風(fēng)云獨(dú)立審計(jì) | 捷順科技(002609,股吧)(9.520, 0.00, 0.00%)疑似“寅吃卯糧”，多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑

　　來源：市值風(fēng)云

　　前言

　　近日，“閃崩”一詞在我大A股可謂是無人不知，無人不曉，著著實(shí)實(shí)火了一把。一瞬間，“閃崩”成了各大券商研報(bào)、財(cái)經(jīng)媒體的寵兒，每個(gè)像風(fēng)云君一樣的研究員都似乎在拼了老命地想找出個(gè)股閃崩背后的真正推手。

　　風(fēng)云君不才，實(shí)在是沒有本事將近日閃崩不斷的現(xiàn)象歸結(jié)于某一具體原因，巴特，姆們相信，每一個(gè)閃崩個(gè)股背后，肯定都有一份曲折的財(cái)務(wù)報(bào)表，可供風(fēng)云君細(xì)細(xì)把玩。

　　今天，風(fēng)云君就帶大伙鑒賞一下6月12日閃崩個(gè)股之一：捷順科技。

　　風(fēng)云君懷疑，捷順君您2017年度是不是提前確認(rèn)收入了呢？

　　一、公司簡(jiǎn)介

　　捷順科技，全稱深圳市捷順科技實(shí)業(yè)股份有限公司，成立于1992年，2011年8月成功在深交所中小板上市，登陸A股。

　　公司業(yè)務(wù)可以用四個(gè)字概括——智慧停車，主要產(chǎn)品包括智能停車場(chǎng)管理系統(tǒng)、智能門禁管理系統(tǒng)、智能通道管理系統(tǒng)、智慧管理軟件平臺(tái)、移動(dòng)端應(yīng)用等，是一集的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)為一體的，提供綜合解決方案的公司。

　　好高大上，說的風(fēng)雨君都有點(diǎn)云里霧里的。說白了，就是咱們各大商場(chǎng)、小區(qū)那種你一刷卡就計(jì)費(fèi)，門就開了的自主停車配套設(shè)施的研發(fā)與銷售。

　　又是“智慧”，又是“解決方案”，哎，又沒有芯片。

　　公司實(shí)際控制人為唐健、劉翠英夫婦，累計(jì)持股比例為57.47%。截至2018年6月12日最新一次股權(quán)質(zhì)押解除公告，雙方累計(jì)質(zhì)押股票17，344.99萬股，占其所持有公司股份的45.26%。

　　另，正如大家所詬病的，截止至2018年3月31日公司前十大股東中信托計(jì)劃持股3，887.02萬股，占公司股本總額的5.83%。

　　好了，公開信息講完，按照風(fēng)云君的風(fēng)格，我們直接上財(cái)務(wù)了。

　　二、財(cái)務(wù)分析：多項(xiàng)數(shù)據(jù)存疑

　　1、季度營(yíng)收及毛利率波動(dòng)異常

　　下圖為捷順科技上市后2012年第一季度至2018年第一季度分季度營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及毛利率波動(dòng)圖。明顯的周期趨勢(shì)，有沒有！

　　每年的營(yíng)收規(guī)模及毛利率最大值均在第四季度，次年一季度則達(dá)到波谷。

　　風(fēng)云君就疑惑了，您一個(gè)賣軟硬件系統(tǒng)的，為什么還會(huì)有季節(jié)波動(dòng)，難不成各小區(qū)和商城都偏向于年底交易？

　　就算真的是有季節(jié)波動(dòng)，那每年的波動(dòng)趨勢(shì)也應(yīng)該大致趨同吧。

　　但您看2017年第四季度，收入規(guī)模明顯增長(zhǎng)，2018年一季度則大幅下滑，2017年第四季度收入達(dá)4.23億元，2018年一季度卻僅6，752.07萬元，遠(yuǎn)低于常年水平。

