泰格醫(yī)藥

　　泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長

　　2016-10-21 00:00:00 來源：華安證券

　　臨床CRO龍頭,實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。

　　公司是國內(nèi)臨床試驗CRO的龍頭企業(yè),目前已經(jīng)實現(xiàn)臨床前研究、臨床研究及注冊申報的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋,并初步完成亞太地區(qū)布局,是國內(nèi)少數(shù)可以提供一站式服務的CRO企業(yè)。

　　內(nèi)生+外延打造CRO生態(tài)圈。

　　公司通過內(nèi)生增長和外延收購形成了以臨床CRO為主營的CRO生態(tài)圈。內(nèi)生大力拓展受政策影響較小業(yè)務(如SMO、中心實驗室業(yè)務等),積極參與新藥研發(fā)創(chuàng)新業(yè)務模式;對外積極推行戰(zhàn)略合作,并利用參設的并購基金尋找優(yōu)秀并購標的(如收購器械CRO捷通泰瑞)。

　　業(yè)績增速受政策影響大幅下滑,年底有望好轉(zhuǎn)。

　　公司2015年、2016年H1的業(yè)績增速有較大的下滑,這主要是受到2015年7月以來CFDA關(guān)于臨床實驗自查核查的影響,項目進度放緩,毛利率下滑;隨著臨床批件的放量,政策變動的影響將逐步消除,四季度業(yè)績增速有望恢復。

　　一致性評價將為行業(yè)近年帶來數(shù)十億確定的增量市場空間。

　　全球CRO景氣度持續(xù)向上,國內(nèi)開展的一致性評價更將直接為我國CRO行業(yè)帶來巨大增量。僅考慮首批需在2018年年底前完成一致性評價的289個品種(17740個文號),選取年銷售額超過5000萬元的品種并作出基本假設得出這289個品種將為CRO行業(yè)帶來至少70億元的市場空間。

　　盈利預測與評級。

　　藥品審評審批改革帶來的臨床批件放量和一致性評級評價直接有利于CRO行業(yè),尤其是一致性評價將使得CRO的市場空間大幅提升,公司作為臨床CRO行業(yè)龍頭公司直接受益。公司2016年業(yè)績增速正處于低點,年、2018年將重返高速增長。預計公司2016年、2017年、2018年EPS分別為0.37元、0.54元、0.69元,對應當前股價PE分別為89倍、61倍、47倍,首次覆蓋,給予公司“買入”評級。

　　風險提示。

　　一致性評價政策推進不及預期;項目進度不及預期;業(yè)務整合風險。

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　好想你

　　好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大

　　2016-10-21 00:00:00 作者：張宇光,文獻 來源：平安證券

　　投資要點

　　事項:

　　好想你公布16年三季報,1-3Q16實現(xiàn)營收9.5億,同比增11.5%;歸母凈利0.15億,同比降41.6%;扣非凈利虧0.44億;每股收益0.09元。測算3Q16收入5.1億,同比增88%;歸母凈利25萬,同比增102.5%,扣非凈利虧1千萬。

　　平安觀點:

　　3Q16扣非凈利虧損符合預期,與百草味并表導致收入大增,受益于營業(yè)外收入增加凈利為正。3Q16好想你與百草味并表,營收大增88%?？鄯莾衾潛p符合預期,老廠拆遷補償款轉(zhuǎn)結(jié)損益,營業(yè)外收入大增使得3Q16凈利為正。3Q16凈利增103%,主要來自于收入增88%,銷售與管理費用率分別下降3.3pct與2.0pct。

　　好想你剝離商超渠道,專注專賣店與電商。我們看好公司渠道調(diào)整策略:剝離掉拖累利潤的商超渠道,3Q16已正式交由專業(yè)的第三方機構(gòu)(公司與安徽什伯互聯(lián)共同成立的“好想你智能營銷科技有限公司”)來運作,目前商超運營效率和效果已有實質(zhì)性提升,而好想你自身則專注于專賣店的升級與改造;同時與百草味合作后,電商渠道可與百草味共用后臺、供應鏈等資源,將節(jié)省運營費用,有助于電商效率提升。

　　短期虧損已非關(guān)注重點,好百合作首戰(zhàn)告捷,協(xié)同發(fā)展?jié)摿薮?。公?Q16毛利率下降1.3pct,原因應是百草味毛利率低于好想你,并表后產(chǎn)品結(jié)構(gòu)降級。短期扣非凈利虧損已在預期之中,與百草味結(jié)合是投資者關(guān)注重點。好想你與百草味合力打造的抱抱果上市一月銷售額超過千萬,新品熱銷表明好百第一次合作成功,好想你強大的研發(fā)生產(chǎn)能力疊加百草味優(yōu)秀的市場推廣能力,迅速培育出熱銷的超級單品,證明了二者合作模式的可行性。目前雙方已有其他產(chǎn)品滲透到對方體系中,并在供應鏈、渠道等方面形成優(yōu)勢互補,未來協(xié)同發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

