(shù)據(jù)安全等產(chǎn)品也名列前茅。

　　收購天融信大幅增厚公司業(yè)績。天融信全體股東承諾2016年度扣非凈利潤不低于28,800萬元,2016年度和2017年度扣非凈利潤累積不低于67,500萬元,2016年度、2017年度和2018年度扣非凈利潤累積不低于117,900萬元;

　　同時承諾天融信股份合并報表中2016年度凈利潤不低于30,500萬元、2016年度和2017年度凈利潤累積不低于71,500萬元、2016年度、2017年度和2018年度凈利潤累積不低于125,500萬元。

　　信息安全和新能源雙輪驅動。公司在超高壓電纜、特種電纜及軌道交通電纜方面具有良好的品牌,同時積極拓展新能源產(chǎn)業(yè)鏈,通過自主研發(fā)的方式獲取電動汽車充電電纜相關技術,子公司廣州南洋新能源有限公司謀求通過開放、投資等方式,進入新能源項目、電動汽車充電設施、智能電網(wǎng)等領域。

　　投資建議:收購國內(nèi)信息安全領導者天融信,大幅增厚業(yè)績,實現(xiàn)信息安全和新能源雙輪驅動。預計公司2016-2017年備考EPS分別為0.34元和0.41元,首次給予“買入-A”評級,6個月目標價為13元

　　風險提示:產(chǎn)業(yè)整合風險。

　　中電鑫龍

　　中電鑫龍:中報業(yè)績增長7倍,公共安全實力得到驗證

　　中電鑫龍 002298

　　研究機構：申萬宏源 分析師：曲偉 撰寫日期：2016-07-28

　　投資要點:

　　中報業(yè)績增長7倍,公共安全實力得到驗證。公司發(fā)布中報,實現(xiàn)營業(yè)收入6.75億元,同比增長1.6倍,歸母凈利潤為7289萬元,同比增長7倍,略超市場預期,公共安全與智慧能源轉型初步兌現(xiàn)。近期接連中標滁州2.96億安防項目和5737萬元的呼和浩特高度戒備監(jiān)獄改擴建項目安防施工項目使公司公共安全領域的實力得到驗證。

　　公司具備“云管端”各個環(huán)節(jié)的技術與資質。智慧城市作為一個復雜的IOT,需要前端設備以及端到端的技術,從需求來看市場空間達5000億。子公司中電興發(fā)具備全部前端后端設備與控制平臺技術,同時承接工程,具備稀缺的“八甲資質”,近日又完成計算機信息系統(tǒng)集成國家一級資質的換發(fā),信息化系統(tǒng)工程的實力被市場低估,13年和14年分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.1億元和6.53億元,凈利潤分別為8455萬和5293萬元,16年對賭業(yè)績1.38億,我們認為有望超預期。

　　自有技術生產(chǎn)充電樁,發(fā)展智慧能源。公司具備自主核心技術,由清華大學兩名博士后率隊研發(fā)生產(chǎn),目前已經(jīng)有慢充,快充和無線充產(chǎn)品,可以滿足絕大部分充電目標,此次募集資金擴張產(chǎn)能的建設期為1.5年,并由子公司與金璽實業(yè)合資設立龍璽新能源公司,有望借助金璽實業(yè)的銷售經(jīng)驗打開充電樁市場,我們認為結合公司自身優(yōu)勢,智慧能源產(chǎn)業(yè)鏈也有望得到延伸。

　　維持盈利預測,維持買入評級。充電樁按計劃已有小批量訂單產(chǎn)生,防爆機器人等進展順利,6月22日非公開發(fā)行過會,定增順利進行。公司各領域布局均順利開展,預計16-18年EPS 分別為0.34/0.39/0.50元,對應PE 分別為51/44/35X,維持買入評級。

　　科陸電子

　　科陸電子:風光儲電站并網(wǎng),探索新能源電站新模式

　　科陸電子 002121

　　研究機構：國聯(lián)證券 分析師：馬寶德 撰寫日期：2016-07-08

　　事件:近日,公司公告了《關于公司風光儲電站項目并網(wǎng)發(fā)電的公告》。

　　點評:

　　風光儲電站并網(wǎng),探索新能源電站新模式。本次風光儲建設規(guī)模為15MW光伏、10MW風電、10MW儲能,集成了MW級儲能技術、能量路由器PCS技術和虛擬電廠能量管理與控制技術,解決了新能源可預測可控制和可調(diào)度難題,實現(xiàn)了新能源平滑上網(wǎng),每天可以消納8000度棄光棄風電能,并為電網(wǎng)穩(wěn)定運行提供有力支撐。本項目的建設主要探索大規(guī)模儲能在新能源發(fā)電中的優(yōu)化和經(jīng)濟運行方式,為消納棄光棄風積累實際運行經(jīng)驗。項目建成后,預計年均發(fā)電約2,245萬度,年均電費收入約2,020萬元。

　　2016年6月,國家能源局發(fā)布《關于促進電儲能參與“三北”地區(qū)電力輔助服務補償(市場)機制試點工作的通知》,首次以獨立文件的形式,確定電儲能參與調(diào)頻調(diào)峰輔助服務。在發(fā)電側建設的電儲能設施,作為獨立主體參與調(diào)峰,充電功率應在10MW級以上,持續(xù)時間應在4小時級以上。在發(fā)電側,電儲能放電電量等同于發(fā)電廠發(fā)電量,按照發(fā)電廠相關合同電價結算。目前,三北地區(qū)棄風棄光嚴重,有利于促進西北地區(qū)可再生能源消納。在用電側,充電電量既可執(zhí)行目錄電價(電網(wǎng)購買),也可以參與電力直接交易(電力交易)自行購買低谷電量,放電電量既可自用,也可視為分布式電源就近向電力用戶出售。公司的風光儲示范項目探索儲能在三北地區(qū)棄風棄光中的作用,有利于在儲能市場正式啟動后,積極打開儲能市場。

　　與LG化學聯(lián)合投資儲能鋰電池,儲能風口搶占先機。合資雙方的股權比例為:公司出資245萬美元,占合資公司70%的股權;LG化學出資105萬美元,占合資公司30%的股權。合營公司計劃一期生產(chǎn)規(guī)模為電池包年產(chǎn)能超過400MWh,產(chǎn)線計劃于2017年初正式批量投產(chǎn)運營。在國內(nèi)建設電池模組的全自動化產(chǎn)線,還將進一步降低公司整套儲能系統(tǒng)的成本,優(yōu)化從戶用儲能系統(tǒng)到電網(wǎng)級儲能系統(tǒng)整體的規(guī)模化生產(chǎn),增強公司儲能系統(tǒng)在國內(nèi)外儲能市場的競爭力。另外,結合公司在PCS儲能雙向變流器和BMS電池管理系統(tǒng)的技術優(yōu)勢,有利于公司在儲能系統(tǒng)競爭中占據(jù)優(yōu)勢。目前公司已將在海外成立子公司,海外儲能業(yè)務市場已經(jīng)打開。

　　公司兆瓦級箱式儲能系統(tǒng)成功通過了TUV、北美認證機構CSA、泰國PEA等市場門坎認證公司在海外市場的拓展也取得一定成效,在夏威夷區(qū)域建設了商用級電站,在非洲喀麥隆建設了政府級的微電網(wǎng)示范項目。

　　維持“推薦”評級。不考慮公司增發(fā)攤薄等因素,預計2016年-2018年,EPS分別為0.23元、0.28元和0.38元,對應52.03倍、42.59倍和31.33倍PE?？紤]到公司充電樁(站)和儲能業(yè)務行業(yè)基數(shù)小,市場空間較大,公司業(yè)績彈性較大,維持“推薦”評級。

　　風險提示:競爭激烈?guī)砻氏陆档娘L險;電站系統(tǒng)集成業(yè)務不達預期風險;應收賬款回收風險。

　　中天科技

　　中天科技:定增發(fā)力新興業(yè)務,形成通信、電力、新能源三駕馬車

　　中天科技 600522

　　研究機構：東吳證券 分析師：徐力 撰寫日期：2016-05-19

　　事件:公司召開股東大會,審議通過了包括非公開發(fā)行預案在內(nèi)的多項議題,取得一致意見。公司非公開發(fā)行預案計劃募集資金45億元,募投項目包括新能源汽車高性能鋰電池、海底光纜、海洋監(jiān)測、特種光纖以及石墨烯復合材料研究項目等,將為公司在新興業(yè)務的發(fā)展提供強大的資金基礎,進一步幫助公司確立光通信、電力、新能源三個主要業(yè)務發(fā)展方向的多元化戰(zhàn)略。