　　風(fēng)云君進(jìn)一步對(duì)比了各季度收入占年度收入占比，如下表所示：

　　上市以后，每年第四季度收入占比明顯增加，2017年度直接高達(dá)44.52%。什么意思？一年有一半的收入都是第四季度得來的？

　　假如是因收入確認(rèn)原則主要為驗(yàn)收確認(rèn)，而由于項(xiàng)目和客戶原因，驗(yàn)收單大多會(huì)年終獲得，因此出現(xiàn)季節(jié)波動(dòng)。那風(fēng)云君也要說了，您確定您沒有人為把控驗(yàn)收時(shí)間？

　　畢竟驗(yàn)收單嘛，規(guī)范點(diǎn)的，客戶給寫個(gè)日期蓋個(gè)章，不規(guī)范的可能就是隨便簽個(gè)字或發(fā)封郵件，畢竟還要合作，雙方好好談?wù)劊崆耙稽c(diǎn)出個(gè)驗(yàn)收單簡(jiǎn)直不能更easy了！

　　上圖為捷順科技審計(jì)報(bào)告披露收入確認(rèn)原則，可以看出，收入確認(rèn)主要依據(jù)為客戶的驗(yàn)收單或簽收單。

　　2、應(yīng)收、預(yù)收款反向變動(dòng)

　　提前確認(rèn)收入往往伴隨的就是預(yù)收款減少，相應(yīng)應(yīng)收賬款增加。

　　捷順科技果然沒有讓我們失望，從上圖我們可以明顯看出，捷順科技預(yù)收款變動(dòng)正符合上文所示，2017年底預(yù)收賬款明顯大幅度減少，由2016年底的5，781.34萬元，直接變?yōu)?，175.09萬元，降幅達(dá)45.08%。

　　至于為什么前幾年就呈下降趨勢(shì)，或許上文的毛利率季節(jié)波動(dòng)能夠解釋一部分原因，只不過變動(dòng)幅度相對(duì)較小，大家都沒有在意罷了。

　　當(dāng)然，捷順科技應(yīng)收賬款肯定要逐年增加啦。捷順科技2017年底應(yīng)收賬款直接由2016年底的16，038.67萬元飆升至31，821.72萬元，增幅達(dá)98.41%。

　　另外值得注意的是，捷順科技2017年度財(cái)務(wù)報(bào)表首次出現(xiàn)長(zhǎng)期應(yīng)收款科目，按公司年報(bào)披露，是因公司為推進(jìn)市場(chǎng)覆蓋率，推出了分期付款的業(yè)務(wù)模式，分為三年期和五年期月度付款兩種形式。

　　2017年底，捷順科技長(zhǎng)期應(yīng)收款余額為4，557.09萬元。也就是說，2017年底公司合計(jì)應(yīng)收款項(xiàng)實(shí)際為36，378.81萬元。

　　與此同時(shí)，捷順科技2011年—2017年底應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如下表所示：

　　2017年底，即使不考慮長(zhǎng)期應(yīng)收款的存在，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也直接降為3.97！

　　如果捷順科技沒有提前確認(rèn)收入，所有數(shù)據(jù)都是真實(shí)的話——那在回款能力本來就下降的情況下，再推出一個(gè)長(zhǎng)期付款，您就真的對(duì)您的客戶老爺們都這么有信心嗎？

　　我們?cè)購(gòu)牧硗庖粋€(gè)角度看捷順科技的回款情況。下圖為捷順科技2011年底至2018年第一季度營(yíng)業(yè)收入與銷售商品、提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金對(duì)比圖。

　　除2017年度外，銷售商品提供勞務(wù)所收到的現(xiàn)金均略大于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入規(guī)模(增值稅影響)，可以說是保持了較好的回款能力，但2017年度，營(yíng)業(yè)收入94，951.80萬元，卻僅收到回款82，371.41萬元。

　　即使長(zhǎng)期應(yīng)收款一時(shí)半會(huì)回不來也僅4，557.09萬元，那剩余的應(yīng)收回款是發(fā)生了什么呢？

　　3、存貨周轉(zhuǎn)率及發(fā)出商品異常變動(dòng)

