6月25日，中珠醫(yī)療(600568,股吧)開盤一字跌停，報收5.26元/股，這也是它復(fù)牌以后第二個連續(xù)跌停，股價創(chuàng)下兩年來的新低。

　　30億重組泡湯疑逃避監(jiān)管

　　6月21日晚，中珠醫(yī)療發(fā)布公告稱，因雙方就標的估值、業(yè)績承諾等核心條款的未能達成一致意見，以及財務(wù)顧問重新出具核查意見預(yù)估時間周期過長等不確定因素，終止收購康澤藥業(yè)和浙江愛德股權(quán)事項。

　　這個項目的失敗并非全無征兆。兩個月前，相關(guān)預(yù)案顯示，中珠醫(yī)療擬以支付現(xiàn)金的方式購買康澤藥業(yè)74.53%股份和浙江愛德100%股權(quán)，預(yù)估價分別約為18.33億元-20.12億元、12.16億元，合計超過30億元。

　　高估值讓這次收購備受市場質(zhì)疑，上交所也發(fā)出了問詢函，要求其對差異化定價方式、標的資產(chǎn)的行業(yè)經(jīng)營與財務(wù)情況、標的資產(chǎn)的業(yè)績承諾與評估增值、本次交易對上市公司的影響等四大方面問題作進一步說明和補充披露。

　　據(jù)富凱君了解，康澤藥業(yè)預(yù)估值為24.6億元，預(yù)估增值率為291.35%。2017年，公司凈利潤6224萬元，標的PE近40倍，但其承諾未來四年扣非后歸母凈利潤分別不低于1.35億元、1.7億元、2.05億元、2.4億元、2.6億元，增幅較大。

　　浙江愛德情況更為離譜，公司成立僅兩年，業(yè)績尚不穩(wěn)定，預(yù)估值達到11.7億元，增值率達816.48%，且未做業(yè)績承諾。

　　6月6日，遲遲未回復(fù)問詢函的中珠醫(yī)療召開媒體說明會，突然宣布調(diào)整收購方案，放棄收購浙江愛德；6月14日，中珠醫(yī)療宣布擬終止與浙江愛德、康澤藥業(yè)的重大資產(chǎn)重組，對康澤藥業(yè)從收購變?yōu)閰⒐伞?/p>

　　當天，中珠醫(yī)療還表示，由于擬終止本次重大資產(chǎn)重組，無需對《關(guān)于對中珠醫(yī)療控股股份有限公司重大資產(chǎn)購買預(yù)案信息披露的問詢函》進行回復(fù)，遭到市場質(zhì)疑在逃避監(jiān)管問詢。

　　轉(zhuǎn)型醫(yī)藥不順巨大商譽壓頂

　　從房地產(chǎn)行業(yè)轉(zhuǎn)型至腫瘤防治領(lǐng)域后，中珠醫(yī)療一直在尋求擴張，但這條路并不好走。

　　一方面是不斷遇挫的資產(chǎn)重組。2017年4月，中珠醫(yī)療停牌，隨后宣布擬收購北京遠程金衛(wèi)腫瘤醫(yī)院管理有限公司和北京遠程心界醫(yī)院管理有限公司100%股權(quán)，打造“抗腫瘤全產(chǎn)業(yè)鏈”。

　　但7月25日，中珠醫(yī)療發(fā)布終止重大資產(chǎn)重組公告，并表示終止緣于交易雙方對交易對價、對價支付方式等無法達成一致。在隨后召開的說明會上，遭到投資者質(zhì)疑任意停牌。

　　另一方面是成功重組后標的表現(xiàn)不佳。2016年2月，中珠醫(yī)療通過發(fā)行股份的方式并購了一體醫(yī)療100%股權(quán)，一體集團由此獲得了中珠醫(yī)療13.5%股權(quán)并成為第二大股東。

　　但這個標的并沒有給中珠醫(yī)療帶來如資本市場期待般的好處。中珠醫(yī)療發(fā)行股份收購一體醫(yī)療形成商譽13.65億元，但2017年因未完成業(yè)績承諾導(dǎo)致公司商譽減值2.64億元，這或許也是上交所對中珠醫(yī)療再次高溢價收購提出疑問的原因之一。

　　2017年，中珠醫(yī)療營收9.81億元，同比減少10.73%，凈利潤1.61億元，同比減少42.43%，但扣非凈利虧損3496萬元。低迷的業(yè)績讓公司將目光轉(zhuǎn)移到并購身上的邏輯可以理解，只是從中珠醫(yī)療目前的情況來看，重組成功或是失敗只怕都是難題。