　　擁有光纖預制棒使公司穩(wěn)坐光纖光纜第一陣營:公司光纖預制棒-光纖-光纜業(yè)務線使得公司成本處于較低水平,確保了公司在最大業(yè)務上的的毛利率水平,保持良好的盈利能力。隨著國家光棒反傾銷力度加大,公司光纖業(yè)務將始終保持在國內(nèi)第一陣營。隨著400G光纖項目研發(fā)投產(chǎn),公司將進一步提升競爭優(yōu)勢,保持市場份額。

　　海纜業(yè)務頻獲重要訂單:公司是國內(nèi)最早專業(yè)化規(guī)模化生產(chǎn)海底光纜、海底電纜的公司,最早通過UJ、UQJ國際認證。今年起,公司陸續(xù)獲得華能如東八仙角電纜和大唐江蘇濱海光電復合纜項目,合計金額3.5億元,顯示出公司完成大型海纜項目制造、鋪設能力。隨著海上鉆井平臺、海島海礁建設、海外通信鏈路加速建設,公司海纜訂單將保持快速增長,預計今年海纜業(yè)務將實現(xiàn)超過20%增速。本次定增項目投入10億元,用于研發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)用光電海纜,將極大地提升單根海纜的效率和價值,為公司海纜產(chǎn)品提升競爭力,躋身一流國際供應商創(chuàng)造有利條件。

　　軍民融合的海洋監(jiān)測業(yè)務成為重要發(fā)展方向:我國作為擁有超長海岸線的世界大國,在海洋監(jiān)測領域嚴重落后于歐美日,因此快速發(fā)展成體系的海洋監(jiān)測系統(tǒng),對于提高國家在海洋權益與國防安全、資源與能源勘探開發(fā)利用、環(huán)境檢測與保護和災害預警等方面的能力有重要意義。在海底監(jiān)測方面,公司具備接駁盒獨立研發(fā)制造能力以及海纜鋪設工程經(jīng)驗,且軍品四證齊全,是該領域的重要領導者。本次定增5億元用于海底觀測網(wǎng)項目研發(fā),將進一步確立公司在該領域內(nèi)領導地位,推動公司軍民融合業(yè)務快速發(fā)展。

　　重金投入新能源,業(yè)績爆發(fā)可期:公司避開產(chǎn)能嚴重過剩的多晶硅生產(chǎn),重點發(fā)展光伏背板、鋰電池等新能源材料和高毛利率的光伏發(fā)電項目,雖然目前體量不大,但增速可觀。隨著高達20億定增項目實施,公司將在新能源汽車發(fā)力,形成擁有自主核心技術的高性能動力鋰電池產(chǎn)品線,分享新能源汽車紅利。

　　盈利預測與投資建議:公司實現(xiàn)了光通信、電力,新能源三大業(yè)務線的多元發(fā)展。預計公司2016-2017年的EPS為0.94元、1.06元,對應 PE 22 /19 X。我們給予“增持”評級。

　　風險提示:業(yè)績發(fā)展不及預期風險,競爭加劇風險,定增事項審批風險。

　　特銳德

　　特銳德:擬中標充電基礎設施PPP項目,先期布局收獲成果

　　特銳德 300001

　　研究機構：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-06-13

　　事件:公司發(fā)布公告,由公司牽頭,聯(lián)合“國軒特來電”、“安徽雄峰礦山裝備”組成的共同體預中標安慶市新能源電動汽車充電基礎設施PPP項目,目前正處項目公示期。

　　項目背景及概況:安慶充電基礎設施PPP項目的經(jīng)營范圍是安慶市主城區(qū)全域以及市轄一市六縣(桐城市、宿松縣等)2016年建設完畢的700個公共充電樁(每縣/市100個)。公司牽頭的項目共同體負責以上700個公共充電樁的規(guī)劃、設計、投融資、建設和運營,并在13年項目經(jīng)營周期后將設施無償移交政府。

