銀江股份

　　銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)

　　銀江股份 300020

　　研究機(jī)構(gòu)：聯(lián)訊證券 分析師：郭佳楠,王鳳華 撰寫日期：2016-08-23

　　事件概述:

　　銀江股份發(fā)布2016半年報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)總營收84,404.50萬元,同比下降16.53%;營業(yè)利潤(rùn)22,592.46萬元,同比增長(zhǎng)94.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)20,216.56萬元,同比增長(zhǎng)85.40%,其中,上半年轉(zhuǎn)讓所持杭州哲信8%股權(quán),增加非經(jīng)常性損益約12,288萬元。

　　分析與判斷:

　　新增訂單充足,保障業(yè)績(jī)平穩(wěn)發(fā)展:報(bào)告期內(nèi),公司新增訂單(含中標(biāo)但未簽合同的訂單,不含框架總包項(xiàng)目)共計(jì)89,869.02萬元。其中,智慧交通業(yè)務(wù)新增訂單29,536.06 萬元,智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)新增訂單22,063.21萬元,智慧城市業(yè)務(wù)新增訂單38,269.75萬元。

　　投資Magic Leap,加碼智慧城市業(yè)務(wù):公司近期以直投的形式對(duì)世界知名增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(AR)科技公司Magic Leap進(jìn)行投資,取得股份212,766股,計(jì)劃將其產(chǎn)品運(yùn)用于智慧城市AR展示領(lǐng)域。智慧城市作為國家戰(zhàn)略,市場(chǎng)空間廣闊,預(yù)計(jì)未來十年智慧城市建設(shè)投資將超過萬億元。目前,公司在智慧城市整體規(guī)劃和頂層設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)上,已與33個(gè)地方政府簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,并建立戰(zhàn)略總包合作關(guān)系,智慧交通業(yè)務(wù)已覆蓋全國128個(gè)城市。

　　控股智途科技、杭州清普,補(bǔ)充地理信息化、醫(yī)療信息化業(yè)務(wù):公司收購智途科技39.12%股權(quán)、收購杭州清普70%股權(quán)事項(xiàng)獲中國證監(jiān)會(huì)并購重組委審核,目前正在辦理股權(quán)轉(zhuǎn)讓和工商過戶手續(xù)。(1)智途科技專注于地圖數(shù)據(jù)采集處理、應(yīng)用軟件開發(fā)及地理信息測(cè)繪等業(yè)務(wù),已布局高精度地圖制作、無人駕駛領(lǐng)域,并發(fā)展三維地圖VR業(yè)務(wù)。智途科技2016-2018年承諾凈利潤(rùn)不低于2000萬元/2400萬元/3000萬元。(2)杭州清普主要從事區(qū)域醫(yī)療HIS系統(tǒng)軟件開發(fā),同時(shí)涉足電子政務(wù)領(lǐng)域,其2016-2018年承諾凈利潤(rùn)不低于850萬元/1,020萬元/1,224萬元。銀江股份的智慧醫(yī)療系統(tǒng)已進(jìn)入1284家醫(yī)院(含單簽的醫(yī)院和區(qū)域醫(yī)療項(xiàng)目覆蓋的醫(yī)院),醫(yī)療信息化需求旺盛,增長(zhǎng)可期。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議:

　　公司是領(lǐng)先的智慧城市解決方案提供商和數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)商,智慧醫(yī)療即將進(jìn)入盈利階段,智慧交通已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利效益,看好長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。我們2016 -2018年EPS預(yù)測(cè)分別為:0.76、0.81和0.81元,維持“增持”評(píng)級(jí)

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　相關(guān)項(xiàng)目合作整體營收不及預(yù)期,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)11月16日烏鎮(zhèn)開幕銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速?？低?盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　石基信息

　　石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成

　　石基信息 002153

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2016-08-24

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司公告2016年上半年實(shí)現(xiàn)營收10.49億元,同比增長(zhǎng)15.77%;凈利潤(rùn)1.76億元,同比增長(zhǎng)1.32%。預(yù)計(jì)2016年前三季度凈利潤(rùn)為2.12億~2.59億元,同比增長(zhǎng)-10%~10%。

