盈利超預(yù)期。2018年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.31億元,同比增長4.80%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.03億元,同比增長121.87%,扣非凈利潤0.95億元,同比增長148.89%。公司預(yù)計2018年前三季度凈利潤同比增長110-150%。 稅收優(yōu)惠和壞賬準(zhǔn)備沖減是盈利超預(yù)期的主要原因。2018年上半年,公司其他收益高達5844萬元,資產(chǎn)減值損失-3768萬元,原因是公司享受國家有關(guān)稅收優(yōu)惠政策和收回賬齡較長的客戶單位回款,公司沖減了前期計提的壞賬準(zhǔn)備所致。

　　高研發(fā)投入比,看好公司可持續(xù)的創(chuàng)新能力。2018年上半年,公司研發(fā)投入7193萬元,同比增長19.42%,占收入比例為21.73%。公司2015年、2016年、2017年研發(fā)投入分別為1.68億元、2.23億元、2.48億元,占營業(yè)收入比例分別為26.55%、27.51%、24.39%。公司持續(xù)大規(guī)模研發(fā)投入, 為公司未來產(chǎn)品創(chuàng)新,業(yè)績增長提供了堅實的支撐。

　　紅外熱成像儀及綜合光電系統(tǒng):全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局優(yōu)勢,核心器件自主化。公司擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)的“中國紅外芯”,打造出了高性能非制冷探測器、制冷碲鎘汞及“Ⅱ類超晶格”探測器三條紅外焦平面探測器批產(chǎn)線,打破了西方多年的封鎖,具備中波、中短波、中長波雙色等多種型號探測器的研制生產(chǎn)能力,并成功攻克晶圓級封裝技術(shù)。公司核心器件技術(shù)水平已與西方國家第一梯隊持平,已成功實現(xiàn)核心器件全面國有化,為后續(xù)大批量、低成本制造核心器件奠定了基礎(chǔ)。

　　公司積極拓展紅外技術(shù)民用領(lǐng)域應(yīng)用。民用市場應(yīng)用領(lǐng)域涵蓋個人視覺、工業(yè)檢測、檢驗檢疫、智慧家居、消費電子、警用執(zhí)法、交通夜視、環(huán)保等。公司先后設(shè)立了智感科技(2017年收入7373萬元,虧損1485 萬元)、軒轅智駕(2017年427萬元,虧損1788萬元)、安信科技等子公司拓展民用領(lǐng)域,雖然目前這些子公司都處于虧損,對目前公司業(yè)績有一定的拖累,但是民用市場空間非常廣闊,為公司未來業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。2017年,公司宣布開放現(xiàn)有的技術(shù)平臺,構(gòu)造紅外生態(tài)圈。在智慧家居領(lǐng)域,公司與【美的集團(000333)、股吧】成立“熱紅外傳感器聯(lián)合實驗室”。 受益軍民融合,給予公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。公司成功打造以紅外技術(shù)為核心的武器裝備系統(tǒng)完整產(chǎn)業(yè)布局,公司已形成一條從上游紅外核心器件到紅外熱成像、激光、火控、制導(dǎo)等武器分系統(tǒng),再到最終完整的導(dǎo)彈武器系統(tǒng)總體的紅外武器裝備系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈。隨著軍改各項措施的落地,公司既有軍品型號科研生產(chǎn)任務(wù)有望全面恢復(fù)。我們預(yù)計公司2018年、2019年EPS分別為0.36元、0.31元,目前的股價對應(yīng)的PE分別為43倍、51倍。（東莞證券）