獵牛座/文

　　【云南白藥(000538)、股吧】（000538），股價(jià)上周下跌8.12%，總市值蒸發(fā)72億。截至8月24日，該股8月下跌幅度已超過(guò)20%。而2017年，云南白藥還取得超過(guò)30%的年度漲幅，但進(jìn)入2018年，該股年度跌幅超過(guò)20%。從這個(gè)意義上說(shuō)，云南白藥8月的下跌，已經(jīng)讓其股價(jià)一夜回到解放前。之所以出現(xiàn)這樣的走勢(shì)，恐怕8月18日公布的公司半年報(bào)低于市場(chǎng)預(yù)期是最大的誘因。

　　2018上半年，云南白藥分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收129.73億，歸母凈利潤(rùn)16.33億，同比分別增長(zhǎng)8.47%、4.35%。這個(gè)增速顯然低于市場(chǎng)10%以上的利潤(rùn)增速預(yù)期，更何況扣除非經(jīng)常損益后，今年上半年公司歸母凈利潤(rùn)增速還是下降的。出現(xiàn)這種情況，主要是受到醫(yī)?？刭M(fèi)影響，公司白云系列產(chǎn)品二季度發(fā)貨低于預(yù)期。另外，公司重要的中藥藥材“三七”價(jià)格下降也影響了公司的收入。在這種情況下，市場(chǎng)中的機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了公司2018年的盈利水平。

　　從這份公司盈利預(yù)測(cè)表我們不難看出，機(jī)構(gòu)們給予云南白藥2018年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速分別為9.3%和8.7%，全部低于10%，EPS也只給到了3.28元，僅比2017年提高了8.6%。顯然，對(duì)于總市值超過(guò)800億的云南白藥來(lái)說(shuō)，想保持10%以上的凈利潤(rùn)增速越發(fā)地困難。而按照上周收盤(pán)價(jià)78.37元計(jì)算，目前公司的PE為23.89倍?？陀^(guān)而言，這個(gè)估值水平在今年來(lái)說(shuō)，是一個(gè)比較低的水平。

　　從這張股價(jià)估值表我們看到：2018年1—4月，公司股價(jià)一直處于低估狀態(tài)。5月出現(xiàn)估值拐點(diǎn)，5月月收盤(pán)112.60元，當(dāng)時(shí)的PE已達(dá)34.32倍。對(duì)于凈利潤(rùn)年增速不足10%的云南白藥來(lái)說(shuō)，這一估值水平泡沫跡象已十分明顯。雖然隨后6—8月公司股價(jià)連跌3月，股價(jià)也由百元上方跌至目前80元的下方，但僅就估值水平而言，目前的股價(jià)依然處于高估狀態(tài)，只不過(guò)這種高估的空間被大幅壓縮。例如上周五78.37元的收盤(pán)價(jià)，距離77.66元的合理股價(jià)只有不到1%的距離。

　　也許是看到了股價(jià)已經(jīng)逐步接近合理估值，一些機(jī)構(gòu)資金已經(jīng)耐不住寂寞開(kāi)始動(dòng)手布局。上周云南白藥深股通的交易記錄顯示：連續(xù)5天深股通席位資金對(duì)云南白藥進(jìn)行了凈買(mǎi)入，5天累計(jì)凈買(mǎi)入407萬(wàn)股，其持股占流通A股的比例也由8月18日的7.27%提高至8月24日的7.66%。

　　換句話(huà)說(shuō)，深股通資金在上周云南白藥下跌的過(guò)程中，不但沒(méi)有殺跌，反而在不斷買(mǎi)入。這似乎從某種角度再度印證了股神巴菲特的那句名言：在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。