　　存貨周轉(zhuǎn)率提高，對(duì)每個(gè)企業(yè)來說可能都是夢(mèng)寐以求的事情，但是我們知道，要真想提高存貨周轉(zhuǎn)率，那可不是一時(shí)半會(huì)就能做到的，是要從公司采購(gòu)、生產(chǎn)、銷售全環(huán)節(jié)，一步步精打細(xì)算才可能做到的。

　　巴特，捷順科技做到了！

　　捷順科技2011年度至2017年度存貨周轉(zhuǎn)率變動(dòng)如下表所示：

　　2017年度，捷順科技存貨周轉(zhuǎn)率4.09，相較于2016年度的2.99，足足增加了1.1。膜拜呀！

　　同時(shí)，捷順科技2017年度審計(jì)報(bào)告披露的存貨構(gòu)成如下圖所示：

　　啥意思？2017年發(fā)出商品僅1，868.40萬元？！您前幾年可基本都是四五千萬的水平呀！

　　這是發(fā)生了什么？

　　發(fā)出商品：企業(yè)已發(fā)出，但尚未達(dá)到收入確認(rèn)條件的商品、物資等。

　　風(fēng)云君是不是可以這么理解呢：往年到了年底公司已發(fā)出但客戶尚未驗(yàn)收，未達(dá)到收入確認(rèn)條件的貨物有四五千萬，但到了2017年底，該數(shù)字神奇的變成了1，868.40萬元，其余三千萬元貨物要么今年沒人要捷順科技沒發(fā)出，要么客戶已全部驗(yàn)收，全部實(shí)現(xiàn)收入。

　　那至于客戶是怎么驗(yàn)收的，恐怕只有捷順科技能給解釋了！

　　4、銷售收入與運(yùn)輸費(fèi)用

　　對(duì)于捷順科技這樣貨物需要運(yùn)輸?shù)墓?，運(yùn)雜費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨勢(shì)往往相同，且占營(yíng)業(yè)收入比重各年度基本趨同。

　　但根據(jù)捷順科技審計(jì)報(bào)告披露，2017年度公司銷售費(fèi)用中運(yùn)雜費(fèi)金額為7，484，953.89元，較2016年度的6，951，175.90元，只增長(zhǎng)7.68%，而2017年度營(yíng)業(yè)收入較2016年度卻足足增長(zhǎng)21.13%。

　　2017年度運(yùn)雜費(fèi)占營(yíng)業(yè)收入比重為0.79%，而2016年度為0.89%，雖然說只有0.1個(gè)百分點(diǎn)，但折合為運(yùn)雜費(fèi)用為94.95萬元——與此對(duì)應(yīng)，相差的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模為1.05億元。

　　5、大客戶戰(zhàn)略—功還是過？

　　瀏覽公司2017年年報(bào)，風(fēng)云君發(fā)現(xiàn)，捷順科技在總結(jié)2017年度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)時(shí)，提到一個(gè)主要原因?yàn)椤按罂蛻魬?zhàn)略”。

　　2017年年報(bào)披露，公司持續(xù)實(shí)施大客戶戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化拓展，將大客戶作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象，大客戶業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2017年，公司級(jí)大客戶共簽單2.02億，較2016年同期增長(zhǎng)61%以上。

　　轉(zhuǎn)眼到了2018年第一季度，公司營(yíng)業(yè)收入僅6，752.07萬元，業(yè)績(jī)預(yù)告又披露預(yù)計(jì)2018年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利為2，834萬元—5，668萬元，同比上年變動(dòng)為-50%至0%。

　　而業(yè)績(jī)下降主要原因又為大客戶訂單增加，項(xiàng)目實(shí)施周期相對(duì)較長(zhǎng)，造成收入確認(rèn)相對(duì)滯后。

　　那風(fēng)云君就弄不明白了，大客戶戰(zhàn)略到底是功還是過？為何2018年度大客戶占比增加，收入就下滑，2017年度大客戶規(guī)模增加業(yè)績(jī)就增加呢，難道2017年度新簽訂的大客戶的項(xiàng)目周期就不長(zhǎng)了嗎？您確定沒有將應(yīng)于2018年確認(rèn)的大客戶訂單提前到2017年度確認(rèn)嗎？