　　盈利預測與估值:維持好想你原有盈利預測不變,考慮與百草味并表因素,預計二者16-18年全年合計收入31、39、46億,EPS為0.30、0.56、0.75元,同比扭虧、+88%、+33%。考慮到二者均為業(yè)內(nèi)龍頭,品牌、渠道均有明顯優(yōu)勢,當前合作已產(chǎn)生良好協(xié)同效應,未來有成長為食品巨頭潛力,維持“推薦”投資評級。

　　風險提示:產(chǎn)品推廣不及預期、原料價格上漲、食品安全事件。

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　杉杉股份

　　杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張

　　2016-10-21 00:00:00 作者：朱棟 來源：平安證券

　　投資要點

　　事項:

　　杉杉股份20日發(fā)布公告,通過全資子公司寧波甬湶投資有限公司,以現(xiàn)金1.32億元增資入股浙江巨化凱藍新材料有限公司,增資完成后持股60.95%;并計劃投資5億元用于凱藍鋰電池材料及配套項目,該項目規(guī)劃年產(chǎn)2萬噸電解液及2000噸六氟磷酸鋰。

　　平安觀點:

　　收購凱藍涉足六氟磷酸鋰,打造利潤增長點:巨化凱藍是國內(nèi)少數(shù)實現(xiàn)六氟磷酸鋰穩(wěn)定工業(yè)化生產(chǎn)的六家企業(yè)之一,前期規(guī)劃產(chǎn)能1000噸/年,一期300噸/年產(chǎn)能已經(jīng)投產(chǎn)。國內(nèi)動力電池需求擴張帶動六氟磷酸鋰產(chǎn)品價格上行超過35萬元/噸,產(chǎn)品當前毛利率超70%。涉足六氟磷酸鋰業(yè)務將為公司打造新的利潤增長點。

　　六氟磷酸鋰技術(shù)壁壘高,未來兩年仍處緊平衡狀態(tài):六氟磷酸鋰生產(chǎn)過程涉及高低溫、無水無氧操作、高純精制、強腐蝕等因素,工藝難度極大。

　　因此全球僅十余家企業(yè)完成工業(yè)化生產(chǎn),產(chǎn)能約1.5萬噸/年,預計2016年需求超1.7萬噸。六氟磷酸鋰擴產(chǎn)周期較長,未來兩年供需仍處緊平衡狀態(tài),產(chǎn)品高毛利狀態(tài)有望持續(xù)。

　　向上延伸電解液產(chǎn)業(yè)鏈,進一步補全鋰電材料版圖:六氟磷酸鋰在電解液中成本占比40-60%,是限制電解液企業(yè)盈利水平和產(chǎn)能利用率的主要因素。杉杉股份電解液產(chǎn)能達1.9萬噸,收購六氟磷酸鋰向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸,將協(xié)同公司電解液業(yè)務發(fā)展,提高電解液業(yè)務盈利能力,進一步完善公司鋰電材料整體布局。

　　鋰電材料全球龍頭地位穩(wěn)固,上半年利潤增長近2倍:公司鋰電綜合材料產(chǎn)銷量世界龍頭地位穩(wěn)固,正極材料全球第一,人造石墨國內(nèi)第一、全球第二,電解液國內(nèi)第五。巨化凱藍項目投產(chǎn)后,公司六氟磷酸鋰業(yè)務也將進入世界前列。公司上半年電池材料業(yè)務實現(xiàn)利潤1.37億元,同比增長193.76%,成為公司業(yè)績增長主要推動力。

　　鋰電材料擴張規(guī)劃持續(xù)推進,新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全面布局:公司1.5萬噸正極材料、0.5萬噸三元前驅(qū)體項目計劃于2016年底試產(chǎn);負極材料3.5萬噸成品加工項目預計年底建成;公司鋰電材料產(chǎn)能擴張規(guī)劃持續(xù)推進。公司在新能源車三電方面已與部分主流車企開展同步設計工作;寧波杉杉獲得專用車生產(chǎn)資質(zhì),整車方面穩(wěn)步推進;運營方面充電樁布局3000個,積極探索新業(yè)務模式;新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈全面布局已現(xiàn)雛形。

