事件:10月14日,凌鋼股份(600231) 公布了2017年三季度報告:公司2017年1-9月份實現(xiàn)營收134.06億元,同比增長32.28%;實現(xiàn)歸母凈利潤9.96億元,同比增長7120.7%;EPS為0.4元,同比增長3900%。其中7-9月份實現(xiàn)營收50.4億元,同比增長25%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.91億元,同比增長5287%。 前三季度業(yè)績大幅提升,長材盈利能力強 凌鋼股份是東北地區(qū)最大的長材生產(chǎn)企業(yè),粗鋼產(chǎn)能616萬噸;鋼材產(chǎn)能萬噸,其中帶鋼140萬噸,線材60萬噸,棒材490萬噸,鋼管51萬噸,其中棒線材產(chǎn)能占比74%,接近公司總產(chǎn)能的四分之三。從整個區(qū)域來看,中國東北、華北地區(qū)大型鋼鐵企業(yè)的鋼材產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以板材為主,板材占全部產(chǎn)能的73%,導致板材的產(chǎn)能區(qū)域性過剩。而凌鋼股份公司產(chǎn)品以棒線材為主,是東北地區(qū)最大的棒線材生產(chǎn)基地,產(chǎn)品具有差異化競爭優(yōu)勢。今年打擊地條鋼結(jié)束之后,長材盈利能力保持較高水平,目前噸鋼毛利超過1000,利好公司業(yè)績。

　　高爐系正常檢修,對產(chǎn)量影響有限 據(jù)公司公告,公司4號高爐即1080立方米高爐降進行2個月檢修。此次檢修系正常年度檢修,月影響產(chǎn)量約9.2萬噸。凌鋼共有5個高爐,公司可以采取其他高爐提產(chǎn),多加廢鋼等手段彌補產(chǎn)量缺口,綜上預估此次檢修約影響月產(chǎn)量7萬噸。根據(jù)3季度產(chǎn)量,預計4季度產(chǎn)量約130萬噸,預計全年產(chǎn)量約530萬噸。此外,如果四季度鋼鐵行情好于預期,公司可縮短檢修期。檢修之后,高爐產(chǎn)量將會提升,有助于旺季產(chǎn)量提升,整體影響不大。 環(huán)保限產(chǎn)超預期,四季度有望迎來公司業(yè)績爆發(fā) 根據(jù)《河北省重污染天氣應急預案》和《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》,河北在出現(xiàn)重污染天氣將實時臨時性限產(chǎn),特別是石家莊、唐山、邯鄲、安陽等重點城市,采暖季鋼鐵產(chǎn)能還將限產(chǎn)50%,以高爐生產(chǎn)能力計,采用企業(yè)實際用電量核實。綜合來看,此次采暖季鋼鐵行業(yè)限產(chǎn)總共影響單月產(chǎn)量在836.3萬噸至1203.6萬噸。結(jié)合我國鋼鐵行業(yè)上半年粗鋼產(chǎn)量4.2億噸計算,此次限產(chǎn)單月影響全國產(chǎn)量在11.9%-17.2%,供給端收縮明顯。凌鋼股份位于遼寧省凌源市,地處遼寧、河北、內(nèi)蒙古三省交匯的凌源市,西距內(nèi)蒙古邊界僅14公里,南距河北省邊界僅15公里,且公司不受環(huán)保限產(chǎn)政策影響,是京津冀環(huán)保限產(chǎn)最受益公司。目前唐山等地限產(chǎn)已提前展開,隨限產(chǎn)效果逐漸顯現(xiàn),四季度有望迎來公司業(yè)績爆發(fā)。

　　公司盈利穩(wěn)定,給予買入評級。 公司三季度業(yè)績大幅提升,高爐檢修對產(chǎn)量影響有限。隨環(huán)保限產(chǎn)陸續(xù)開展,有助于公司業(yè)績提升。預計2017-2019年EPS分別為0.73元,0.96元,元,對應PE為9.3,7,6.3倍;給予公司買入評級。

　　風險提示:宏觀經(jīng)濟風險,供給側(cè)改革不及預期,公司經(jīng)營風險等（天風證券）