北方創(chuàng)業(yè)

　　北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中航證券有限公司 研究員：李欣 日期：2016-10-08

　　傳統(tǒng)主業(yè)需求萎縮,業(yè)績下滑明顯。2016年上半年,國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩,傳統(tǒng)行業(yè)處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期,隨著公路、航空運輸?shù)目焖侔l(fā)展以及鋼鐵、煤炭、化肥市場的持續(xù)走弱,鐵路貨運量進入下行區(qū)間,貨運總量持續(xù)減少,特別是今年我國全面實施“去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)”,鐵路貨運原有的煤炭、鋼鐵、化工等行業(yè)的貨運量進一步減少。報告期內(nèi),面對行業(yè)大幅下滑態(tài)勢,公司圍繞年度生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展目標,積極應對,強化市場開拓,調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),優(yōu)化管理模式,加大成本費用控制,提質(zhì)增效,取得了一定效果。其中:公司鐵路車輛業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入15251.58萬元;大成裝備公司實現(xiàn)營業(yè)收入27730.75萬元;鑄造公司實現(xiàn)營業(yè)收入6050.72萬元;路通彈簧公司實現(xiàn)營業(yè)收入5069.72萬元;特種技術(shù)公司實現(xiàn)營業(yè)收入11705.95萬元;敦成機械公司實現(xiàn)營業(yè)收入163.51萬元。

　　核心軍民資產(chǎn)注入,裝甲車輛整合平臺。為降低公司原有單一主業(yè)的行業(yè)波動風險,提升公司整體抗風險能力和可持續(xù)發(fā)展能力,2016年上半年公司啟動資產(chǎn)重組方案。

　　根據(jù)公司8月11日公告《關于<中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書>的回復》顯示,公司分別向內(nèi)蒙古第一機械集團有限公司發(fā)行股份購買資產(chǎn),向內(nèi)蒙古第一機械集團有限公司全資子公司山西北方機械控股有限公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn),擬購買的資產(chǎn)為內(nèi)蒙古第一機械集團有限公司持有的主要經(jīng)營性資產(chǎn)及負債、山西北方機械控股有限公司持有的山西北方機械制造有限責任公司100%股權(quán)。

　　本次交易完成后,公司主營業(yè)務除原有的鐵路車輛、結(jié)構(gòu)件、鑄造、車輛彈簧的生產(chǎn)和銷售外,還由于相關標的資產(chǎn)的注入,新增裝甲車輛、火炮等防務裝備的研發(fā)及制造。公司將從整體戰(zhàn)略出發(fā)對本次購買的業(yè)務資產(chǎn)和上市公司原業(yè)務資產(chǎn)進行專業(yè)化整合,將實現(xiàn)對軍民車輛研發(fā)和制造等資源的整合,進一步加強在軍民車輛研發(fā)制造方面的專業(yè)優(yōu)勢及技術(shù)領先優(yōu)勢,提升相關產(chǎn)品市場綜合競爭力。該重組事項已獲得證監(jiān)會并購重組委審核通過。

　　深度軍民融合,促進公司華麗轉(zhuǎn)型。根據(jù)公司8月11日公告《關于<中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書>的回復》顯示,經(jīng)過此次兵工集團的強勢整合,公司戰(zhàn)略布局體現(xiàn)軍民融合的特點,其主營業(yè)務為以坦克為代表的軍品和鐵路貨車裝備。資產(chǎn)重組后,公司在軍品領域的技術(shù)資源可以有效整合到民品領域,軍民融合將大幅提高公司的制造水平。此外,公司大股東兵工集團擁有大量軍事科研院所,強大的科研實力也是公司進一步發(fā)展的有力后盾,公司有望成為兵器證券化的重要平臺。

　　風險提示:業(yè)績整合績效低于預期。

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國睿科技:軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　雷科防務