　　酒店信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)健,毛利率有所提升。上半年公司毛利率45.12%,比去年同期增長(zhǎng)3.22個(gè)百分點(diǎn)。酒店信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.69億元,同比增長(zhǎng)17%,毛利率高達(dá)80%,是拉動(dòng)毛利率提升的重要因素。

　　大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成。公司已擁有超過8000家星級(jí)酒店客戶,客戶總量超過1萬家。公司通過有效整合旗下四大品牌,中高端、連鎖餐飲用戶數(shù)量已超過1萬家,大眾餐飲店用戶約10萬家。通過投資或控股的科傳計(jì)算機(jī)科技控股有限公司、長(zhǎng)益科技、eFuture公司、思迅軟件,覆蓋零售客戶總數(shù)約40萬家,占中國規(guī)?；闶蹣I(yè)客戶群的6至7成。

　　酒店云平臺(tái)、暢聯(lián)及平臺(tái)支付業(yè)務(wù)發(fā)展順利。報(bào)告期,杭州西軟基于云架構(gòu)的XMS產(chǎn)品的國際化框架設(shè)計(jì)基本完成。暢聯(lián)業(yè)務(wù)新增單體酒店104家,新增國內(nèi)和海外集團(tuán)客戶4個(gè),新增國內(nèi)和海外渠道客戶27個(gè),并且完成重點(diǎn)項(xiàng)目上海迪士尼樂園的線上分銷直連業(yè)務(wù),同時(shí)完成與阿里直連酒店超過6000家,完成信用住產(chǎn)品上線共5000余家。南京銀石在繼續(xù)提供現(xiàn)有傳統(tǒng)支付的方案外,也策劃拓展平臺(tái)支付方案,目前平臺(tái)已具備條件服務(wù)更多的客戶,受理更大的交易量。

　　投資建議:酒店、餐飲和零售的大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成,酒店云平臺(tái)、暢聯(lián)及平臺(tái)支付業(yè)務(wù)發(fā)展順利,繼續(xù)深化和阿里合作,打造“直連+后付”的模式有望重構(gòu)在線旅游生態(tài)圈。預(yù)計(jì)2016-2017年EPS分別為0.43元和0.51元,維持“買入-A”投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)40元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:新模式低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

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　　第三屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)11月16日烏鎮(zhèn)開幕銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速海康威視:盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　網(wǎng)宿科技

　　網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速

　　網(wǎng)宿科技 300017

　　研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券 分析師：于芳 撰寫日期：2016-08-05

　　中報(bào)顯示,2016年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.56億元,同比增長(zhǎng)66.24%;營業(yè)利潤(rùn)5.65億元,同比增長(zhǎng)63.65%;利潤(rùn)總額6.24億元,同比增長(zhǎng)74.99%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.86億元,同比增長(zhǎng)81.78%。

　　業(yè)務(wù)量持續(xù)高增長(zhǎng),CDN業(yè)務(wù)增幅明顯。在視頻(點(diǎn)播+直播)、游戲等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用需求繼續(xù)增長(zhǎng)以及云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)+等新興業(yè)務(wù)模式快速發(fā)展的推動(dòng)下,公司持續(xù)受益于行業(yè)成長(zhǎng)帶來的紅利。公司擁有國內(nèi)最大的云分發(fā)平臺(tái),隨著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展及用戶需求的增長(zhǎng),已逐步形成分發(fā)、存儲(chǔ)、計(jì)算、安全多方面業(yè)務(wù)覆蓋的平臺(tái),平臺(tái)戰(zhàn)略價(jià)值凸顯。2016年上半年,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.56億元,同比增長(zhǎng)66.24%,毛利率與去年基本持平。其中,CDN業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.63億元,比上年同期增長(zhǎng)76.04%。

　　全球深度互聯(lián)帶來海外CDN發(fā)展良機(jī),公司海外平臺(tái)規(guī)模擴(kuò)大。公司海外CDN節(jié)點(diǎn)覆蓋亞洲、歐洲、美洲以及中東和非洲的幾十個(gè)國家及地區(qū),截止2016年上半年,公司海外CDN項(xiàng)目投入募集資金1.38億元。繼美國、馬來西亞之后,公司又在愛爾蘭、印度設(shè)立子公司,參與海外CDN項(xiàng)目建設(shè)及海外業(yè)務(wù)拓展。隨著我國“一帶一路”藍(lán)圖的深度展開,國內(nèi)企業(yè)“走出去”的腳步逐漸加快,全球深度互聯(lián)將推動(dòng)對(duì)海外CDN業(yè)務(wù)的需求。而亞非拉等潛力新興市場(chǎng)的快速發(fā)展,深層次的開展海外運(yùn)營有望給CDN業(yè)務(wù)帶來新的價(jià)值增長(zhǎng)。