　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鎮(zhèn)痛將過,產(chǎn)業(yè)發(fā)展重回快車道:截止9月份,我國新能源汽車銷售28.9萬輛,同比增長100.6%,低于預期。但是隨著“騙補調(diào)查”塵埃落定,和針對騙補企業(yè)處罰措施的陸續(xù)推進,2015年新能源汽車補貼的清算發(fā)放和新國補政策的發(fā)布已經(jīng)提上日程。工信部、發(fā)改委先后發(fā)布新能源汽車新政策征求意見稿,顯示國家推動新能源汽車普及初心未改。新能源汽車產(chǎn)業(yè)迎來確定性,產(chǎn)銷增速將重回快車道。

　　非新能源業(yè)務拆分,公司轉(zhuǎn)型決心堅定:上半年公司已經(jīng)提交杉杉品牌公司、富銀融資租賃H股拆分上市申請資料,服裝業(yè)務、類金融業(yè)務分拆上市工作穩(wěn)步推進。上半年電池材料業(yè)務凈利潤貢獻占比65.6%,服裝業(yè)務、類金融業(yè)務剝離后,公司將成為純粹的新能源標的,為公司后續(xù)進行新能源汽車業(yè)務資本運作掃清障礙。

　　盈利預測與評級:預計公司16~18年EPS分別為0.70、0.90和1.06元,對應10月20日收盤價PE分別為22.9、17.8和15.1倍,公司目前鋰電材料龍頭地位確立,規(guī)模效應顯現(xiàn),三元正極漲價可期;新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局初現(xiàn)端倪,我們看好其未來三電系統(tǒng)、整車業(yè)務和運營業(yè)務的協(xié)同效應,以及進一步的外延趨向,維持“推薦”評級。

　　風險提示:1)新能源汽車銷量增速放緩;2)鋰電池材料價格競爭加劇;3)新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策不達預期。

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　哈爾斯

　　哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大

　　2016-10-21 00:00:00 作者：姜浩,陳天蛟 來源：光大證券

　　三季度收入同比增98.7%,凈利潤同比增285.9%:

　　公司發(fā)布三季報,第三季度營業(yè)收入達到3.81億,同比增長98.7%;前三季度營業(yè)收入同比增71%至9.04億;第三季度凈利潤同比增長285.9%至5241萬元,前三季度凈利潤同比提升189.9%至8480萬元,折合EPS0.31元。公司前三季度的經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為4769萬元,同比增加314.4%,預收賬款同比增長121.7%至2429萬元,表明公司訂單增長動力十足,經(jīng)營狀況非常健康。公司預計2016年全年凈利潤為1.19~1.38億元,同比增長220%至270%,對應第四季度歸母凈利潤為3423~5283萬元,同比增長388%~598%。

　　三季度毛利率同比提升8.8個百分點,期間費用率同比下降1.6個百分點:

　　三季度公司的毛利率為39.6%,較去年同期提升8.8個百分點,前三季度公司的毛利率為36.2%,較去年同期提升6.3個百分點。我們認為受益于從2015年下半年開始推動的精細化管理,公司交貨周期縮短,良品率上升,效果顯著,公司的B端海外出口業(yè)務取得了快速成長。三季度公司的期間費用率為20.7%,同比下降1.6個百分點,前三季度公司期間費用率為23.3%,同比下降0.3個百分點。我們認為三季度公司期間費用率的下降主要因為是營業(yè)收入規(guī)模增加的情況下,銷售費用率和管理費用率相應有所下降,財務費用率從-1.1%增加至0.1%的主要原因是子公司貸款增加致利息支出增加。

　　SIGG高端杯和智能杯產(chǎn)品有望發(fā)力,公司未來業(yè)績彈性巨大:

　　公司在今年3月成功收購瑞士SIGG公司,獲得了“SIGG”品牌及其在歐洲等地的完善區(qū)域銷售網(wǎng)絡后,于9月公布非公開發(fā)行預案,項目將建設SIGG高端杯生產(chǎn)線、智能杯生產(chǎn)線和研發(fā)中心,并于10月19日召開產(chǎn)品發(fā)布會,正式發(fā)布SIGG高端杯和智能杯產(chǎn)品。

　　我們認為隨著SIGG高端杯產(chǎn)品的發(fā)布,公司可以在鞏固當前中端不銹鋼真空器皿市場地位的基礎上,整合“SIGG”品牌優(yōu)勢及其營銷網(wǎng)絡資源,填補公司在高端產(chǎn)品線上的空白,從而進入毛利率更高的高端杯設計、生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域。同時,“SIGG”品牌產(chǎn)品的國內(nèi)生產(chǎn),可以有效地降低產(chǎn)品成本,從而提升公司高端產(chǎn)品的市場競爭力。