　　雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合

　　雷科防務 002413

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：王建偉 撰寫日期：2016-08-31

　　業(yè)績符合預期,全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息。2016年上半年公司實現(xiàn)營收1.68億元,同比下降84.41%,歸屬上市公司股東凈利潤4361萬元,同比增長37.19%,實現(xiàn)歸屬于上市公司股東扣非后的凈利潤4266萬元,同比增長32.82%,EPS為0.04元。主要是因為2015年底置出傳統(tǒng)制冷業(yè)務后,公司全面轉(zhuǎn)型為軍工電子信息業(yè)務。2016年前三季度實現(xiàn)凈利潤5349-7489萬元,同比增長0%-40%,業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　積極推進三大業(yè)務板塊橫向整合。理工雷科上半年實現(xiàn)營收1.29億元,凈利潤3975萬元,完成2016年業(yè)績承諾51%。隨著下半年產(chǎn)品的集中交付,我們預計全年將超額完成業(yè)績承諾的7795.55萬元。2016年2月愛科特完成并表,上半年實現(xiàn)營收3939萬元,凈利潤1638萬元,預計大概率完成業(yè)績承諾的3300萬元,下半年奇維科技將納入公司合并報表。同時積極推進子公司在存儲系統(tǒng)、智能控制系統(tǒng)等方面的整合,加強業(yè)務協(xié)同性。

　　加大研發(fā)投入,開拓新產(chǎn)品。2015年底成立北京理工雷科雷達技術(shù)研究院有限公司,2016年3月在西安設立雷科防務控制技術(shù)研究院有限公司,致力于雷達、導航及集成電路等技術(shù)的前瞻性探索和研究,為公司新產(chǎn)品提供關鍵核心技術(shù)支撐。在軍用領域,除了繼續(xù)鞏固現(xiàn)有型號產(chǎn)品的供貨,積極通過技術(shù)創(chuàng)新推動新型號定型及批產(chǎn),在民用領域,拓展雷達和北斗衛(wèi)星導航在民政救災、危險品監(jiān)測、無人機等領域的應用,不斷豐富公司的產(chǎn)品系列。

　　投資建議及評級:公司業(yè)務板塊將由理工雷科、愛科特、奇維科技構(gòu)成,按照三個并購標的業(yè)績承諾,預計公司2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤分別為1.56億元、2.02億元、2.45億元,EPS分別為0.14元、0.18元、0.22元,公司轉(zhuǎn)型軍工信息化方向堅決,同時仍有外延并購預期,維持公司“增持”評級。

　　風險提示:外延并購進展速度不及預期;業(yè)績承諾不達預期;

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國?？萍?軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　四創(chuàng)電子

　　四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入

　　類別：公司研究 機構(gòu)：中國中投證券有限責任公司 研究員：李凡 日期：2016-08-29

　　首次覆蓋,給予“推薦評級”。16-18年歸母凈利潤分別為1.43億元,1.87億元,2.42億元。并表博微長安后16-18年歸母凈利潤分別為2.30億元,2.88億元,3.58億元,對應EPS為1.44/1.81/2.25元,對應PE54X,43X,35X。考慮到電科系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),資產(chǎn)注入預期下15年備考PE僅46X,給予17年并表后45XPE,目標價81.45元。

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國?？萍?軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　國?？萍?/p>

　　國?？萍?軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制

　　國睿科技 600562

　　研究機構(gòu)：中投證券 分析師：李凡 撰寫日期：2016-08-30

　　公司是雷達行業(yè)龍頭,多領域布局高端制造業(yè)。下游 行業(yè)高景氣度帶來主業(yè)高速增長鑄就估值的安全邊際,公司是大股東旗下唯一的上市平臺,看好資產(chǎn)注入預期下帶來的PE切換與未來的盈利能力。

　　投資要點:

　　電科系資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),看好研究所資產(chǎn)注入,邏輯在于資產(chǎn)注入帶來業(yè)績的增厚(PE切換)與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)未來的盈利能力(EPS增厚)12年14所未注入資產(chǎn)凈資產(chǎn)65億元、營收84億元、凈利潤6.79億元,是同期國?？萍嫉?3倍、15倍、8倍。1、中電科率僅23%,遠低于軍工集團平均值40%,未來證券化空間大。2、公司作為中電14所唯一的上市平臺,資產(chǎn)注入預期強。3.未來?？哲娧b備放量帶來軍用雷達需求,有望持續(xù)增厚業(yè)績。

