10月17日，首家兩地合資全牌照證券公司——申港證券在上海開業(yè)，掀開新一批外資、合資和新設(shè)券商的面紗。

　　在大券商戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢力求不被扣分降級(jí)的時(shí)候，一波“小鮮肉”正在快速成長(zhǎng)，業(yè)務(wù)發(fā)展可圈可點(diǎn)。同時(shí)，跨界乃至外資背景的券商正帶來新的沖擊：老牌巨頭“事故”頻發(fā)，裹足不前；新銳券商雄心勃勃，逆市擴(kuò)張。背后更是各路資本涌動(dòng)，券商新格局或正在加速成型。

　　新銳“兇猛” 老牌券商優(yōu)勢(shì)遭蠶食

　　大型券商前兩年積累的優(yōu)勢(shì)，正在一點(diǎn)點(diǎn)地被蠶食。從去年下半年開始，監(jiān)管部門對(duì)證券公司的風(fēng)控要求提升，包括兩融、股權(quán)質(zhì)押、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓等多業(yè)務(wù)線遭遇急劇收縮，原有融資創(chuàng)新的業(yè)務(wù)受到限制，收入貢獻(xiàn)占比最大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額一直是各家券商最關(guān)心的數(shù)據(jù)，然而今年前十大券商的市場(chǎng)占比不升反降，在交易量大幅萎縮，傭金率走低的背景下，受損最嚴(yán)重的無疑就是大券商。

　　“經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)沒什么護(hù)城河?！币晃焕吓迫痰慕?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，過去券商打著增值服務(wù)的旗號(hào)多收手續(xù)費(fèi)，價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)將傭金率推到極致后，所標(biāo)榜的增值服務(wù)并未受到充分認(rèn)可。況且服務(wù)太同質(zhì)化，所以最終能不能實(shí)現(xiàn)收費(fèi)，建立盈利模式還是未知數(shù)。

　　前十大券商總的市場(chǎng)占有率難以保持優(yōu)勢(shì)。按照東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)，今年8月份以來前十大券商的市場(chǎng)占比為46.58%。但在2014年前述十家券商股基份額合計(jì)幾乎占到市場(chǎng)的半壁江山，達(dá)48.68%，若考慮申萬與宏源已經(jīng)合并，前十名市場(chǎng)份額更是達(dá)到50.09%。2013年該數(shù)據(jù)則為47.33%（不含宏源證券）和48.76%（含宏源證券）。也就是說，2014年基本是大券商最有優(yōu)勢(shì)的一年，但也是這一年，華泰證券憑借著網(wǎng)上開戶的先發(fā)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)份額第一的融資融券業(yè)務(wù)一舉超越中信證券，成為2014年市場(chǎng)份額最大的股基經(jīng)紀(jì)商，其股基份額達(dá)到7.95%。但值得關(guān)注的是，在最近幾個(gè)月中華泰的市場(chǎng)份額似有下降，9月份的滬市占比為7.48%，環(huán)比下降2.34%。前十大券商中僅有2家環(huán)比沒有繼續(xù)下滑。

　　“目前很多業(yè)務(wù)開展和推廣戰(zhàn)略方面會(huì)采取相對(duì)保守的策略，若涉及高風(fēng)險(xiǎn)或違規(guī)的業(yè)務(wù)板塊采取收緊或暫停的措施，此前類似新三板等風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較多、風(fēng)控難以實(shí)施到位的新業(yè)務(wù)將成為下一步整頓的重點(diǎn)板塊，而新增創(chuàng)新業(yè)務(wù)在立項(xiàng)方面的難度也會(huì)大大加大?！鄙钲谀炒笮腿滔嚓P(guān)負(fù)責(zé)人透露，由于股市調(diào)整和監(jiān)管要求的提升以及資本金的限制，原本大力度推進(jìn)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)都會(huì)因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)問題而被重新考量，加上考核標(biāo)準(zhǔn)的從嚴(yán)，公司內(nèi)部推動(dòng)創(chuàng)新的阻力實(shí)際上比較大。

