招商證券(600999) (行情600999,診股)

　　事件：2018年04月16日，美國商務(wù)部發(fā)布對(duì)中興通訊(000063) (行情000063,診股)出口權(quán)限禁令，禁止美國企業(yè)向其出售零部件，并認(rèn)定中興通訊在2016年和解談判和2017年考驗(yàn)期內(nèi)，向其工業(yè)安全局（BIS）作出虛假陳述。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1. 事件詳細(xì)背景：2016年至今的達(dá)摩克利斯之劍

　　2016年3月8日，美國商務(wù)部由于中興通訊涉嫌違反美國對(duì)伊朗的出口管制政策，中興實(shí)行禁運(yùn)。中興通過內(nèi)控整改及更換管理層，最終于2017年3月7日就美國商務(wù)部、司法部及財(cái)政部海外資產(chǎn)管理辦公室的制裁調(diào)查達(dá)成協(xié)議，公司支付8.9 億美元罰款。還被處于暫緩執(zhí)行的7年出口禁運(yùn)（seven-year suspended denial of export privileges），如協(xié)議有任何方面未滿足或公司再次違反了出口管制條例，則該禁令會(huì)再度激活。

　　在本次的禁運(yùn)聲明中，美國商務(wù)部官員認(rèn)定中興通訊做了多次虛假陳述（ZTE made false statements to BIS in 2016, during settlement negotiations， and 2017, during the probationary period）。據(jù)協(xié)議，中興通訊承諾解雇4名高級(jí)雇員，并通過減少獎(jiǎng)金或處罰等方式處罰35名員工。但中興通訊只解雇了4名高級(jí)雇員，未處罰或減少35名員工的獎(jiǎng)金。（欲加之罪何患無辭）

　　2. 雙方籌碼及后續(xù)解決方案

　　本次禁運(yùn)事件發(fā)生在貿(mào)易戰(zhàn)的特殊背景下，我們認(rèn)為美國此舉更多是希望增強(qiáng)自己在談判桌上的籌碼。考慮到中國目前已在4月4日采取反制措施對(duì)美國大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅。除此之外，中國商務(wù)部還在審核高通對(duì)NXP的并購案，該并購案耗時(shí)日久，為商務(wù)部近年來首次使用兩個(gè)180天期限沒有審核完成的案例。我們認(rèn)為，美政府此舉可能有部分用意在于向中方施壓，從而推動(dòng)并購案的進(jìn)展。

　　后續(xù)的解決方案可以參考2016年的禁運(yùn)審查，2016年，禁運(yùn)事件爆發(fā)后，在雙方政府協(xié)調(diào)下，美國商務(wù)部給中興頒布了臨時(shí)許可證（Temporary General License），從而保證中興通訊可以正常采購美國元器件和軟件。而今年禁運(yùn)之矛再度舉起，我們預(yù)計(jì)，后續(xù)中興及美國商務(wù)部之間將通過斡旋達(dá)成二次和解。

　　3. 缺芯軟肋，深度解析基站/光通信/手機(jī)的芯片框架！

　　中興通信的主營業(yè)務(wù)有基站，光通信及手機(jī)。其中，基站中部分射頻器件如腔體濾波器（武漢凡谷(002194) (行情002194,診股)、大富科技(300134) (行情300134,診股)），光模塊廠商（光迅科技(002281) (行情002281,診股)，旭創(chuàng)科技），手機(jī)內(nèi)的結(jié)構(gòu)件模組等均可基本滿足自給需求。

　　唯有芯片，在三大應(yīng)用領(lǐng)域均一定程度的自給率不足。