　　云服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí),資金充裕助力后續(xù)發(fā)展。順利募資35.7億元,保證了未來三年公司社區(qū)云、海外CDN及云安全項(xiàng)目建設(shè)的資金需求,為公司未來開啟新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。其中,“社區(qū)云”項(xiàng)目計(jì)劃投入22.07億元,公司順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)積極,著力打造面向家庭用戶的“社區(qū)云”平臺(tái)和面向政企用戶的“托管云”服務(wù),實(shí)現(xiàn)從CDN到云服務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)計(jì)2016-2018年歸母凈利潤(rùn)分別為12.0億、18.3億、26.5億,EPS分別為1.52、2.30和3.35元,對(duì)應(yīng)的PE分別為48、32、22倍,公司業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng),定增順利完成,資金充裕,云項(xiàng)目和海外CDN拓展將給公司帶來新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),我們看好公司未來發(fā)展,維持推薦評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)、公司規(guī)模擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　第三屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)11月16日烏鎮(zhèn)開幕銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速?？低?盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

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　　海康威視:盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期

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　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：鄢凡 撰寫日期：2016-10-12

　　1. 公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期

　　公司中報(bào)預(yù)計(jì)前三季度凈利變動(dòng)幅度在10%~30%之間,實(shí)際凈利增長(zhǎng)28.65%,接近區(qū)間上限,超出市場(chǎng)預(yù)期。即使不考慮Q3計(jì)入報(bào)表的2015全年所得稅返還2.8億,前三季度凈利增長(zhǎng)也有21.2%,超過區(qū)間中值。Q3單季營收和凈利潤(rùn)環(huán)比分別增長(zhǎng)17%和53%,凈利環(huán)比增長(zhǎng)提速明顯。

　　2. 業(yè)務(wù)產(chǎn)品成功調(diào)整,毛利水平顯著改善

　　公司Q3單季毛利達(dá)到43.7%,環(huán)比Q2單季38.9%的毛利水平提升近5個(gè)百分點(diǎn),相比上半年40.1%的整體毛利也有3.6個(gè)百分點(diǎn)的提升。毛利提升主要由于公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。公司對(duì)盈利水平更加重視,一方面會(huì)有選擇的放棄一些低毛利的產(chǎn)品、工程和項(xiàng)目,另一方面在市場(chǎng)向好的大環(huán)境下,國內(nèi)業(yè)務(wù)占比較大的公安、交通等項(xiàng)目更多采用高毛利智能化新品,并集成軟件和服務(wù)等,對(duì)毛利改善效果顯著。公司擁有業(yè)內(nèi)最大的研發(fā)團(tuán)隊(duì),持續(xù)不斷的高投入增強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)壁壘。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的調(diào)整對(duì)于盈利水平提升具有長(zhǎng)期效應(yīng)。公司海外業(yè)務(wù)維持高速增長(zhǎng),營收占比持續(xù)擴(kuò)大,全年40%高速增長(zhǎng)可期。

　　3. 新業(yè)務(wù)開展有序,高管減持影響有限

　　公司持續(xù)布局的瑩石、無人機(jī)、智能倉儲(chǔ)、工業(yè)相機(jī)和汽車電子等業(yè)務(wù)新方向進(jìn)展順利,部分產(chǎn)品如工業(yè)相機(jī)等已初步放量,進(jìn)入到3C自動(dòng)化生產(chǎn)線、倉儲(chǔ)、物流等領(lǐng)域。公司高管自2013年7月以來首次計(jì)劃減持部分股份,主要基于財(cái)務(wù)投資,并非不看好公司發(fā)展,并且減持通過集中競(jìng)價(jià)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種方式進(jìn)行,對(duì)股價(jià)影響有限。

