【科銳國(guó)際(300662)、股吧】（300662）公告前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)第三季單季度歸母凈利潤(rùn)4424.16萬(wàn)-5662.92萬(wàn)，同比增長(zhǎng)0%-28%，前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09億-1.21億元，同比增長(zhǎng)17.88%-31.33%。

　　一、整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)步提升

　　從此次三季報(bào)預(yù)告我們認(rèn)為：第一，我們預(yù)計(jì)前三季度內(nèi)生增速約15%。公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.09-1.21億，剔除Investigo約1600萬(wàn)元，內(nèi)生同比增長(zhǎng)7%-21%，我們預(yù)計(jì)最終增速約15%，較上半年內(nèi)生增速9%略有提升，呈回暖態(tài)勢(shì);第二，預(yù)計(jì)前三季度扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s20%+。前三季度非經(jīng)常性損益影響約1300萬(wàn)元，去年同期約963萬(wàn)，扣非歸母凈利潤(rùn)增速約17%-28%;基本與中報(bào)24%扣非業(yè)績(jī)?cè)鏊俪制?。第三，預(yù)計(jì)第三季單季度業(yè)績(jī)?cè)鏊偌s15%，較第二季顯著回暖。從第三季單季度來(lái)看，因Investigo于18第三季正式并表，此次第三季已基本反應(yīng)真實(shí)增長(zhǎng)情況，其中Investigo單季度貢獻(xiàn)400萬(wàn)(18年第三季貢獻(xiàn)525萬(wàn))小幅波動(dòng)基本一致;原有業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約3%-35%，較第二季單季-6%增速回暖顯著，在公司積極調(diào)整下，三季度整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)步提升。

　　二、靈活用工業(yè)務(wù)引領(lǐng)公司高成長(zhǎng)

　　從公司三大業(yè)務(wù)來(lái)看，招聘業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)周期極為相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境擾動(dòng)下，獵頭及招聘流程外包業(yè)務(wù)受到不同程度影響，但另一方面，企業(yè)招聘需求的不穩(wěn)定性更大程度轉(zhuǎn)化為靈活用工需求，反倒催生靈活用工業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)我們也一再?gòu)?qiáng)調(diào)，靈活用工快速發(fā)展才是公司目前核心驅(qū)動(dòng)力，我們預(yù)計(jì)公司靈活用工收入繼續(xù)維持高增長(zhǎng)，依舊看好靈活用工業(yè)務(wù)引領(lǐng)公司高成長(zhǎng)。

　　中短期靈活用工+中長(zhǎng)期科技賦能/垂直商圈助公司穩(wěn)步發(fā)展。今年面對(duì)宏觀(guān)環(huán)境不確定性，公司積極推進(jìn)內(nèi)部發(fā)展，一方面加大技術(shù)投入，2019H1研發(fā)投入同比增加50%，新產(chǎn)品“全薪全E”、“禾蛙網(wǎng)”疊加原有SaaS、OMO等豐富產(chǎn)品，產(chǎn)品矩陣不斷多元化;另一方面專(zhuān)注發(fā)展財(cái)會(huì)、通用類(lèi)靈活用工，提升公司運(yùn)營(yíng)效率及服務(wù)質(zhì)量，疊加國(guó)內(nèi)靈活用工高速發(fā)展市場(chǎng)紅利，在國(guó)內(nèi)宏觀(guān)環(huán)境擾動(dòng)下，公司著眼長(zhǎng)期發(fā)展，積極推進(jìn)戰(zhàn)略布局及技術(shù)投入，繼續(xù)看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，建議關(guān)注。

　　三、投資建議

　　科銳作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的人力資源整體解決方案提供商，在技術(shù)創(chuàng)新、人才、數(shù)據(jù)庫(kù)、品牌方面優(yōu)勢(shì)明顯，隨著公司主業(yè)的不斷拓展以及海外業(yè)務(wù)的跟進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)可期。我們預(yù)計(jì)公司19-20年對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)1.57億、1.97億，PE為33X、26X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)不景氣、企業(yè)正式員工招聘需求收縮、外延并購(gòu)不及預(yù)期