10月15日晚間，三角防務（300775）發(fā)布業(yè)績預告顯示，公司預計前三季度歸母凈利潤為1.2億元-1.4億元，同比增長28%-49.5%，上年同期盈利9364.49萬元。其中，預計第三季度凈利為2647萬元-4647萬元，同比增長81%-217%，上年同期為盈利1465.44萬元。

　　對于業(yè)績變動的原因，據(jù)公告披露，包括通過嚴格成本費用控制、市場需求增加等持續(xù)保持盈利能力。

　　圖源：公司公告

　　今日，三角防務上漲3.23%，收報41.6元，最新總市值為206.1億元。

　　三角防務主營業(yè)務為航空、航天、船舶等領域的鍛件產(chǎn)品的研制、生產(chǎn)、銷售和服務，主要產(chǎn)品為航空、航天和船舶領域的鍛件產(chǎn)品，根據(jù)客戶提供的產(chǎn)品技術(shù)標準、圖紙或數(shù)模，研發(fā)設計出能夠通過機械加工手段加工、制作出相關部件的鍛件圖，進而生產(chǎn)出相應鍛件并交付客戶。其中，公司在航空領域為我國軍用和民用航空飛行器提供包括關鍵的結(jié)構(gòu)件和發(fā)動機盤件在內(nèi)的各類大中型模鍛件和自由鍛件，是公司占比最大的業(yè)務類型。

　　游資爆炒：自上市以來漲近5倍

　　實際上，三角防務于2016年3月就掛牌新三板，于2017年6月16日申報IPO開始排隊，近2年后才正式通過申請，而在上市前夕還因披露公告弄錯自家證券代碼及股東信息而“火”了一把，并火速修正。

　　值得一提的是，自今年5月份上市以來，公司股價從7元多一度漲至56.34元，漲幅超630%，截至目前，公司股票累計漲幅達486%。這一波上漲邏輯，毫無疑問的是由于此前的“建軍節(jié)”，疊加“閱兵活動”等大事件所蹭上的軍工概念，而這也自然是少不了游資的參與。

　　據(jù)數(shù)據(jù)顯示，自今年8月以來至9月11日，三角防務可以說是龍虎榜單的“常客”，僅有8月12日和20日2個交易日缺席，而其中登上龍虎榜單的原因，則大部分都是“換手率達20%”。

　　具體而言，以9月10日公司股價盤中創(chuàng)新高達56.34元為例，當日，在買入前5營業(yè)部中，游資東財拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部(買入1143.99萬元)、東財昌都聚盛路營業(yè)部(買入833.52萬元)、國君深圳龍華壹城中心營業(yè)部(747.41萬元)和東財拉薩東環(huán)路第二營業(yè)部(743.94萬元)紛紛現(xiàn)身。

　　在賣出前5營業(yè)部中，再次出現(xiàn)東財拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部(賣3賣出1122.29萬元)和東環(huán)路第二營業(yè)部(賣5賣出893.64萬元)的身影，而排在第二的游資東興福州學軍路則賣出1177.74萬元。

　　應收賬款占營收141%，無實控人

　　復盤公司近年來的業(yè)績發(fā)現(xiàn)，首先，得益于軍工行業(yè)自身的發(fā)展，加之國家相關政策的引導推動，公司在營收和利潤方面也獲得了增長。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014-2018年公司營收從1.52億元上升到4.66億元，不過從下圖可知，營收同比增速已經(jīng)呈現(xiàn)出逐漸放緩趨勢；同期的歸母凈利潤方面，則從0.06億元上升到了1.5億元，但同樣需要注意的是，凈利增速自2016年開始放緩。自2014-2018年營收和凈利的復合增速分別達32.32%和123.61%。

　　2019年上半年，公司營收同比增長32.39%至3.19億元，歸母凈利潤同比增長18.4%至0.94億元，毛利率同比下滑1.02%至44.94%。單季度來看，Q2營收同比增長6.72%至1.54億元，凈利同比下滑9.73%至0.39億元。

　　分產(chǎn)品來看，模鍛件產(chǎn)品收入為2.55億元，同比增長12.56%，毛利率同比下滑0.24%至45.88%；自由鍛件產(chǎn)品收入3748.63萬元，同比增長524.01%，毛利率同比上升13.97%至24.03%；其他產(chǎn)品收入2641.71萬元，同比增長183.23%，毛利率同比上升3.85%至65.52%。

　　圖源：公司公告

　　研發(fā)費用方面，期內(nèi)同比大增315.26%至1045.72萬元，但作為航天航空等產(chǎn)業(yè)來說，精密研發(fā)是公司的重要開支，而其研發(fā)費用占比較低，仍有待提升。

　　現(xiàn)金流方面，從下圖可知，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流較為不穩(wěn)定，自2017年開始逐漸下降，2019H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-0.09億元；當期銷售商品受到的現(xiàn)金1.54億元，現(xiàn)金收入比下降至48.39%。

　　截至2019年6月30日，公司總資產(chǎn)為21.27億元，其中，流動資產(chǎn)15.16億元，占71.28%；非流動資產(chǎn)6.11億元，占28.72%。流動資產(chǎn)方面，貨幣資金3.483億元，占16.38%；存貨3.012億元，占14.17%；預付賬款36.81萬元；值得注意的是，應收賬款達4.504億元，占21.18%，占當期營收的141.41%。

　　另外，截至2019年6月30日，公司股權(quán)仍然較為分散，前5大股東持股比例分別為12.11%、8.29%、8.07%、7.77%和6.05%，公司無實際控制人。

　　結(jié)語

　　基于上述可見，三角防務前期股價暴漲少不了游資操作，自創(chuàng)新高后近期股價已經(jīng)有所回落。而回歸到基本面來看，公司在經(jīng)營方面存在一定風險，其應收賬款占營收比例高達141%，使得流動資金緊張，面臨較大壓力。

　　而實際上，早在中報中公司就披露，隨著銷售收入的持續(xù)增長和客戶數(shù)量的增加，公司的應收賬款余額仍舊可能會進一步增大，面臨流動資金偏緊的風險，并且較大的應收賬款可能發(fā)生壞賬或無法收回的風險，亦或?qū)乐赜绊懝窘?jīng)營。