　　4. 維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí),第一目標(biāo)價(jià)31元

　　公司展望2016全年凈利增長(zhǎng)區(qū)間為15%~35%,我們認(rèn)為凈利增長(zhǎng)水平應(yīng)在中值偏上?？紤]到Q4公司將得到超過3億元的2016全年所得稅返還并未在展望中體現(xiàn),同時(shí)凈利環(huán)比增速加快趨勢(shì)明顯,我們預(yù)測(cè)公司16/17/18年EPS為1.25/1.57/1.94元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅為20/16/13倍,大幅低估,維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)31元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度下降,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇,海外及新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等

　　第三屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)11月16日烏鎮(zhèn)開幕銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速海康威視:盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　浙大網(wǎng)新

　　浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能

　　浙大網(wǎng)新 600797

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文 撰寫日期：2016-10-10

　　筑巢引鳳,占據(jù)人工智能產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽的制高點(diǎn)。人工智能產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽中,數(shù)據(jù)資源和人才資源將成為企業(yè)最終脫穎而出的關(guān)鍵要素。目前,人工智能尤其是深度學(xué)習(xí)的人才嚴(yán)重供不應(yīng)求,行業(yè)巨頭紛紛開啟人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)。根據(jù)領(lǐng)英近期的報(bào)告顯示,目前我國人工智能人才最集中的Top10雇主排名中,高等院校占據(jù)四席,浙江大學(xué)位列其中。此次,公司與浙江大學(xué)成立人工智能聯(lián)合研究中心,基于浙大的基礎(chǔ)研究和人才培養(yǎng),將有效補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)尖端人才儲(chǔ)備,占據(jù)人工智能產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽的制高點(diǎn)。同時(shí),結(jié)合公司在技術(shù)、算法、數(shù)據(jù)存儲(chǔ)及市場(chǎng)端的優(yōu)勢(shì),有望形成產(chǎn)學(xué)研的良性循環(huán)。值得一提的是,此次聯(lián)合研究中心設(shè)立的學(xué)術(shù)委員會(huì)由中國工程院院士潘云鶴、陳純領(lǐng)導(dǎo),兩位均為人工智能學(xué)術(shù)泰斗,在業(yè)界具有極高聲望,將有效促進(jìn)后續(xù)的海內(nèi)外優(yōu)秀人才的引進(jìn)。

　　打造人工智能技術(shù)云平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái),領(lǐng)軍人工智能2.0時(shí)代。公司將與浙江大學(xué)聯(lián)手推進(jìn)人工智能及相關(guān)領(lǐng)域的研究,打造人工智能技術(shù)云平臺(tái)與紫金眾創(chuàng)小鎮(zhèn)人工智能、云計(jì)算及大數(shù)據(jù)的產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)服務(wù)平臺(tái)及創(chuàng)新孵化基地建設(shè)。通過創(chuàng)新的激勵(lì)與合作模式力爭(zhēng)吸收引進(jìn)國內(nèi)外一流技術(shù)、人才以及人工智能初創(chuàng)企業(yè),共同打造中國人工智能商業(yè)化應(yīng)用研究的前沿陣地,成為人工智能2.0階段重要的技術(shù)云平臺(tái)與產(chǎn)業(yè)孵化平臺(tái)。

　　我們認(rèn)為,產(chǎn)業(yè)孵化基地將成為公司人工智能產(chǎn)業(yè)布局的重要后盾,有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司創(chuàng)新技術(shù)和人才實(shí)力。

　　加快產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí),提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。此次合作的首批重點(diǎn)研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)圍繞公司三大優(yōu)勢(shì)行業(yè)——大健康、大交通、大金融的垂直應(yīng)用開展,以圖像及運(yùn)動(dòng)識(shí)別、智能醫(yī)療診斷、智能投顧為切入點(diǎn),主要集中于基于深度學(xué)習(xí)與大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的視覺智能認(rèn)知計(jì)算平臺(tái)、基于機(jī)器學(xué)習(xí)的醫(yī)療大數(shù)據(jù)智能分析與處理平臺(tái)、金融大數(shù)據(jù)采集與智能分析平臺(tái)等具體方向。我們認(rèn)為,合作的研究成果將加快公司產(chǎn)業(yè)智能化升級(jí)的速度,有效提升競(jìng)爭(zhēng)力。