　　在市場(chǎng)格局發(fā)生轉(zhuǎn)換之際，一批主打優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的中小券商開始崛起，在投行、資管、新三板等業(yè)務(wù)領(lǐng)域中，與大型券商一起爭(zhēng)搶份額，原本由大型券商主導(dǎo)的多個(gè)業(yè)務(wù)陣營(yíng)也開始發(fā)生變化，中小券商地位的提升也成為不爭(zhēng)的事實(shí)。剛過去的9月份百家券商滬市成交金額總體下滑，絕大多數(shù)券商的數(shù)據(jù)較8月明顯走低，僅上海華信證券（97位）、九州證券（89位）和高華證券（87位）的股票成交金額逆勢(shì)上揚(yáng)。可以看出，增量明顯主要來自中小券商。

　　從上半年基金分倉(cāng)業(yè)務(wù)看，不少中小型券商的競(jìng)爭(zhēng)能力快速攀升，對(duì)過去曾經(jīng)主導(dǎo)基金分倉(cāng)市場(chǎng)的大券商而言，無疑形成新的威脅。據(jù)悉，多家中小型券商，通過大手筆引進(jìn)人員、大規(guī)模投入資金的方式，希望從傳統(tǒng)大型券商手中搶到更多基金分倉(cāng)的蛋糕。數(shù)據(jù)顯示，上半年基金分倉(cāng)排名中，中小型券商的股票席位占比顯著提升，其中長(zhǎng)江證券分倉(cāng)傭金躋身前十，以1.68億元位列第八，而長(zhǎng)江證券2015年分倉(cāng)傭金僅排名第十五位；中泰證券本次排名第十五位，也較2015年的第十九位有明顯提升。

　　老牌券商新老交替 新銳券商招兵買馬

　　在老牌券商束手束腳之際，一些新銳券商以全新的面貌和前景四處招兵買馬。一位資深投行人士表示，已經(jīng)連續(xù)接到5、6個(gè)獵頭的電話，并且挖人的都是以前沒有聽說過的新券商，有很多機(jī)制與薪酬待遇上的優(yōu)勢(shì)。

　　“我們的總裁很年輕，基本上領(lǐng)導(dǎo)班子都是80后?！币患乙孕落J給自己定義的券商表示。隨著老一輩行業(yè)領(lǐng)軍人物的淡出，新一代掌門人的出現(xiàn)帶給行業(yè)新的血液。不得不說的是，在記者走訪中可以明顯感覺到：新一代券商的人員構(gòu)成已經(jīng)大不相同，他們的思路和行為產(chǎn)生代際差別，甚至在一些新設(shè)的互聯(lián)網(wǎng)金融部門，如果不是偶爾跳出來的證券交易程序，或許會(huì)真實(shí)地感覺置身于互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

　　目前盈利排名前幾大的券商基本都已經(jīng)換帥：海通證券王開國(guó)、中信證券王東明、華泰證券吳萬善、銀河證券陳有安、中金朱云來、國(guó)信證券陳鴻橋、東方證券王國(guó)斌、國(guó)泰君安證券副總裁劉欣、銀河證券副總裁朱永強(qiáng)……均已經(jīng)離開。目前只有廣發(fā)、招商、興業(yè)等公司的董事長(zhǎng)未有變動(dòng)。

　　證券行業(yè)歷經(jīng)幾度洗牌，潮起潮落，昔日聲名顯赫的大佬們基本都是從業(yè)近20年，他們大量去職，或轉(zhuǎn)行，或退隱，預(yù)示著證券業(yè)正在進(jìn)行新老交接?？梢哉f，這一批券商高管是繼上世紀(jì)九十年代的管金生、闞治東之后，證券業(yè)最有影響力的一批高管。也是自綜合治理以來，帶領(lǐng)證券公司快速發(fā)展，使得這些公司無論是在資產(chǎn)規(guī)模還是盈利能力都上了一個(gè)臺(tái)階的領(lǐng)軍人物。正如華泰原董事長(zhǎng)吳萬善在跟員工的辭別信中說，“25年間，我們從小到大，從弱到強(qiáng)，從一家區(qū)域性、地方性、以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主的中小券商實(shí)現(xiàn)了向綜合性、創(chuàng)新型、全功能大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的跨越，已成功位列市場(chǎng)第一集團(tuán)軍的陣營(yíng)?！?/p>

