?。ㄔ瓨祟}：掘金好公司，機構戀上醫(yī)藥白馬股）

　　自7月以來的上漲行情中，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色，據數(shù)據統(tǒng)計，有11只醫(yī)藥股在近期創(chuàng)出歷史新高(見表1)。持倉方面，公募等機構資金抱團持有新高股。多位基金經理向《紅周刊》表示，在業(yè)績改善和超跌回升的驅動下，醫(yī)藥板塊的上漲仍會繼續(xù)，尤其是利潤增長確定性大的優(yōu)質股，會成為板塊分化行情中的機構抱團對象，仍具配置價值。

　　機構堅守醫(yī)藥白馬股

　　自今年7月以來市場的反彈行情中，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出色，以中證醫(yī)藥100指數(shù)為例，自7月18日以來，區(qū)間最大漲幅為15%，跑贏上證指數(shù)和滬深300指數(shù)。據統(tǒng)計，證監(jiān)會行業(yè)分類下醫(yī)藥制造業(yè)板塊的208只個股中，自7月18日以來(剔除次新后)，漲幅最大的是疫苗/創(chuàng)新藥企業(yè)智飛生物(300122) ，公司三季報業(yè)績同樣不俗，前3季度實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.85億元、同比增長超過41倍。

　　依據統(tǒng)計，以持股總市值為標準，股價創(chuàng)歷史新高的華東醫(yī)藥(000963) 、中國醫(yī)藥(600056) 、恒瑞醫(yī)藥(600276) 、云南白藥(000538) 、復星醫(yī)藥(600196) ，位列三季度公募基金持倉市值最高的10大醫(yī)藥股名單，片仔癀(600436) 、長春高新(000661) 也被機構重倉。其中136只基金抱團持有恒瑞醫(yī)藥2.09%的流通股；長春高新則獲得108只公募基金熱捧、且持有流通盤從二季度的10.87%提高到三季度末的14.53%，同樣獲公募基金大幅加倉的還有復星醫(yī)藥，持倉從4.04%提高到7.27%。被公募基金小幅減倉的是華東醫(yī)藥和云南白藥，持有華東醫(yī)藥流通股的比例從二季度的7.87%降至三季度的6.75%，持有云南白藥2.49%的流通盤。

　　在公募重倉的股價創(chuàng)歷史新高的醫(yī)藥股中，三季報顯示，PE估值較低在30倍以下的有中國醫(yī)藥、濟川藥業(yè)(600566)；就凈利潤增速而言，智飛生物和麗珠集團(000513) 三季報的凈利潤各增長41倍、5.5倍；縱向來看，從2014～2017年上半年，華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和麗珠集團的凈資產收益率均保持了較高增速(表1、表2)。

　　其他機構中，保險資金重倉了中國醫(yī)藥、復星醫(yī)藥；社保基金重倉了片仔癀和長春高新，且三季度明顯加倉，其持有長春高新總股本的比例從1.21%提高到2.98%；QFII三季報加倉明顯的是恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥，持有恒瑞醫(yī)藥的流通盤從1.18%提高到1.6%；此外，A股納入MSCI明年正式進入實施階段。在中金公司發(fā)布的222只MSCI標的公司名單中，包括恒瑞醫(yī)藥、復星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等個股。

　　國泰醫(yī)藥分級的基金經理梁杏向《紅周刊》記者表示，“公募基金三季報顯示，基金持倉醫(yī)藥行業(yè)環(huán)比下降2%，但以自由流通市值占比計算，公募持有醫(yī)藥板塊流通市值2.37%，依然維持超配格局。我們認為，隨著業(yè)績的披露，全年經營情況逐步明朗，現(xiàn)階段配置醫(yī)藥板塊的性價比還是相對較高的?！?/p>

　　基金經理：確定性的機會就在好公司

　　醫(yī)藥股漲勢喜人，就基本面而言，業(yè)績改善帶來的估值提升貢獻頗大。對此，梁杏對《紅周刊》記者分析，“支撐這輪醫(yī)藥板塊反彈的因素主要有基本面改善、估值回升和最近兩年以來相對大盤超跌反彈的因素。首先，2017年1～9月份醫(yī)藥制造業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入增長12.1%和利潤增長18.4%。醫(yī)藥制造業(yè)自2015年四季度收入和利潤增速調到個位數(shù)之后，2016年一季度開始出現(xiàn)了回暖跡象，增速重回10%以上，并且這一現(xiàn)象穩(wěn)定地延續(xù)至今；其次，以申萬28個一級行業(yè)為例，醫(yī)藥板塊當前估值是38.6，近5年平均估值38.26，最高74.37，醫(yī)藥板塊估值目前處于歷史中值水平；再次，醫(yī)藥板塊年初以來漲幅為5.22%，同期上證50指數(shù)漲22.16%、滬深300指數(shù)漲21.05%，即使不和領漲龍頭板塊食品、家電相比，醫(yī)藥板塊漲幅也已大幅落后。此前市場更偏好業(yè)績增長更確定的食品飲料和家電，以及階段性業(yè)績爆發(fā)的周期股行業(yè)，因此醫(yī)藥前三季度一直處在不溫不火的狀態(tài)里。未來，我們認為醫(yī)藥板塊擁有較為確定的業(yè)績增速，估值水平較為合理，或將成為下一階段市場板塊輪動的對象。”

　　但記者也注意到，在本輪整體性反彈中，個股卻存在很大分化。勝算資產董事長樂松向《紅周刊》記者表示，作為一個典型的非周期性行業(yè)，醫(yī)藥公司的估值核心是其掌握資源的稀缺性?！白鳛閭鹘y(tǒng)中藥的代表片仔癀和云南白藥，因為其秘方造就了稀缺性，推動估值不斷上升；恒瑞醫(yī)藥則是西藥獨創(chuàng)性的典型代表；復星醫(yī)藥則是在醫(yī)藥流通和管理模式上的獨有性。上述諸項獨創(chuàng)獨有都是其他同類企業(yè)難以復制的，在消費升級的背景下，這些企業(yè)的利潤增長確定性極高，因此成為眾多機構看好的長牛股?！辈贿^他也強調，醫(yī)藥板塊下為多個細分行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)和估值模型也不盡相同，因此這次反彈很難說有整體的板塊效應，“只有真正好模式真增長的公司才可以享受高溢價”。

　　梁杏也表示，醫(yī)藥板塊內一直都有分化，比如2015年醫(yī)療器械和醫(yī)療服務二級市場走強，2016年血制品也曾大放異彩，今年生物制藥正當紅。目前來看，生物制藥和醫(yī)療器械的業(yè)績增速較好，未來仿制藥也可能迎來利潤爆發(fā)期。此外，“三季度中藥板塊的增速沒有生物醫(yī)藥和醫(yī)療器械公司高，不過龍頭中藥依然受益于消費升級、藥材和配方稀缺性和廠家提價等因素，有著較為穩(wěn)定的增長。從滬港通北上資金來看，龍頭中藥也很受歡迎，一方面因為基本面較為扎實，另一方面，因為海外市場沒什么中藥企業(yè)上市，有一定的稀缺性。”