　　智能杯屬于智能硬件的一種,除具有盛水的基本功能外,還具有飲水提醒、水溫提示、健康飲水計劃管理等智能化功能,除能滿足人們健康飲水需求外,還能實現(xiàn)提供個體健康監(jiān)測功能,并具備社交屬性,未來有望在上班白領(lǐng)、戶外運動人群、老人、嬰幼兒、孕婦等多種群體中打開市場空間。未來第二代產(chǎn)品可能會加入液體成分檢測、攝入液體分析等功能,前景廣闊。我們認為SIGG高端杯和智能杯的毛利率均顯著高于公司傳統(tǒng)產(chǎn)品,且市場空間較大,公司未來業(yè)績彈性巨大。

　　我們預計公司2016-2017年EPS為0.43元、0.64元,當前股價對應PE為43倍、30倍,我們看好公司在高端產(chǎn)品業(yè)務上的發(fā)力,市值較小,彈性較大,維持“買入”評級。

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　沙鋼股份

　　沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利

　　2016-10-21 00:00:00 作者：王鶴濤,肖勇 來源：長江證券

　　事件描述

　　公司發(fā)布2016年3季報,前3季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.32億元,同比下降23.14%,營業(yè)成本64.75億元,同比下降27.95%;歸屬于母公司股東凈利潤1.31億元,去年同期為-0.73億元,前3季度EPS為0.06元。

　　其中,公司3季度實現(xiàn)營業(yè)收入19.02億元,同比下降30.69%,2季度同比增速-15.78%;3季度營業(yè)成本16.74億元,同比下降39.16%,2季度同比增速-19.88%,3季度歸屬于母公司股東凈利潤0.66億元,去年同期為-0.10億元,3季度實現(xiàn)EPS0.03元,2季度EPS0.03元。

　　事件評論

　　降本增效+費用節(jié)省,3季度同比扭虧為盈:公司主要產(chǎn)品為彈簧鋼、管坯鋼等特鋼,雖然3季度7-8月鋼市行情淡季不淡,鋼價綜合指數(shù)同比上漲20.62%,特將價格指數(shù)同比上漲16.05%,但或源于銷量下滑,公司營收同比并未實現(xiàn)增長,而3季度業(yè)績實現(xiàn)扭虧主要得益于降本增效疊加費用節(jié)省:1)公司相對靈活機制在成本控制方面優(yōu)勢凸顯,“降本節(jié)支,創(chuàng)新挖潛增效”措施的推進取得一定成效,疊加3季度礦價同比繼續(xù)下跌4.34%,公司順勢采取波段采購策略,營業(yè)成本同比大幅下降39.16%,產(chǎn)品毛利由此得到提升;2)公司3季度度三項費用同比減少0.15億元,其中,銷售費用同比減少0.11億元。不過,所得稅費用同比增加0.77億元,一定程度上抑制了公司當期盈利繼續(xù)上行。最終,3季度歸屬于母公司股東凈利潤0.66億元。

　　受益資產(chǎn)減值損失減少,3季度業(yè)績環(huán)比微增:3季度淡季不淡行情之下,公司產(chǎn)品銷售毛利仍較為可觀,環(huán)比僅減少0.32億元,同時受益于資產(chǎn)減值損失環(huán)比減少0.43億元,最終公司3季度業(yè)績環(huán)比實現(xiàn)微增0.04億元。

　　進軍IDC大數(shù)據(jù)領(lǐng)域,轉(zhuǎn)型發(fā)展可期:公司出資4000萬元共同設立產(chǎn)業(yè)并購基金,以推動在全球范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局,近期已取得一定成效,公司9月公告稱,擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買IDC大數(shù)據(jù)行業(yè)相關(guān)資產(chǎn),并爭取在2016年11月19日前披露重組預案,未來轉(zhuǎn)型之路或?qū)㈤_啟。

　　預計公司2016、2017年EPS為0.07元、0.07元,維持“增持”評級。

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　東方園林

　　東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長

　　2016-10-21 00:00:00 作者：周松 來源：長江證券

　　事件描述

　　公司公布2016年三季報。

　　事件評論

　　公司業(yè)績高增長,項目落地及外延并表將持續(xù)貢獻業(yè)績。東方園林2016年前三季度內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入50.12億元,同比增長46.39%,實現(xiàn)歸屬股東凈利潤5.17億元,同比增長97.02%,EPS0.21元。公司利潤大幅增長的主要是因為公司前期項目不斷落地及去年新并入的環(huán)保公司固廢收入貢獻所致。通過外延并購擴張,公司園林環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善,隨著訂單持續(xù)落地及PPP帶來訂單放量,公司未來有望保持高速增長。預計今年凈利同比增長70%~100%,四季度凈利同比增長49.11%~102.30%,全年EPS0.41~0.48元。

