國(guó)內(nèi)三方IDC龍頭收入規(guī)模持續(xù)高增長(zhǎng)公司成立于2000年，從成立之初到現(xiàn)在一直專注于三方獨(dú)立數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)收入體量上目前處于我國(guó)三方IDC第二名的位置(2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.2億元)；但公司的收入增速顯著高于可比公司，基本保持行業(yè)第一，2014-2017年復(fù)合增長(zhǎng)率為51.1%。由于快速擴(kuò)張，導(dǎo)致利息支出以及折舊攤銷過(guò)高，公司一直處于虧損狀態(tài)，但公司EBITDA增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2014-2018Q3實(shí)現(xiàn)EBITDA0.4億、1.4億、1.9億、5.1億、6.5億，2015-2018Q3同比增速為：250%、35%、168%、94%。

　　所處行業(yè)行駛在高速賽道，三方IDC競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯得益于數(shù)據(jù)量以及云計(jì)算的爆發(fā)，IDC需求持續(xù)旺盛。數(shù)據(jù)量爆發(fā)是IDC建設(shè)的最根本動(dòng)因，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的到來(lái)，數(shù)據(jù)量呈指數(shù)級(jí)上漲，而數(shù)據(jù)中心受制于其擴(kuò)張模式只能較為線性供給，供需缺口持續(xù)加大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，近5年我國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)復(fù)合增長(zhǎng)率為39.6%，遠(yuǎn)低于我國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量的5年復(fù)合增速(123.7%)。

　　云服務(wù)提供商已經(jīng)成為IDC廠商最大的客戶，因此云服務(wù)提供商的資本開(kāi)支情況直接決定了IDC市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況。我國(guó)云計(jì)算龍頭阿里2015-2018年資本開(kāi)支總體呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)狀態(tài)，分別為：

　　61%、41%、62%、70%，因此我們認(rèn)為未來(lái)隨著巨頭的加速投入，我國(guó)IDC業(yè)務(wù)將持續(xù)保持高景氣度。

　　三方IDC競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)將會(huì)聚焦龍頭。三方IDC與運(yùn)營(yíng)商相比具有：可定制化、性價(jià)比高、三方獨(dú)立性強(qiáng)、服務(wù)響應(yīng)快、資源豐富等優(yōu)勢(shì)。從中美IDC近年來(lái)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，龍頭將會(huì)通過(guò)持續(xù)收購(gòu)鞏固優(yōu)勢(shì)地位。

　　先發(fā)搶占一線城市優(yōu)質(zhì)資源，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足保證收入高速增長(zhǎng)目前IDC的主要客戶云服務(wù)提供商、互聯(lián)網(wǎng)、金融等對(duì)IDC的需求主要集中在一線城市，而一線城市資源日趨緊張，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)通過(guò)犧牲短期利潤(rùn)快速資本擴(kuò)張，迅速搶占一線城市優(yōu)質(zhì)資源，資本支出水平顯著高于同行業(yè)，2018Q3達(dá)到了第二名的3.4倍。

　　穩(wěn)定的大客戶資源保證貸款額度以及收入增長(zhǎng)確定性：萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的主要客戶來(lái)自云服務(wù)提供商，2017年合同額占比達(dá)到57.9%，且根據(jù)最新客戶簽約情況，這一比例會(huì)持續(xù)上升。