　　Anyway，您是老大，您說了算！

　　三、數(shù)據(jù)推演測(cè)算

　　2017年度平均毛利率為49.36%，風(fēng)云君取50%，取增值稅率17%，假設(shè)確認(rèn)收入時(shí)應(yīng)確認(rèn)應(yīng)收款項(xiàng)與沖銷預(yù)收款項(xiàng)的比率為2016年底的2.77，風(fēng)云君做了以下推算：

　　如果2017年度提前確認(rèn)5，000萬元收入，則相對(duì)應(yīng)成本的金額為2，500萬元。提前結(jié)轉(zhuǎn)存貨金額為2，500萬元，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)為3.50。提前確認(rèn)應(yīng)收款項(xiàng)4，300萬元，多沖銷預(yù)收款項(xiàng)1，550萬元。以此推算，2017年底預(yù)收款項(xiàng)余額應(yīng)為4，725萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)為4.13。

　　如果2017年度提前確認(rèn)1億元收入，則相對(duì)應(yīng)的成本金額為5，000萬元。提前結(jié)轉(zhuǎn)存貨金額為5，000萬元，存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)為3.02。提前確認(rèn)應(yīng)收款項(xiàng)8，600萬元，多沖銷預(yù)收款項(xiàng)3，100萬元。以此推算，2017年底預(yù)收款項(xiàng)余額應(yīng)為6，275萬元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)為4.33。

　　好像莫名的回到了一個(gè)類似正常的水平。當(dāng)然，風(fēng)云君只是推算，實(shí)際數(shù)據(jù)變動(dòng)情況肯定與上文有所出入，但大致趨勢(shì)應(yīng)該類似。

　　四、毛利率下降疑問

　　上文分析，風(fēng)云君認(rèn)為捷順科技2017年存在提前確認(rèn)收入的嫌疑，但并沒有說明2018年一季度捷順科技毛利率明下滑的原因。因2018年一季度報(bào)告披露內(nèi)容有限，風(fēng)云君對(duì)此實(shí)在無能為力。

　　在此，僅對(duì)捷順科技2018年盈利能力提出質(zhì)疑，如若接下來三季度毛利率持續(xù)維持一季度走勢(shì)，那2018年凈利潤(rùn)勢(shì)必大幅下滑(以2017年度為例，僅期間費(fèi)用占比就為當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的25%，若毛利率僅為16.08%，則當(dāng)年凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù))。

　　結(jié)束語

　　在6月12日閃崩之后，捷順科技6月14日緊急停牌稱擬籌劃資產(chǎn)購(gòu)買重大事項(xiàng)，僅1日后，就因協(xié)商不一致，重大資產(chǎn)購(gòu)買事項(xiàng)“流產(chǎn)”，繼而復(fù)牌。

　　然而，復(fù)牌后的捷順科技再次跌停！

　　這可咋整？為保住股價(jià)，6月19日，捷順科技再次發(fā)布停牌公告，稱在上述資產(chǎn)購(gòu)買的同時(shí)還在籌劃另一資產(chǎn)購(gòu)買重大事項(xiàng)，并一并發(fā)布標(biāo)的信息，以增強(qiáng)投資者信心。

　　其實(shí)，單純從捷順科技的財(cái)務(wù)報(bào)表整體來看，公司無長(zhǎng)短期借款，無應(yīng)付債券，商譽(yù)占比合理，若不是2018年一季度業(yè)績(jī)下滑及毛利率異常現(xiàn)象，風(fēng)云君真得夸夸這真是一家良心企業(yè)。

　　風(fēng)云君不知道此次收購(gòu)能否圓滿完成，也不知道收購(gòu)后捷順科技股價(jià)走勢(shì)能如何，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能如何，是否能拯救捷順科技的現(xiàn)狀。

　　但作為一名韭菜，看著現(xiàn)在跌入深坑的股市，竟莫名的希望捷順科技包括其他上市公司能認(rèn)清現(xiàn)狀，努力提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，踏踏實(shí)實(shí)做實(shí)業(yè)，早日帶領(lǐng)廣大韭菜們逃離深坑！

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