　　受益信息化建設,微波組件彰顯高業(yè)績彈性。當前微波組件業(yè)務貢獻利潤占比33%,海空軍換裝帶來13億元/年的需求量,為公司軍用微波業(yè)務的6.5倍。公司是業(yè)內(nèi)主要微波組件供應商,海空軍換裝帶來高業(yè)績彈性。

　　“新氣象+新系統(tǒng)”帶來行業(yè)高增長,公司提前布局搶占先機。氣象雷達從公共氣象向新興延伸,需求也從設備端向一體化平臺轉(zhuǎn)變,帶來3倍市場空間。公司率先搶占新興市場,并從設備商向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變,拉升產(chǎn)品毛利率。

　　空管雷達大發(fā)展,公司破局進口替代?！笆濉逼陂g空管雷達14億元/年市場空間,是公司當前空管雷達業(yè)務的7倍。其中民用部分國產(chǎn)化率不到10%,進口替代空間大。公司已實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用,業(yè)務有望持續(xù)增長。

　　維持“推薦評級”。16-18年歸母凈利潤分別為2.77、3.85、5.09億元,對應EPS分別為0.58元,0.80元,1.06元。主業(yè)40%復合增速是公司當前估值的安全墊,電科系資產(chǎn)注入預期有望切換公司的估值,因此我們給予17年50XPE,目標價40元。

　　風險提示:資產(chǎn)注入低于預期,海空軍裝備換裝不達預期,機場與氣象產(chǎn)業(yè)建設低于預期,空管雷達進口替代低于預期。

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國睿科技:軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　四川九洲

　　四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期

　　四川九洲 000801

　　研究機構(gòu)：東北證券 分析師：高鵬 撰寫日期：2016-09-02

　　報告摘要:

　　事件:公司今日發(fā)布2016半年度報告,本期實現(xiàn)營業(yè)收入170,711.49萬元,較上年同期增長35.80%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤6,051.04萬元,較上年同期下降11.24%。

　　點評:數(shù)字電視根基穩(wěn)固,積極推動轉(zhuǎn)型升級。公司在數(shù)字電視領域競爭優(yōu)勢明顯,擁有音視頻等方面的多項核心技術(shù),并且覆蓋了海內(nèi)外70余個國家和地區(qū)的營銷網(wǎng)絡,其數(shù)字電視機頂盒市場占有率穩(wěn)居行業(yè)前三位。同時,公司緊抓通信行業(yè)蓬勃發(fā)展的機遇,積極與華為等優(yōu)質(zhì)企業(yè)深入合作,以光器件、光通信終端、IPTV為抓手,大舉進軍通信行業(yè),加速推進公司業(yè)務轉(zhuǎn)型升級。

　　受益于通航產(chǎn)業(yè)發(fā)展,空管業(yè)務有望爆發(fā)。公司利用地面二次雷達、S模式應答機、防撞系統(tǒng)、ADS-B設備等技術(shù)優(yōu)勢,積極向空軍、海軍等市場推廣,保證了公司在軍航市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢地位。民航方面,隨著國家低空空域管理改革的深入推進,通航領域這片藍海將被逐步開發(fā),同時國家持續(xù)加大民航空管設備國產(chǎn)化的推進力度,國產(chǎn)空管設備需求將進一步增加,公司在空管業(yè)務有望迎來爆發(fā)期。

　　物聯(lián)網(wǎng)潛力巨大,未來將保持高速增長。隨著信息安全及信息化成為國家發(fā)展戰(zhàn)略,物聯(lián)網(wǎng)成處于快速發(fā)展期,市場規(guī)模逐年擴大。公司在軍用物流信息化、智能溯源、智能安防等領域精耕細作,領先優(yōu)勢明顯,高速增長可期。

　　優(yōu)質(zhì)軍工平臺,后續(xù)資產(chǎn)注入值得期待。九洲空管利潤規(guī)模僅占控股股東九洲集團航空機載、空管產(chǎn)品的1/4左右,作為九洲集團旗下唯一上市平臺,更多優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)注入值得期待。

