2008年9月15日凌晨，雷曼兄弟公司宣布申請破產(chǎn)保護(hù)，繼而引發(fā)美國金融市場動蕩，金融危機(jī)迅速席卷全球。中國資本市場也未能幸免，金融危機(jī)后10年來A股經(jīng)歷數(shù)輪牛熊輪回，但始終未曾回到金融危機(jī)前的6124點(diǎn)上方。多只上市公司市值縮水嚴(yán)重，其中【鹽湖股份(000792)、股吧】（000792）市值縮水63.04%，此外，市場人士認(rèn)為，鹽湖股份2018年被冠以“*ST”概率較高。

　　市值十年縮水420.59億六成市值盡去

　　鹽湖股份在2008年6月25日~12月26日停牌，彼時(shí)滬指已從6124跌至6月25日的2905點(diǎn)，或許公司管理層想借停牌之際借此躲過這波大跌，然而并沒有，隨后股價(jià)連續(xù)7個(gè)交易日一次跌停。鹽湖股份彼時(shí)總市值667.15億元，而十年后，總市值已經(jīng)縮水至246.56億元，縮水幅度達(dá)63.04%，人們不禁要問這十年，鹽湖股份經(jīng)歷了什么？還是鋰業(yè)龍頭嗎？

　　鹽湖股份2008年應(yīng)收40.7億元，2017年?duì)I收117.0億元，增長1.87倍；但凈利潤的增長并未同步，2008年鹽湖股份凈利潤25.5億元，2017年凈利潤虧損42.9億元，凈利潤降幅達(dá)2.68倍。

　　去年凈利潤為何大幅下降鎂一體化項(xiàng)目拖累計(jì)提43.2億

　　造成鹽湖股份巨額虧損的最主要原因正是其歷時(shí)八年重金打造的金屬鎂一體化項(xiàng)目。

　　青海鹽湖鎂業(yè)有限公司(以下簡稱“鹽湖鎂業(yè)”，鹽湖股份控股子公司)的這套金屬鎂一體化項(xiàng)目包含10萬噸/年金屬鎂、100萬噸/年甲醇及甲醇MTO制烯烴、50萬噸/年P(guān)VC(其中乙烯法25萬噸、電石法25萬噸)、240萬噸/年焦炭、40萬噸/年電石、100萬噸/年純堿及配套熱電聯(lián)產(chǎn)和10萬噸氯化鈣無害化處理項(xiàng)目。項(xiàng)目于2010年著手設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)之初預(yù)計(jì)總投資200億元。

　　然而，經(jīng)過八年建設(shè)、調(diào)試的金屬鎂一體化項(xiàng)目，至今仍然處于試生產(chǎn)階段。

　　2016年12月，金屬鎂一體化項(xiàng)目裝置工藝全線打通。然而，仍然沒有穩(wěn)定批次鎂錠產(chǎn)出。鹽湖鎂業(yè)2016年、2017年?duì)I業(yè)收入分別為0、4.89億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量分別為11.07億元、-1.70億元，凈利潤分別為-9402.39萬元和-31.98億元。

　　在2018年鉀肥漲價(jià)的背景下，占總營收超50%的氯化鉀也無法抹平金屬鎂一體化項(xiàng)目帶來的虧損。

　　金屬鎂一體化項(xiàng)目設(shè)計(jì)之初的預(yù)計(jì)投資額約為200億元。而在5月4日，鹽湖股份回復(fù)深交所問詢公告表示，八年間，經(jīng)過三次修改預(yù)算，鹽湖股份在金屬鎂一體化項(xiàng)目中的投資資金已經(jīng)達(dá)到386.45億元。相較設(shè)計(jì)之初超出93.2%。在鹽湖股份投資的386.45億元中，自有資金占比僅為30%，約89億元，其他部分全部來源于銀行貸款。直接導(dǎo)致了財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加，2015、2016和2017年，鹽湖股份的財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為10.1億元、10.7億元和13.2億元。

　　此外，導(dǎo)致鹽湖股份虧損的另一個(gè)原因是鹽湖股份于2017年集中計(jì)提43.2億元，其中，金屬鎂一體化項(xiàng)目計(jì)提金額就達(dá)到26.58億元。自2010年開始建設(shè)起，金屬鎂一體化項(xiàng)目首次進(jìn)行如此大規(guī)模計(jì)提。而鹽湖股份在回復(fù)深交所問詢時(shí)表示：2016年項(xiàng)目仍處于建設(shè)階段，無產(chǎn)品產(chǎn)出。

　　如今，八年仍未建成的金屬鎂一體化項(xiàng)目隨著貸款的持續(xù)增加，鹽湖股份的負(fù)債率也在不斷上升。2017年鹽湖股份負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到73.02%。

　　在金屬鎂一體化項(xiàng)目穩(wěn)產(chǎn)尚難確定的情況下，鹽湖股份旗下藍(lán)科鋰業(yè)目前僅年產(chǎn)1萬噸碳酸鋰產(chǎn)品，對于提振業(yè)績可謂杯水車薪。此外，受火災(zāi)事故影響，鹽湖股份子公司海納化工仍然未能復(fù)產(chǎn)。鉀肥產(chǎn)業(yè)似乎成為了鹽湖股份僅剩的營收支柱。

　　鹽湖股份在年報(bào)中解釋了出現(xiàn)虧損的主要原因有：生產(chǎn)要素價(jià)格居高不下，鉀肥銷量的減少；海納“2.14”、化工“6.28”安全事故的影響，2017年生產(chǎn)裝置大部分時(shí)間處于停產(chǎn)中，市場景氣度較高的PVC、燒堿、水泥等均未能生產(chǎn)，并進(jìn)行相關(guān)整改投入，導(dǎo)致虧損數(shù)增加；煤炭和天然氣供給不足導(dǎo)致化工裝置不能滿負(fù)荷運(yùn)行；海納、金屬鎂等項(xiàng)目大規(guī)模轉(zhuǎn)固致成本增加。

　　總體來看，鹽湖股份這十年過得不容易，未來能否走好呢？鹽湖股份8月30日公布半年報(bào)稱，上半年凈利虧損11.7915億。市場觀察人士認(rèn)為，其2018年業(yè)績出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)有相當(dāng)大難度，2018年被冠以“*ST”概率較大。