　　本項目采用區(qū)域特許經(jīng)營(RC)的運作方式;合作期內(nèi),公司所在聯(lián)合體向充電樁用戶收取電費、充電服務費,并由政府方按照績效考核結果就無法收回其投資及合理收益的部分,支付可行性缺口補貼。與此同時,安慶政府鼓勵公司開展充電增值服務,以市場化方式積極拓展居民等區(qū)域的充電設施投建及運營,并鼓勵公司在安慶市開展新能源汽車的推廣經(jīng)營業(yè)務(銷售、租賃、廣告、信息服務等),但政府方對該業(yè)務不提供可行性缺口補貼。

　　項目中標價格采取競爭性磋商方式定價,公司牽頭聯(lián)合體中標的磋商報價X為70%(計劃投資概算的70%),根據(jù)項目初期規(guī)劃,安慶充電基礎設施一期工程(以主城區(qū)為主)總投資約8.18億元,建設充電樁近萬個(2016年700個),計劃到2019年推廣各類新能源汽車22500輛;二期工程(以縣域和鄉(xiāng)鎮(zhèn)為主)擬再投資10.2億元,建設充電樁1.5萬個,計劃推廣新能源汽車27000輛。

　　先期布局收獲成果,借PPP模式打造區(qū)域充電龍頭:公司是充電樁行業(yè)推進充電樁運營最為堅決的企業(yè)之一,目前項目落地城市120個,全國累計投建及運營公共充電場所1800多個、充電終端約4萬個,相關投資總額約10億元,成立合資公司超15家(近日公告成立“重慶兩江特來電新能源”),此番在安慶中標PPP項目,聯(lián)合體中“國軒特來電”即為公司的眾多合資公司之一(與國軒高科合資設立,國軒高科總部位于合肥,省內(nèi)各類資源儲備豐富)。

　　公司先期的圈地布局已陸續(xù)收獲成果,憑借PPP模式與政府合作為公司在安徽省繼續(xù)拓展公共充電運營奠定良好基礎,同時公司望借政府支持的東風,不僅在充電設施的投建運營側繼續(xù)拓寬地區(qū)及用戶群體,還望在新能源車的銷售與相關服務方面取得進展(公司2015年已實現(xiàn)新能源首次收入逾1億元),逐步成為涵蓋“樁+車”的區(qū)域充電龍頭,打造新能源車生態(tài)圈。

　　充電樁行情下半場,尋找最確定的運營模式:上半年大家對充電樁的關注點更多在于由政府政策帶動的充電樁投資(其中以國網(wǎng)大額招標為代表性事件),我們認為下半年充電樁投資機會將不僅局限于國字號部門,各省市公用部門、公交集團、出租車公司等都有大力建樁的需求(近20余省市已出臺相關充電樁建設投資規(guī)劃),而隨著上海運營補貼的落地(全國唯一對運營補貼的城市),充電樁運營線的關注度望持續(xù)攀升。

　　對于運營,我們建議尋找最確定的運營模式投資,形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流水是能夠提供更多增值服務的基礎,其中公交運營將是首選(盈利最確定,車充電頻次固定且有保證,場地公交場站土地資源足);擁有車與土地資源的公交集團及其子公司擁有先天優(yōu)勢,此外車樁聯(lián)動模式也有望保證運營效率;而對于第三方民企參與公交運營及類似公共充電,PPP模式是最直接的切入途徑之一。公司此次中標PPP項目證明了先期圈地并有相關充電站建設經(jīng)營的公司在PPP項目中具備優(yōu)勢(公司此前公告中標武漢充電站BOT、上海青浦公交充電站,請關注之前的獨家調(diào)研紀要),看向未來,在與政府的合作中PPP中標企業(yè)還有望從充電運營拓展至新能源車銷售,業(yè)務線更加豐富,未來具備更多發(fā)展空間。

　　投資建議:積極看好公司在充電領域的發(fā)展,并預計光伏及配網(wǎng)設備為公司業(yè)績提供支撐;預測公司2016-2018年EPS分別為0.28元、0.40元、0.54元,維持“買入-A”投資評級,按照300億元市值估值,對應最新10.02億股本,6個月目標價位30元。

　　風險提示:電動汽車投資業(yè)務出現(xiàn)的短期虧損風險、配網(wǎng)投資不達預期風險、光伏EPC工期不及進度風險