　　投資建議與盈利預測:我們認為,公司三大產(chǎn)業(yè)根基穩(wěn)定,不考慮資產(chǎn)注入,業(yè)績將保持穩(wěn)定增長。預計2016年~2018年歸母凈利潤分別為2.84億元、3.51億元及4.12億元,對應EPS分別為0.28元、0.34元及0.40元,首次覆蓋,給予“增持”評級。

　　風險提示:空管產(chǎn)品需求不及預期,進程緩慢。

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國?？萍?軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　天海防務

　　天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航

　　天海防務 300008

　　研究機構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：胡正洋,真怡,趙炳楠 撰寫日期：2016-08-30

　　金海運業(yè)績達預期,新業(yè)務助力公司業(yè)績快速增長。新收購的全資子公司金海運已完成并表,并達到業(yè)績預期,?？昭b備產(chǎn)品實現(xiàn)了1.87億元的營業(yè)收入和59.29%的毛利率,新業(yè)務收入增加成為驅(qū)使利潤大幅增長的主要因素。

　　天然氣業(yè)務收入較去年大幅提升,同比增加219.31%,拉動了公司業(yè)績增長。

　　傳統(tǒng)船舶與海洋工程業(yè)務受市場低迷的大環(huán)境影響,收入同比下降33.68%。

　　軍民融合步伐加速,防務裝備有望持續(xù)受益。公司收購金海運進入船用救生及特種裝備領域,同時開拓軍輔船市場,全軍防務產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局初見成效。

　　我國當前全面加強軍隊建設,?？辗绖昭b備正迎來新一輪發(fā)展機遇,公司有望受益于行業(yè)的高速發(fā)展。

　　設立軍民融合科技產(chǎn)業(yè)園,打造防務裝備規(guī)?；a(chǎn)業(yè)。公司擬投資15-20億成立國內(nèi)首個軍民融合科技產(chǎn)業(yè)園,預計3到5年內(nèi)建成,將覆蓋全軍各種防務裝備的設計、制造及服務需求,形成規(guī)?；a(chǎn)業(yè),有助于公司提升防務裝備研制能力,在未來軍民融合的市場競爭中保有核心競爭力。

　　積極開拓新市場,天然氣業(yè)務持續(xù)推進。當前天然氣市場增速回落,但考慮到城市空氣污染治理以及我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求,未來天然氣需求仍將保持穩(wěn)定增長。公司在現(xiàn)有業(yè)務基礎上積極開拓新業(yè)務,已在上海進行試點LNG加氣,預計將對業(yè)績產(chǎn)生積極影響,公司清潔能源業(yè)務有望持續(xù)快速發(fā)展。

　　盈利預測及投資建議。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.61/0.90/1.11元?？紤]到公司防務裝備新業(yè)務受益于國防建設快速增長,給予公司“買入”評級。

　　風險提示:防務裝備訂單低于預期;清潔能源行業(yè)增速持續(xù)下滑。

　　軍民融合展會今啟幕 項目對接將加速推進北方創(chuàng)業(yè):軍民融合深度發(fā)展 促進公司華麗轉(zhuǎn)型雷科防務:三大業(yè)務并購完成 積極推進軍民融合四創(chuàng)電子:軍民融合標的 看好軍工資產(chǎn)持續(xù)注入國?？萍?軍民融合標的 受益國防信息化建設與研究所改制四川九洲:三大主業(yè)穩(wěn)定增長 后續(xù)資產(chǎn)注入可期天海防務:金海運并表 軍民融合之路揚帆起航威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　威海廣泰