　　盈利能力有所下降,現(xiàn)金流同比有所改善。公司2016年前三季度毛利率28.87%,同比下降4.27%,主要是受園林工程業(yè)務大幅擴張帶來的業(yè)務毛利率明顯下降的影響;凈利率10.32%,同比上升2.65%;期間費用率15.56%,同比下降3.03%,其中由于并購公司及負債規(guī)模增加導致公司三項費用額度均有所上升。較業(yè)務規(guī)模擴大導致存貨環(huán)比增加10.64億元而言,經(jīng)營性現(xiàn)金流方面因今年加大催繳應收款力度有所改善,回款金額同比大幅增加,當期經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入2.15億,比去年同期-6.23億元增加8.38億元,但較中期有所下滑。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分別實現(xiàn)營業(yè)收入19.57、7.52、21.66、20.94億元,分別同比增長48.73%、96.10%、17.09%、75.92%;實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.40、-0.67、3.64、2.20億元,分別同比增長44.36%、-15.95%、53.81%、109.01%。由于公司項目的持續(xù)落地,以及不斷地并購利潤,導致公司業(yè)績持續(xù)保持高增長。

　　連續(xù)簽訂PPP重大訂單,未來業(yè)績增長勢頭良好。至目前公司2016年公告PPP簽訂訂單總額近400億元,未來隨著訂單項目的逐步落地,將會持續(xù)為公司貢獻可觀業(yè)績。近日,第三批政府和社會資本合作示范項目出爐,計劃總投資金額1.17萬億元,其中市政項目及環(huán)保治理、垃圾處理項目的數(shù)量較多,而公司在這些領(lǐng)域均有布局,未來這些領(lǐng)域預計將持續(xù)為公司帶來可觀訂單。在財政發(fā)力、基建加碼、政策紅利等因素刺激下,PPP概念持續(xù)持續(xù)發(fā)酵,由于1、PPP對市政園林、生態(tài)環(huán)保公司的業(yè)績和現(xiàn)金流邊際改善最明顯;2、PPP對企業(yè)的投融資、運營等能力要求較高,將導致行業(yè)內(nèi)公司在受經(jīng)濟下行影響及PPP的推動下出現(xiàn)明顯的馬太效應。順著這兩點邏輯,作為布局生態(tài)園林并且也是業(yè)內(nèi)龍頭的東方園林則最為受益。

　　外延持續(xù)擴張,打造環(huán)境生態(tài)全產(chǎn)業(yè)鏈。公司不斷進行外延并購,去年收購申能環(huán)保、吳中固廢、金源銅業(yè)等公司在增厚公司業(yè)績的同時也加速了公司的產(chǎn)業(yè)鏈布局,今年對中山環(huán)保、上海立源的收購事項也在加速推進中。通過對這些標的的收購及整合,公司將以實現(xiàn)水環(huán)境治理為主的生態(tài)修復業(yè)務、以危廢處理為主的環(huán)保業(yè)務齊頭并進的戰(zhàn)略方針。同時公司積極打造出完善的生態(tài)園林+環(huán)境治理產(chǎn)業(yè)鏈,未來將充分受益于“海綿城市”及“土十條”、“水十條”等政策的推進,隨著公司產(chǎn)業(yè)鏈的完善、公司的總承包能力也將大幅增強,良好的總承包能力將加快PPP項目的開拓速度,公司未來或借此步入高增長之路。

　　投資建議:預測公司2016-2018年EPS0.45/0.66/0.91元,對應2016-2018年的PE分別為36/25/18倍,給予買入評級

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟波動風險、回款風險、資產(chǎn)并購風險等。

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　　艾迪西

　　艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復

　　2016-10-21 00:00:00 作者：韓軼超 來源：長江證券

　　事件描述

　　艾迪西發(fā)布2016年三季報,公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入10.87億元,同比增長2.77%,歸屬母公司凈利潤為521.14萬元,同比增長5.38%。其中,三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.80億元,同比增長6.90%;歸屬母公司凈利潤為66.19萬元,同比增長191.03%。

　　事件評論

　　市場內(nèi)外交困致歸屬凈利增長緩慢。前三季度,公司歸屬凈利潤增長緩慢,主要原因是內(nèi)銷市場成長緩慢,外銷市場競爭激烈,同時英鎊貶值導致英國市場競爭日趨白熱化,價格重新面臨挑戰(zhàn),利潤空間受到進一步壓縮。