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，王開國(guó)和王東明所經(jīng)歷的時(shí)代，證券業(yè)通過規(guī)范發(fā)展，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)；但是在2015年的股災(zāi)及隨后應(yīng)對(duì)行動(dòng)中，證券業(yè)的合規(guī)經(jīng)營(yíng)再次遇到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。當(dāng)前券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨巨大考驗(yàn)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)幾乎喪失溢價(jià)能力，傭金率下降的同時(shí)，增值業(yè)務(wù)難以收費(fèi)；投行業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，但面臨監(jiān)管從嚴(yán)，各項(xiàng)新規(guī)檢驗(yàn)專業(yè)能力；自營(yíng)投資更是重壓之下成為利潤(rùn)拖累……這些大券商的新任掌門無疑面臨更大的挑戰(zhàn)。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的推進(jìn)，不少券商在人員任用上也發(fā)生更迭，更多具有跨界背景的高管開始發(fā)揮作用，例如一位IT技術(shù)背景出身的業(yè)內(nèi)人士，跳槽到券商子公司擔(dān)任老總，他對(duì)于金融科技在證券交易領(lǐng)域的認(rèn)識(shí)顯然與傳統(tǒng)券商不再相同。

　　各路資本“殺入” 機(jī)制創(chuàng)新漸行漸近

　　10月17日，首家內(nèi)地和香港兩地合資全牌照證券公司申港證券在上海開業(yè)，掀開了新一批外資、合資和新設(shè)券商的面紗。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，還有20家左右的券商在審批當(dāng)中。這批券商誕生于熊市，但股東背景更為豐富多元，受益于資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通和開放，將開啟新的發(fā)展思路。

　　注冊(cè)資本為35億元，申港證券一改券商多有地方政府或者國(guó)有企業(yè)背景的常態(tài)，股東為港資企業(yè)和境內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)。其由3家港資股東和11家內(nèi)資股東共同設(shè)立，持股比例分別為34.85%和65.15%。第一大股東民信金控出資3.5億元，獲得合資公司10%的股權(quán)，另外90%的股權(quán)，由13名投資者出資，包括2名香港企業(yè)（民眾證券、嘉泰新興資本管理有限公司）、11名內(nèi)地企業(yè)及1名合伙企業(yè)。

　　類似的還有華菁證券也是背靠港資，港資股東華興資本集團(tuán)旗下萬誠(chéng)證券出資49%，成為華菁證券的控股股東，第二大股東為在深交所上市的光線傳媒。東亞前海證券有限責(zé)任公司，則是由香港最大的獨(dú)立本地銀行東亞銀行和深圳前海金控、與深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司銀之杰等聯(lián)合發(fā)起設(shè)立。此外還有廣東粵港證券有限責(zé)任公司、橫琴海牛證券有限公司等。

　　目前尚在證監(jiān)會(huì)審批名錄中的匯豐前海證券則有望成為第一家外資控股證券公司。大華繼顯陸金（云南）證券的外資方來自新加坡最大的證券公司——大華繼顯控股有限公司，云南金控股權(quán)投資基金是云南支持成立的大型基金公司。此外云鋒證券股份有限公司是以馬云和聚眾傳媒創(chuàng)始人虞鋒的名字命名而成。馬云旗下公司瑞東集團(tuán)子公司瑞東金融、史玉柱旗下巨人投資和江蘇魚躍科技將分別出資4.3億元、3億元和2.7億元。令人期待的還有嘉實(shí)證券為首家公募系券商……

　　實(shí)際上，今年能突出“重圍”的主要有幾類券商：一是業(yè)務(wù)突破性強(qiáng)的地方券商，包括天風(fēng)證券、東吳、方正、九州等。二是有新的外部股東進(jìn)入，機(jī)制靈活，更名再度起航的，如華金證券、華信證券。三是外資主導(dǎo)的新設(shè)公司，如申港證券等。這些新進(jìn)入者，包括一些地方金控、上市公司、民營(yíng)資本、港資、外資甚至公募資金……業(yè)內(nèi)人士表示，這些實(shí)體企業(yè)的雄心不僅是進(jìn)入金融圈，或者單純做大證券業(yè)務(wù)，他們的想法和打法將有更多不同。例如新希望集團(tuán)此前就已經(jīng)推出中小微企業(yè)、個(gè)人金融服務(wù)，以及農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融，加速在互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)全面布局。