　　投資建議:此次與浙江大學(xué)共建人才智能聯(lián)合研究中心標(biāo)志著公司人工智能戰(zhàn)略的技術(shù)布局進(jìn)一步深化?；谡愦蟮幕A(chǔ)研究和人才培養(yǎng),公司將補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)業(yè)尖端人才儲(chǔ)備,占據(jù)人工智能產(chǎn)業(yè)競(jìng)賽的制高點(diǎn),形成產(chǎn)學(xué)研的良性循環(huán)。預(yù)計(jì)公司2016-2017年扣非后凈利潤(rùn)分別為1.3億,1.9億,業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng),同時(shí)其還持有眾合科技16.665%股權(quán)。我們看好公司作為人工智能領(lǐng)軍企業(yè)的發(fā)展前景,維持“買入-A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)23元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:合作進(jìn)展不及預(yù)期。

　　第三屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)11月16日烏鎮(zhèn)開幕銀江股份:中報(bào)業(yè)績(jī)平穩(wěn) 多領(lǐng)域覆蓋智慧城市業(yè)務(wù)石基信息:業(yè)績(jī)符合預(yù)期 大消費(fèi)行業(yè)數(shù)據(jù)卡位基本完成網(wǎng)宿科技:業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng) 云服務(wù)拓展加速海康威視:盈利水平改善顯著 全年高增長(zhǎng)可期浙大網(wǎng)新:攜手浙江大學(xué) 強(qiáng)勢(shì)布局人工智能匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　匯川技術(shù)

　　匯川技術(shù):擬推第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 工程師紅利進(jìn)入兌現(xiàn)期

　　匯川技術(shù) 300124

　　研究機(jī)構(gòu)：招商證券 分析師：游家訓(xùn) 撰寫日期：2016-10-12

　　匯川技術(shù)11日晚披露第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為652人,擬授予的限制性股票數(shù)量為5682萬股,授予價(jià)格為9.77元/股,業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以公司2015年業(yè)績(jī)?yōu)榛鶖?shù),公司2016年至2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、20%、35%、45%。本次股權(quán)激勵(lì)激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性,促進(jìn)公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)增長(zhǎng),維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。

　　本期激勵(lì)計(jì)劃相比過去兩期覆蓋面最廣、授予力度最大。本計(jì)劃授予的激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為652人,包括公司公告本計(jì)劃時(shí)在公司任職的公司董事、高級(jí)管理人員、中層管理人員以及公司的核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員,基本涵蓋了股權(quán)激勵(lì)首期、二期及新增人員,(首期219人、二期174人);本計(jì)劃擬授予的限制性股票數(shù)量5682萬股,占本計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額160717.47萬股的3.54%。(首期為1352萬份股票期權(quán),占總股本的3.48%;二期為459萬股限制性股票,占總股本的0.59%)。

　　當(dāng)期估值處于歷史低點(diǎn),且大量新業(yè)務(wù)布局即將進(jìn)入兌現(xiàn)期。當(dāng)前估值處于peband歷史底部,今年30倍左右,明年25倍,但新能源乘用車動(dòng)力總成、智能制造、軌交的布局領(lǐng)先市場(chǎng),且目前尚未有大規(guī)模營收,市場(chǎng)未給予充分估值體現(xiàn),相當(dāng)于option,任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)做大都可以對(duì)營收有巨大變化。

　　工程師紅利優(yōu)勢(shì)將逐步體現(xiàn)?？康蜕a(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)的國產(chǎn)化替代時(shí)期已經(jīng)過去,未來公司的增長(zhǎng)依靠的是工程師紅利在客戶化定制、系統(tǒng)化解決方案領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。本次股權(quán)激勵(lì)激發(fā)管理團(tuán)隊(duì)的積極性,提高經(jīng)營效率,降低代理人成本,本計(jì)劃帶來的公司業(yè)績(jī)提升將遠(yuǎn)高于因其帶來的費(fèi)用增加。

　　維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。短期訂單增速良好;中期費(fèi)用率在上半年已達(dá)到高峰,未來會(huì)進(jìn)入兌現(xiàn)期,費(fèi)用率也下降;長(zhǎng)期各項(xiàng)新業(yè)務(wù)布局都將對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極正面影響。預(yù)估每股收益16年0.60元、17年0.77元,對(duì)PE、分別為32、25,低于行業(yè)平均水平,維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí);風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車下游需求增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期,制造業(yè)需求不達(dá)預(yù)期。