　　公司重大重組事項獲證監(jiān)會審核,申通有望登陸資本市場。公司于10月17日收到證監(jiān)會通知,證監(jiān)會并購重組委將于近期召開工作會議,對公司本次重大資產(chǎn)出售并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項進行審核。考慮到國家對快遞行業(yè)的大力支持以及圓通借殼大楊創(chuàng)世完成、順豐控股借殼鼎泰新材正式獲證監(jiān)會有條件通過,申通快遞過會風險大幅減小,申通有望成為自圓通、順豐之后第三家登陸A股市場的快遞公司。

　　積極布局時效產(chǎn)品,“向西、向下、向外”延伸網(wǎng)絡。申通深耕快遞業(yè)務,積極布局多元化時效性產(chǎn)品。2016年5月9日,申通快遞聯(lián)合菜鳥網(wǎng)絡在北上廣、長三角等主要城市間的212條線路推出“橙(承)諾達”時效服務產(chǎn)品,通過更加優(yōu)質(zhì)的服務體驗進一步拓展市場空間。此外,申通充分發(fā)揮輕資產(chǎn)加盟制模式,不斷“向西、向下、向外”延伸服務網(wǎng)絡。截止到2016年4月,申通共有服務網(wǎng)點及門店20000余家,鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點12000余家。申通積極拓展國際件業(yè)務,俄羅斯遠東公司于2016年9月成立。預計至2016年末,申通國際網(wǎng)絡將覆蓋全球38個國家超過70個城市和地區(qū)。

　　維持“買入”評級。截至2016年9月,全國快遞業(yè)務量累計同比增長54.0%,相比去年(46.0%)高8.0個百分點,快遞業(yè)繼續(xù)保持高增長?？紤]到:1)申通作為快遞業(yè)領(lǐng)先企業(yè)將充分享受行業(yè)高增長的紅利;2)按承諾業(yè)績來看,申通當前PE為48倍,低于圓通和順豐,處于板塊估值洼地。若重組順利完成,申通估值有望迎來修復。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.78元,0.95元和1.12元,對應PE分別為48倍,40倍和33倍,維持“買入”評級。

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　　中航地產(chǎn)

　　中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務

　　2016-10-21 00:00:00 作者：胡華如 來源：國金證券

　　轉(zhuǎn)讓大部分地產(chǎn)業(yè)務變現(xiàn):此次置出的標的資產(chǎn)包括10項子公司股權(quán)和1宗物業(yè),以2016年7月31日為評估基準日,估值23.2億,相比賬面值溢價14.4%,由交易對方以現(xiàn)金支付對價。出售的標的資產(chǎn)占中航地產(chǎn)相應項目的比例為59.6%(按凈資產(chǎn)規(guī)模),包括此前布局航空文化主題產(chǎn)業(yè)及相關(guān)資產(chǎn),剩余未轉(zhuǎn)讓的地產(chǎn)主要是已銷售待結(jié)算,或接近竣工的尾盤項目,采取自然出清的方式。

　　聚焦物業(yè)管理資產(chǎn)經(jīng)營和一體化服務:本次交易后,公司不再從事房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務,未來主要是三塊業(yè)務,一是針對機構(gòu)類物業(yè)資產(chǎn)的管理,重點發(fā)展物業(yè)及設備設施全生命周期管理,二是存量資產(chǎn)的經(jīng)營,主要包括留存的持有性物業(yè)或未來股東方可能注入的持有性物業(yè),三是客戶一體化服務外包業(yè)務(主要是服務機構(gòu)客戶),最終轉(zhuǎn)型成“物業(yè)資產(chǎn)管理及服務外包專業(yè)提供商”。三項業(yè)務的穩(wěn)定性和持續(xù)性都要明顯強于此前的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務。截止到2016年6月底,公司在全國范圍內(nèi)20多個城市物業(yè)管理項目總數(shù)為359個,在管面積4285萬方,投資性物業(yè)營業(yè)面積68萬方(中航九方運營管理,2011年至今相繼在贛州、成都、九江、昆山等地開業(yè)運營,公允價值81.5億,另外股東方還持有深圳2家九方)。

　　交易完成后物業(yè)資產(chǎn)管理發(fā)展有望提速:此次資產(chǎn)出售后公司將獲得大量現(xiàn)金,在物業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務快速發(fā)展的大背景下,能夠快速擴大業(yè)務規(guī)模、提升客戶儲備、加快升級力度。公司原有的物業(yè)管理服務可以有序向物業(yè)資產(chǎn)管理延伸,再考慮到央企的資源優(yōu)勢,公司有望逐步打造以機構(gòu)客戶為主的物業(yè)資產(chǎn)管理平臺。公司將突破地產(chǎn)的周期性,估值提升是十分確定的。