　　在業(yè)內(nèi)看來，除了薪資條件優(yōu)厚之外，靈活的管理機(jī)制和股權(quán)激勵(lì)手段成為新銳券商“逆襲”的主要原因。一些在合伙制、類合伙人制、混合所有制方面有所突破的券商近年來在人才儲(chǔ)備上非常有優(yōu)勢(shì)，并且在完成招兵買馬后今年在業(yè)務(wù)上開始顯露效果。其中，發(fā)展迅速的聯(lián)儲(chǔ)證券有望成為業(yè)內(nèi)首家實(shí)行合伙人制的券商。聯(lián)儲(chǔ)董事長(zhǎng)沙常明表示，聯(lián)儲(chǔ)主要靠三個(gè)核心：一是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的靈活把控；二是激勵(lì)員工共同創(chuàng)造價(jià)值；三是發(fā)展資產(chǎn)管理的核心業(yè)務(wù)，其中合伙人機(jī)制將是聯(lián)儲(chǔ)證券的一大制勝法寶。這也是該公司吸引大量業(yè)內(nèi)資深人士加盟的重要原因。同樣，還有券商在公司對(duì)外宣傳都明確自己是混合所有制，也是區(qū)別于其它同行的一個(gè)亮點(diǎn)。

　　實(shí)際上，有些“試水”的券商看到了成績(jī)。齊魯資管依靠事業(yè)部制度，在成立一年間就快速將主動(dòng)管理規(guī)模做到1000億元以上。有券商資管負(fù)責(zé)人分析，資產(chǎn)管理是一個(gè)高度依賴人力資本的行業(yè)，由于股權(quán)激勵(lì)具有一定期限的鎖定期，且內(nèi)部業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和員工利益直接掛鉤，是比較適合資管行業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制。

　　盡管行業(yè)內(nèi)早幾年就在探索機(jī)制激勵(lì)的突破，包括招商、興業(yè)、東吳、華泰等多家券商已經(jīng)陸續(xù)試水股權(quán)激勵(lì)，但往往推行的難度較大；相較而言，小券商對(duì)高端人才的需求強(qiáng)烈、投入力度較大，內(nèi)部推行股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)力也非常足，反而能夠在市場(chǎng)調(diào)整階段吸引更多人才，并快速組建自身的團(tuán)隊(duì)架構(gòu)。反觀大券商，進(jìn)度基本很慢，一些大公司的戰(zhàn)略思路也從拓展新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到重建風(fēng)控體系上，“對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式的顛覆短時(shí)間內(nèi)可能并不會(huì)發(fā)生。”有券商人士表示，他們不僅在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上多數(shù)采取跟隨策略，機(jī)制變革上更是囿于各種限制和流程。

　　沒有業(yè)務(wù)空間，沒有激勵(lì)機(jī)制，這也是諸多體制內(nèi)人才流失的重要原因。一位原本中信證券的中層如今被挖至互聯(lián)網(wǎng)背景券商。他認(rèn)為，雖然品牌實(shí)力還比不上中信，但所能施展的空間大不一樣。在這些證券公司背后是新股東、戰(zhàn)略投資者的加盟。業(yè)內(nèi)人士透露，一些引進(jìn)新股東、改弦易轍的券商因?yàn)檩p裝上陣，沒有太多負(fù)擔(dān)，如果依托大股東的優(yōu)勢(shì)背景，有望殺入市場(chǎng)獲取一定地位。并且他們所謀劃的多數(shù)是全牌照業(yè)務(wù)，不再局限于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)交易傭金，一些有實(shí)力的企業(yè)甚至是以打造金融平臺(tái)為目標(biāo)，在深港通開通、人民幣國(guó)際化的大背景下，他們帶來的沖擊使得行業(yè)前景更為精彩。