　　威海廣泰:業(yè)績符合預期 持續(xù)看好軍民融合布局

　　威海廣泰 002111

　　研究機構(gòu)：東吳證券 分析師：陳顯帆 撰寫日期：2016-08-29

　　事件:公司發(fā)布2016年半年報,公司報告期營收6.9億元,同比增長28%;歸母凈利9100萬元,同比增長59%;EPS 0.25元。

　　投資要點

　　空港設備保持穩(wěn)定,消防業(yè)務推動營收持續(xù)高增長

　　公司空港業(yè)務上半年貢獻營收3.3億元,同比基本持平;消防裝備業(yè)務貢獻營收2.6億元,同比增長26%;消防報警業(yè)務貢獻收入近1億元?？崭蹣I(yè)務與民航運輸景氣度以及新機場擴建相關緊密,報告期內(nèi)公司客艙服務設備以及貨運設備均取得高速增長(88%,35%),未來隨著民航運輸穩(wěn)步上升、通用航空的推動以及公司“油改電”系統(tǒng)的推廣,空港業(yè)務預計仍將取得持續(xù)穩(wěn)定增長。消防業(yè)務中,消防車業(yè)務的高速增長主要受益于北京中卓穩(wěn)定的客戶關系以及強大的市場開拓能力;而報警業(yè)務的高增長則主要受益于營口新山鷹產(chǎn)品較強的穩(wěn)定性、可靠性、安全性以及市場營銷優(yōu)勢?？傮w而言,我們預計短期公司空港業(yè)務保持穩(wěn)定、消防業(yè)務將持續(xù)高增長,而未來無人機則有望打開想象空間。

　　盈利能力穩(wěn)定高效,業(yè)績增長受益新山鷹并表

　　分業(yè)務看,空港業(yè)務毛利34%,消防裝備業(yè)務毛利29%;消防報警業(yè)務毛利57%,總體毛利35%,同比+2pct。從過往來看,公司整體的盈利能力高效且保持穩(wěn)定,彰顯了公司高標準、高質(zhì)量、高水平的營運和管理能力。受營口新山鷹并表影響,公司三費小幅上漲,歸母凈利0.91億元,同比增長59%。其中,營口新山鷹貢獻歸母凈利近3200萬元,大幅推動報告期的業(yè)績增長。

　　民參軍典型標的,空港設備、無人機有望大幅受益

　　公司對軍方合作多年,軍品業(yè)務四證齊全,覆蓋了遼寧艦的試航、殲-20、直-10到各項演習的后勤保障工作,軍方資源積累深厚。報告期公司7個型號9款警用裝備成功進入公安部裝備采購目錄,我們預計:公司作為典型的民參軍標的,其空港設備、無人機業(yè)務將顯著受益于軍民融合以及軍隊改革方案的落地。

　　無人機應用領域空間廣闊,產(chǎn)業(yè)爆發(fā)打開想象空間

　　全華時代在無人機領域發(fā)展空間巨大,公司已獲得國家武器裝備質(zhì)量體系認證、國家二級保密資質(zhì)認證等軍品資質(zhì)。公司無人機產(chǎn)品線齊全:覆蓋固定翼、單旋翼、多旋翼領域,是市場上為數(shù)不多的具有批量生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。在威海廣泰介入之后,其雄厚的資金支持、銷售渠道的嫁接以及與軍方密切的合作關系都將對天津全華產(chǎn)生非常積極的影響。我們認為未來無人機產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之際公司業(yè)績將超預期增長。

　　消防業(yè)務空間廣闊,有望產(chǎn)生協(xié)同效應

　　參考歐美發(fā)達國家消防車近7萬臺的保有量,我國消防車存量僅2.3萬輛,且在舉高消防車、登高消防車領域基本空白,未來市場空間非常廣闊,進口替代需求較高。而營口新山鷹是國內(nèi)最早從事消防報警業(yè)務的廠家之一,核心產(chǎn)品為火災自動報警器,其產(chǎn)品質(zhì)量已通過多年驗證。未來兩家公司營銷渠道優(yōu)化整合,將極大促進雙方的市場拓展。

　　盈利預測與投資建議

　　公司是空港設備與消防裝備的龍頭生產(chǎn)商,我們預計公司2016-2018年的EPS為0.70/0.89/1.19元,對應PE 38/30/22X。公司空港設備、消防裝備業(yè)務穩(wěn)定高增長,未來無人機業(yè)務具有較大業(yè)績彈性,維持“增持”評級。

　　風險提示:政策推廣低于預期、空港設備市場需求下滑