　　考慮到交易尚未完成,我們維持盈利預測不變,預計公司2016年實現(xiàn)EPS0.72元,目前股價對應PE僅12倍,維持買入評級。

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　　銀億股份

　　銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待

　　2016-10-21 00:00:00 作者：胡華如 來源：國金證券

　　事件

　　10月20日,公司發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書(草案)》,擬采取發(fā)行股份的方式購買西藏銀億所持有的寧波昊圣100%股權(quán)。

　　分析要點

　　收購ARC有序推進,方案有業(yè)績承諾:公司根據(jù)此前交易所的問詢,對購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書進行了更新,收購ARC有序推進。本次交易擬向西藏銀億發(fā)行4.8億股,發(fā)行價格為5.91元每股,交易價格28.5億元。西藏銀億對標的公司未來三年業(yè)績作出了稅后凈利潤1.7、2.6和3.3億元的承諾,若業(yè)績不達預期,西藏銀億將以交易所得股份進行補償。

　　ARC市占率高,汽車安全領(lǐng)域空間大:隨著汽車安全性能的提升和無人駕駛技術(shù)的逐步推廣,安全氣囊配置需求的提升越來越明顯。根據(jù)GIA統(tǒng)計數(shù)據(jù),2014-2015年全球安全氣囊銷量增長率分別為12.8%和12.0%,高于同期乘用車銷量增速。ARC集團在全球4個國家建有6個生產(chǎn)基地,集團運營中心位于美國田納西州Knoxville,是專業(yè)研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售氣體發(fā)生器的跨國企業(yè)。集團與全球主要汽車廠商及一級供應商合作關(guān)系良好,為全球第二大氣體發(fā)生器生產(chǎn)商。2013-2015年,ARC集團在華銷售產(chǎn)品市占率分別為9%、10%和11%,呈逐年遞增趨勢。

　　并購比利時邦奇100%股權(quán)是重要看點:今年6月中,公司股東銀億集團旗下東方億圣擬并購比利時邦奇(Punch Powertrain)100%股權(quán)。比利時邦奇專注于設計和制造CVT變速箱以及混合動力系統(tǒng)的企業(yè),2007年在南京設立公司開拓中國市場,經(jīng)過近十年的發(fā)展,已發(fā)展成為國產(chǎn)自主汽車品牌CVT變速箱的首選供應商。在全球產(chǎn)業(yè)格局中,僅位于日本Jetco、德國博世之后,是世界第三大變速箱供應商。

　　投資建議

　　由于本次交易尚未完成,我們維持盈利預測不變,預計公司2016-2018年實現(xiàn)EPS分別為0.27、0.32和0.34元,當前股價對于16年業(yè)績僅36PE。考慮到公司轉(zhuǎn)型的格局和地產(chǎn)資源,我們上調(diào)投資評級至“買入”。

　　風險提示

　　房地產(chǎn)結(jié)算不及預期,收購ARC和邦奇進展緩慢。

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　　國禎環(huán)保

　　國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%

　　2016-10-21 00:00:00 作者：郭鵬,陳子坤,沈濤,安鵬 來源：廣發(fā)證券

　　2016年再推股權(quán)激勵,業(yè)績目標3年復合增速36%

　　公司公告股權(quán)激勵方案,公司擬向125名激勵對象授予1575萬份股票期權(quán),占總股本的5.18%,首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價格24.10元。業(yè)績考核目標為16-18年凈利潤相較于15年增長不低于50%/80%/150%,即對應凈利潤1.12/1.35/1.87億元,3年復合增速36%,遠高于15年股權(quán)激勵15-17年3年復合增速9%的業(yè)績目標,彰顯公司對未來發(fā)展的信心。

　　前三季度預增65%-95%,為全年業(yè)績高增長奠定基礎

　　受益于前三季度PPP、BOT、TOT等項目運營規(guī)模較上年增長,報告期內(nèi)麥王環(huán)境、挪威Biovac并表,公司前三季度實現(xiàn)盈利7011-8286萬元,同比增長65%-95%,為全年業(yè)績高增長奠定基礎。

　　環(huán)境綜合平臺取得良好成效,在手訂單充沛

　　公司通過并購麥王環(huán)境、挪威Biovac公司等,公司實現(xiàn)在流域治理、工業(yè)廢水、小城鎮(zhèn)污水、污泥處理、管網(wǎng)方面的布局。流域治理方面,新中標胡大郢3.95億PPP等項目,總污水處理能力達300萬噸/日;工業(yè)廢水方面,天津鋼管公司美國水處理項目(總金額5.18億元)穩(wěn)步推進;小城鎮(zhèn)污水方面,加快挪威BIOVAC技術(shù)引進和國產(chǎn)化進程,中標金額達0.97億元。目前在手的工程類訂單未確認收入9.63億元,新增特許經(jīng)營類訂單5.8億元,當前處于施工期訂單10.8億元,處于運營期訂單2.78億元。

　　資金、激勵到位,項目推進及拓展將提速

　　預計公司16-18年EPS分別為0.45、0.63和0.87元。公司完成非公開發(fā)行,募資5.23億元用于PPP項目建設,發(fā)行價格20.46元/股(復權(quán)后),再融資到位加快推動在手項目,同時增強資金實力以獲取更多PPP訂單。

　　公司16年再次推出股權(quán)激勵,行權(quán)價格接近現(xiàn)價。公司資金、激勵到位,項目推進及拓展將提速,給予“買入”評級。

　　風險提示

　　訂單執(zhí)行進度低于預期,并購整合不及預期

　　西泵股份:業(yè)績穩(wěn)步增長 看好公司未來發(fā)展泰格醫(yī)藥:一致性評價助力公司重返高增長好想你:并表帶動營收增長 首戰(zhàn)告捷潛力巨大杉杉股份:收購巨化凱藍布局六氟磷酸鋰 鋰電材料版圖再擴張哈爾斯:三季報業(yè)績繼續(xù)提速 彈性巨大沙鋼股份:成本優(yōu)勢提升產(chǎn)品毛利 三季度延續(xù)高盈利東方園林:項目持續(xù)落地 外延并購貢獻業(yè)績高增長艾迪西:過會風險降低 估值有望迎來修復中航地產(chǎn):退出地產(chǎn)開發(fā) 轉(zhuǎn)型資管服務銀億股份:收購ARC有序推進 資源整合值得期待第11頁:國禎環(huán)保:再推股權(quán)激勵 業(yè)績目標3年復合增速36%第12頁:紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　紅旗連鎖

　　紅旗連鎖:業(yè)績低于預期 門店擴張拉升費用

　　2016-10-21 00:00:00 作者：唐佳睿 來源：光大證券

　　業(yè)績低于預期,1-3Q2016凈利潤同比下降12.89%

　　10月20日晚,公司公布2016年三季度報告:1-3Q2016實現(xiàn)營業(yè)收入47.16億元,同比增長15.70%;歸屬于母公司凈利潤為1.35億元,折合EPS為0.10元,同比下降12.89%;扣非歸母凈利潤為1.15億元,折合EPS為0.08元,同比下降15.70%,業(yè)績低于我們的預期。單季度拆分來看,3Q2016實現(xiàn)營業(yè)總收入16.45億元,同比增長12.51%,增幅略高于2Q2016上升的12.10%,歸屬于母公司凈利潤為0.33億元,同比降低13.40%,降幅低于2Q2016同比下降的22.38%。

　　毛利率同比降低0.06個百分點,期間費用率同比增加1.27個百分點

　　報告期內(nèi)公司綜合毛利率為26.97%,較上年同期降低0.06個百分點。報告期內(nèi)公司期間費用率為23.5%,較上年同期增加1.27個百分點,其中銷售/管理/財務費用率分別為21.69%/1.74%/0.07%,較上年同期分別變化了1.22/0.06/0.00個百分點。其中銷售費用率上升主要是由于新收購門店的人員、租金、翻新裝修費用及折舊攤銷費影響所致。

　　短期經(jīng)營壓力大,看好未來盈利能力

　　目前成都地區(qū)便利店的搏殺將隨外資巨頭進駐更加激烈,而煙酒等高毛利產(chǎn)品經(jīng)營利潤受宏觀低迷、三公消費下降等因素影響而大幅下滑,但公司未來隨著門店的快速擴張和收購將形成協(xié)同效應,提升盈利能力。

　　維持增持評級,調(diào)整盈利預測,目標價提升至6.25元

　　我們略調(diào)整對公司2016-2018年EPS為0.12/0.13/0.14元(之前為0.14/0.15/0.16元)的預測。公司短期經(jīng)營壓力大,但我們認為其在成都和四川的便利店業(yè)態(tài)擁有壟斷優(yōu)勢,維持增持評級,提升六個月目標價至6.25元。

　　風險提示

　　居民消費需求的增速未達預期,便利店發(fā)展未達預期。